在幻灯片的演示中，照片比图表及文字能让你的观众与你的演示内容产生更加密切的联系。

我们都喜欢数据！6次射门，23个遭弃养的小孩，3级台风。我们喜欢在幻灯片上摆弄这些数据，分析数据，然后又用各种各样的图表来表达这些数据——无论何时何地，我们总是怀着喜悦的心情在向那些昏昏欲睡的观众展示这些“翔实的数据”。但问题是，单独的数据其实没有什么价值，只有与真实的生活联系起来时这些数据才变得有意义。而与真实生活情景最好的联系是“故事”，所以请将你的那些文字及图表拿掉。而为了讲一个故事，我们需要有照片的帮助。照片能够与观众产生多渠道的联系。它们能够无声但却非常有力地将观众的注意力引入到你的演示内容中来，让观众产生一种情绪上的共鸣，并且也让听众对你要讲的内容有一个心理上的准备。

我们很容易就能够找到大量快乐的图片，但一般不多见的悲伤图片却能够更有力的冲击观众的情感。如果你所演示的项目是象上图一样与儿童收容所有关，首先你要想的并不是这个收容所的资金情况及它的社会功能，也不是什么统计数据，而是：“谁是你要帮助的对象？为什么？”这是首要的问题，找一张图片来表达这个问题即可。

• 你是演示的主角：

关于演示，你要明白的第一件事就是你是整个演示的主角。你的观众大老远来到这里是为了听你的讲话，而不是为了看幻灯片。我们采用一张图片来让观众对你所讲的主题有个大概的了解，而细节则是通过你的口说出来。这个过程本身就很有趣，只有亲身体验的人才会知道。

太多东西了！这张幻灯片基本上就象你所写的一个便条，但在视觉上，它毫无作用。上面所列的信息并没有什么问题，但关键是：观众对这些信息的获得应该来自你的讲述。在你讲述时，结合你的个性、表达能力、身体语言及表情告诉观众——这才是真正的演示！

相关细节应该由你自己说出来！

使用象征性图片：有很多主题，比如说，保险业的规章制度，你很难去用一张很真实的照片去反映这种抽象的主题。在这种情况下，或许就可尝试用一些在视觉上有某种象征意义的图片。在上面这个例子中，使用的就是一种具有“比喻”意义的图片。你可以将你要讲的话想象成多个章节，然后每一个章节就用一张图片去表达，图片产生了一种吸引观众的作用，也让观众将你讲的话与这张图片产生了某种联系。避免使用一些毫无特色的照片。文字应该“最少化”，并且使用中性的语调表达。

• 一次表达一个观点：

每一张幻灯片只表达一个观点，就算你有足够的空间放其它东西也一样。这可以让观众有充分的空间来思考你所讲的内容。其中的关键是能够产生良好的沟通。

飞机、火车、巴士及的士，589000、377800、320900、218600——谁会记得住这些数据？这些数据很有用，但没有人会对这些数据有所反应！我们可以将上述的四组数据分别用四张幻灯片来表达，每一张只表达一个主题，每一张都配合一张与主题相关而且全屏显示的照片。这样才能达到我们上述所说的目的：给观众有足够的空间思考，增加观众对你所说的内容的认同度。

• 令人眼睛一亮：

我们的思维受到惯性的束缚，经验往往成为我们认知某一个物品的准则。而让人眼睛一亮，其实就是打破这种惯性，重塑观众对某一个物品的认知。

沉闷的设计：这样的幻灯片随处可见，我们谈论的主题是“区别”，但在这里我们看不出“区别”在哪里，它只是列几个要点，毫不吸引。矩形的屏幕比例及加上阴影的文字也令版面显得很压抑，没有丝毫我们所说的“沟通”的价值。让我们来点创意吧，其实你完全可以做得到。

无疑，这是一个非常吸引人的版面。橙在苹果中，这就是我们所说的令人眼睛一亮，打破我们一般熟悉的认知。一个简单的问题（而不是一种陈述）引导观众思考，并且在心理上做好准备听你的演讲。上面的图片，橙和苹果是两种比较相似的水果，相似是很重要的，要给人一种在不经意中产生惊讶的感觉，如果后面放的不是橙，而是一个面包，其实这种效果就完全消失了。

• 搞笑！

每个人都喜欢笑。在演示时一些小小的技巧就能够达到这种效果，或者让观众更享受你的演讲，这比仅仅的幽默感更有效。

实事求是的说，上面这张幻灯片已经做得非常不错了，完全可以拿得出手，图表简单清晰，表达的趋势一目了然。但，慢点，天啊，看看上面这些数据！真是遭透了，从年初倒霉到年中，这个时候，可能除了哭，只能笑了！我们还可以做得更好：

人生中最令人绝望的事可能是在你进去厕所几分钟后，当你准备心满意足站起来时，却看到卫生纸已经用完了。或许也只有这种情景才能表达出我们此时此刻那种欲哭无泪的心情。精心挑选的图片，既表达出“存货量不足”这个含义，同时也展现出一种“故事”情节。可以想象：前面那张虽然漂亮的幻灯片并不会让人记住多久，而这一张，却能够在哄堂大笑中让人长久回味。更重要的是，由于其有趣，你更能获得观众的认同感，如果你需要他们的帮忙来解决问题，这样的沟通方式也更有效。

• 发现美：

美会触发我们内心深外的渴望。一张漂亮的照片可以让观众摆脱日常的单调而引起他们的注意力，也可以将他们带进一个丰富多彩的世界。无论你的主题是什么，都要学会发掘美。

这是一个吃力不讨好的版式。这幅人工痕迹很强的图片放在不对称的两色背景上，给人的感觉很生硬，呆板而缺乏美感。其实在设计幻灯片时，要思考的是：我们需要的是故事，而不是数据。与其对你的主题唠叨不停，干脆我们以一种更好的方式来呈现。

漂亮的照片带出一种感官上的体验，而且也很容易设计。青葱繁茂的竹林让观众好象走进了一座绿色森林（“哇，这才是真正的竹子！”）。单行的文字及漂亮的字体低调地让图片发挥最大的视觉力量。

• 戏剧化：

戏剧就是电影院。指的是一张图片创造出某一种效果，如兴奋、期待、深刻等。戏剧化的设计就是突出强调某一种感受：将动作变得更夸张，让对比显得更强烈，让差异显得更突出。

关于PPT，有很多免费的模板可以利用。但上面所用的模板其实也说明了相当一部分模板所在的问题。地球及渐变的天空单独看起来不错，但如果放在你的幻灯片上，就显得有点碍眼，就好象在镜头前总有另一只手在摆动的感觉。同时，他们还分散了观众的注意力。而你那些文字及信息被这些图片消融了一干二净。

我们把文字放在舞台中央，其实找一张合适的图片就可以轻易实现这一点。留意上面这个版面：有视觉支撑点（人物），暗色的背景及及上方明亮的光线，每一条线都呈同一角度，拍摄的角度也很特别，还有长长的阴影。这是一种舞台效果——在真实的生活中并不常见，整个画面也给人一种超现实的感觉。这样的视觉效果同样具有很强的冲击力。

• 展现脸部：

脸部是我们人类在所有图片中最熟悉的画面，脸部的表情特写也往往最容易触动我们的心扉。采用脸部作为表达，你已经不需要再用另外的强调了。脸部表情可以多种多样：高兴的，悲伤的，紧张的，焦虑的等等。

上面这个版面有什么问题？它只是表达了一种事实，再加上数据，仅此而已。在图片中我们没有获得额外的信息。在这个版面中你如果只是想表达被收养的狗只有多少问题还不大，但你并不仅仅想表达出这个信息。另外，活泼鲜艳的卡通狗与深沉渐变色搭配也不配合，进一步使版面弱化。

脸部传达更多信息：达个版面中，更少的数据，连SPCA也没有提起，但版面传达更多信息。每一个观众看到这张图时都产生更大的情感上的反应，这个时候，你的文字就给人更多的感受，而不仅仅是传达一个事实或数据。

• 如何寻找一张好图片？

当然，这与你自己的眼光有关，但也与你寻找图片的技巧有关。作为一个PPT所用的图片，有时你需要找一些有部分平实背景的图片，以便你能够在上面加上文字。现在有些图片搜索网站，甚至可以让你选择在那边留空来进行搜索。以下就是一些适合用于幻灯片背景的图片，他们都有一个特点：图片的主要元素在其中一边，而且留有大部分的空位。当然，你也不一定能够干好找到你非常满意的照片，有时适当对图片进行了剪切或许更有帮助。甚至会一些PS的基本操作也更有利。但无论如何，善于发掘图片的含义，加上你的一点创意，让文字与图片产生更有趣的联系，这或许是更重要的技巧。

转载自：褪墨

有了这个理念还要有素材的积累。

——比尔·盖茨“首席软件架构师”的继任者：雷·奥兹访谈

微软的转型工作比您预期更难，还是和预期一样？

变革总是充满挑战。我刚来公司的时候，许多员工正忙着 Windows Vista 和 Office 2007 产品的相关工作。当我说起服务时，他们没有太多时间关注，这也不是他们最迫切关注的东西。但随着发展，人们开始了解服务，并开始加以思考，真正了解其中的含义所在。当前，一些产品事业部正在改变他们的产品，将服务纳入到软件中来。

很多人认为微软在采取服务战略这方面起步有点迟。您对这种说法有什么意见？

这要看公司的那个部门。比如说全球都在使用的MSN，从1995年推出就为人们提供服务。说起大规模级服务，我们所有的专业知识都来源于MSN团队。行业中其他IT竞争者，如IBM、甲骨文等公司，缺乏大规模个人产品，因此他们内部不具备运营这些大规模服务的实力，但我们因为MSN而具备这些。从企业方面来讲，大家还没有开始行动，这是未来巨大的机遇。

不少人认为基于互联网的“云计算”服务将让PC变得不重要，您的看法是什么？

许多人拍摄数码照片之后，会从相机里把存储卡拿出来，把照片复制到PC上去。接下来他们会把存储卡里的照片删除，以便能在数码相机里保有更多的存储空间。也就是说，人们相信PC比数码相机可靠，因为他们把照片从相机转存到了PC上。目前有多少人会把这样的照片上传到“云”，然后把它们从PC上删除呢？

我们还没有进入一个在“云”上能为我们提供我们需要的一切，而我们又信任“云” 胜过了信任自己所拥有的东西的时代。

我认为微软所具有的竞争优势在于：我们并不畏惧PC机。我们把自己与PC机绑定在一起，但是我们也把自己与“云”绑定在一起。因此我们能同时为用户提供“云”和PC机两种选择， 还能保证用户在这两种选择之间做出决定时不会遇上什么麻烦。

你有Facebook帐户吗？

有啊。我的孩子他们发现了各种各样的新鲜玩意儿就会给我看。我女儿从学校回家住的时候，我见到她每天都要在Facebook上面待四五个小时。我问她：“你在这上面干什么呢？”于是她就让我看了她在Facebook上的活动，还邀我一起参与。可惜我在Facebook上没有好友，所以我只能观察他们的行为，不过这也正是人们学习事物的方式。

眼下我真希望自己能流利地使用汉语，因为这样的话我就能在QQ上冲浪了。

谷歌CEO说，未来90%的应用程序会在“云”上，只有10%会是本地电脑里。您是不是有一个不同的比例？

出去看看街上人们使用的各种各样的移动电话吧。有些人用的是非常奇特的手机，一位女士可能会使用一部挂了点小装饰品的粉色手机；我的手机看上去很乏味可是功能不错。在有些情况下手机是一种时髦的物件，可在另一些情况下手机可能是一件实用品。对于男人们来说，我们把手机放在自己的口袋里，女人们则放在她们的坤包里。

同样的技术使用的人不同使用方式也不同。我不相信任何科技企业会宣称有6.3%的应用是离线或在线的。互联网的本质特点就是：它在把我们连接到一起的同时也允许我们体现各自不同的独特特征，允许我们建立自己的小圈子，允许我们每个人按照自己的方式来运用技术。

微软的战略从根本上来说就是要提供选择，而不是要创造一种模式来支配整个世界。我们认真地对待占少数的用户的要求，和对待占多数的用户一样，完全一视同仁。

转载自：GE

云，虚拟，神经科学，未来科技的三大主题。呵呵

在演讲中使用多媒体来辅助已经是很常用的情况了。在使用这些视觉辅助材料时，作为演讲者，你是站在哪儿呢？看看下面的小小分析吧：

• 自己的座位

你对自己的演讲内容与表达能力缺乏足够的信心。事实上，你根本不想进行研究。你留在自己的位置上，这样是为了逃避观众对你的关注。因为你害怕在别人的注视下，漏洞百出。你选择了留在人群中，大隐隐于世。

• 笔记本电脑旁

你有做演讲的动机，但仍没有足够的自信。你站在电脑旁希望观众尽量不要把视线集中在你的身上。你看着电脑屏幕或投影荧幕，而尽量避免与观众的视觉接触。

• 讲桌后面

你对演讲的内容是有自信的，但对自己的表达能力与个人风格没有什么自信。站在讲座后面，双手摊开抓着讲桌两侧，就像躲避别人的进攻。偶尔你也会用镭射笔指指荧幕，让你觉得自己挺正式和有权威。其实你的内心仍然是挺焦虑的。你依旧担心观众有可能穿透你的防卫，看出你是一个无趣的人。但你也不知道还能做些什么，只能抓住那张讲桌不放，偶尔挥一挥镭射笔。

• 投影荧幕旁

你对自己的演讲内容、表达能力与个人风格都很有自信。多半的时间，你的眼睛看着听众，而不是电脑或荧幕。你是真心想要和观众分享你的想法，你要看到他们的表情，才知道他们听懂了没有。你熟悉自己的投影内容，并不需要经常看着荧幕。你不会躲到观众视线以外的地方，你会让观众不需要转头就可以同时看到你和荧幕上的视觉辅助材料。因为你知道，再炫的幻灯片都只是辅助性的。因为你知道，你才是这场演讲的主角。

所以，做演讲时你应该站在哪儿呢？

这里的基本原则便是，站在观众可以同时看到你和视觉辅助材料，同时你也可以清楚看到所有观众的位置。这个位置并不固定，通常就是荧幕旁。你应该在演讲前提早到达会场，观察下场地的布置，找出一个合适的位置。

无论如何，这些都是原则而非公式。你要灵活应用，而不是照搬。例如有些场地是有舞台的，离听众很远。这时，你就应该站得离观众近一些，这样让他们可以很容易地同时看到你和你的幻灯片

转载自:褪墨

周五可能要讲下，先学习

    2008（第六届）中国并购年会昨天在上海召开，中共上海市委常委、副市长屠光绍在发言中指出，我国私募股权基金参与市场并购的程度不是很高，但是具有很大的发展潜力。上海是私募股权基金云集的城市之一，这将为今后并购市场的发展提供重要的资金来源和强大的推动力。他表示，最近上海市政府也正在适应私募股权基金在上海发展的需要，制定一些相关政策，进一步支持私募股权基金在上海的发展，为下一步并购市场在上海的推进创造良好条件。

    屠光绍认为，上海国际金融中心建设的稳步推进和中国并购市场的快速发展密不可分，这主要表现在四个方面：

    首先，上海国际金融中心的建设，为我国并购市场发展提供金融市场尤其是资本市场的支持。上海国际金融中心建设的核心内容就是要素市场体系的建设和完善，按照国家总体战略，未来还将在市场层次、深度、开放度及产品创新等方面进一步推进，为并购市场发展提供很好的金融市场基础。

    二是提供多样化金融工具的支持。并购市场必须依赖于丰富的融资工具和融资手段。目前我国并购市场还处于发展初期，金融工具和手段比较简单，收购方式单一，主要是采取现金收购。上海金融中心建设，将推动金融工具和金融产品创新，从而提高并购效率，降低并购成本。

    第三，为并购市场提供专业的中介服务。并购对中介服务的专业化程度要求很高，尤其是规模较大的并购重组，需要包括财务顾问、投资咨询、律师服务、会计事务、资产评估，以及审计等各方面的服务。经过多年的发展，上海金融体系发育较为成熟，拥有了一些具有市场影响力和竞争力的中介机构，其专业化水平和公信力也达到了一定程度。这将大大方便企业在上海开展并购业务。

    四是提供机构投资者资源的支持。目前，私募股权投资基金和主权财富基金已经成为国际上最活跃的并购参与者，私募股权投资基金参与的并购已占到美国并购市场的1/3以上。上海是私募股权投资基金云集的城市之一，将为企业并购提供重要的资金来源和强大的推动力。

    另外，屠光绍还认为，中国并购市场的发展对上海国际金融中心建设也将产生深化的效应。屠光绍说，上海搞金融市场体系，金融市场的核心功能就是发挥市场对资源配置的基础性作用。但目前我国金融市场发展还不平衡，直接融资比例过低，市场结构还不合理，导致资金的利用效率不高。而并购是市场经济优化资源配置，提升企业价值，增强行业竞争力的有效途径。

    “上海的国际金融中心建设，市场体系的建设只有能够为国家产业结构的调整、产业整合服务，那么上海国际金融中心作为国家的战略任务才能体现出重要性。同时，通过并购重组可以实现企业股权结构调整，提升企业市场价值，增强整个行业的竞争力。”同时，并购市场的发展也将促进要素市场之间的融合、加速上海金融市场体系的完善，对整个金融产品和工具的创新起到深化效应，并提升金融服务的水准。  

转载自：中国投资

通货紧缩，增长放缓，正是并购好时节。

     1．生活是不公平的，你要去适应它。
     2．这个世界并不会在意你的自尊，而是要求你在自我感觉良好之前先有所成就。 
     3．刚从学校走出来时你不可能一个月挣6万美元，更不会成为哪家公司的副总裁，还拥有汽车，直到你将这些都挣到手的那一天。 
     4．如果你认为学校里的老师过于严厉，那么等你有了老板再回头想一想。 
     5．卖汉堡包并不会有损你的尊严。你的祖父母对卖汉堡包有着不同的理解，他们称之为“机遇”。 
     6．如果你陷入困境，那不是你父母的过错，不要将你理应承担的责任转嫁给他人，而要学着从中吸取教训。 
     7．在你出生之前，你的父母并不像现在这样乏味。他们变成今天这个样子是因为这些年来一直在为你付账单、给你洗衣服。 
     8．你所在的学校也许已经不再分优等生和劣等生，但生活却并不如此。某些学校已经没有了“不及格”的概念，学校会不断地给你机会让你进步，然而现实生活完全不是这样。 
     9．走出学校后的生活不像在学校一样有学期之分，也没有暑假之说。没有几位老板乐于帮你发现自我，你必须依靠自己去完成。 
     10．电视中的许多场景决不是真实的生活。在现实生活中，人们必须埋头做自己的工作，而非像电视里演的那样天天泡在咖啡馆里。 
     11．善待你所厌恶的人，因为说不定哪一天你就会为这样的一个人工作。

转载自：人民网

    6月27日，笔者从有关人士处获悉，由百度前市场总监毕胜创办的电子商务网站乐淘网将于今日正式上线，此前该网站已经悄然试运营了一段时间。

    乐淘（www.letao.com）的官方介绍上写到该网站已经获得风险投资，主攻方向是依托知名玩具专家团，为用户提供来自韩国，美国，德国，法国，日本，香港等世界各地的玩具。尽管未注明所获投资金额，不过有不愿具名的该公司高管私下表示，这一资金量级属千万美金级别。

    据悉，毕胜为该公司创始人，将出任CEO一职。在其离开百度时就曾暗示过自己会自主创业，他当时曾对朋友表示，“其实有离职（百度）这个念头已经有一阵子了，主要是考虑到个人的发展以及其他一些问题，毕竟，我已经三十岁了。未来很有可能去自主创业，而所涉及范围并不会”脱离互联网这个行业“，此番征战方兴未艾的垂直领域电子商务领域，恰兑现了其人生诺言。

    由于该公司地址位于丰台科技园区昌宁大厦内，与目前服装直销领域的另一家公司凡客诚品毗邻，曾有外界传言两家公司有相同的股东，甚至有说法暗示vacnl（凡客诚品）高管也参与其中，不过乐淘网一位副总裁已经否认了上述传闻。  

转载自：ChinaVenture

主题比较突出，但是产品线不够丰富和有特色。盈利能力有待时间考验。

世界各地的企业高管们都感受到了当前经济环境的影响：根据最新的麦肯锡全球企业高管调查¹，大多数受访高管都面临不断上升的通货膨胀压力，但几乎有一半的高管预期他们公司在未来六个月内不会提价。此外，有很大一部分高管难以确定他们公司是否会提价，这表明，许多人感到即使对于近期的经济形势变化也很难预测。

本次调查关注的重点是：在过去六个月里，随着粮食和能源价格的持续攀升，对通货膨胀的预期值到底上升了多少。目前，几乎有75％的受访高管都预期通货膨胀率将会升高，比六个月前60％的比例有所增加（图1）。情况更糟糕的是，70％以上的受访高管表示，投入成本已经上涨（图2）。25%的受访高管表示，在过去六个月里，投入成本的上涨幅度为11％～20％。

制造业受到的冲击最大——几乎90％的该行业受访高管都表示投入成本在上涨，这一点并不令人感到意外。制造业的受访高管们将不断攀升的能源价格列为对他们企业的经济环境影响最大的全球性问题；而全体受访高管则将经济减速选为对企业经济环境影响最大的全球性问题（尽管他们也很关心通货膨胀问题）。尽管如此，高管们仍然表示，他们公司产品价格的变化不会与通货膨胀率保持同步（图3）。仅有37％的受访高管表示，他们公司的产品在过去六个月提了价；有38％的受访高管预期，他们的产品在未来六个月能够提价。只有在受投入成本上涨影响最大的制造业，大多数受访高管表示，他们的公司已经提价，并将继续这样做。

令人吃惊的是，有很大一部分受访高管难以确定他们公司的定价政策将何去何从，这表明，能源成本上升和仍在继续的信贷危机已经使即使是制定短期计划也困难重重。在全体受访高管中，有15％的人表示，他们不知道自己的公司在未来六个月里是否会提价。在上市公司和大型企业²的受访高管中，这种不确定性甚至更加明显：无法确定自己公司在近期能否提价的高管分别占到了22％和21％。在预期通货膨胀率会上升三个百分点或更高的高管中，几乎有25%的人无法确定自己公司的价格变动能否与通货膨胀率保持同步。

但是，在中国的所有受访高管中，几乎有50%的人预计他们的公司将会提价，大约25%的人预计提价幅度为11％～20％。即便如此，对通货膨胀的预期在那里已经有所下降；虽然仍有59％的中国受访高管预计通货膨胀率会更高，但高管中有此预期的人数比例已经比三个月前减少了10％。当然，来自一个通常被视为低成本制造大国的涨价可能会推高其他国家企业高管对通货膨胀的预期。六个月以前，有37％的受访高管预期他们国家的经济环境将变得更糟；现在则有64％的高管持有相同看法（图4）。这种紧张情绪在各个地区都清晰可见，但在亚洲的发达国家中尤其明显，这些国家的通货膨胀预期也最高：六个月以前，这些国家的受访高管中只有26％预期经济环境将会恶化，但是现在却有71％的人持有这种看法。总的来说，对近期前景继续看淡：在全体受访高管中，有43％的人预期形势将会更糟（图5），这比六个月以前增加了三个百分点。但是在北美，现在预期经济环境将进一步恶化的企业高管比例（37％）低于六个月以前的水平（46％）。

六个月以前，招聘前景开始逐渐暗淡。如今，认为招聘水平将会保持稳定的高管（39％）超过了表示招聘人数将会增加的高管（35％）（印度和高科技及电信行业除外）。预期自己公司将录用更多员工的高管比例比六个月前的水平下降了10个百分点（图6）。

转载自：麦肯锡季刊

麦肯锡每个季度给他们全球的客户中的佼佼者做访谈，掌握最新的信息，这也是他能够一直站立在顶端的必要信息来源之一。

  在刚刚过去的一年，深创投退出了十余个项目，其中橡果国际、怡亚通、西部材料、同洲电子、远望谷等项目都给深创投带来几十倍的账面回报。这些成绩让这个老牌本土VC一下成了业界关注的焦点。

    在2008年5月举办的第四届亚太投资峰会上，主办方给深创投颁奖时，称其为“2007年中国资本市场上最耀眼的VC”。

    VC界的黑马几乎年年都会有。但有政府投资背景的黑马十分罕见。一般来讲，官办VC大多是区域性基金或是基金中的基金，更多的则是兼而有之。比如，与深创投前后脚成立的上海创投，就是投资本区域基金的基金。新组建的苏州创投集团则是苏州工业园区的直属国有企业，其前身也主要投资园区内的基金。老牌的中关村创投则聚焦在中关村中的企业和基金。这些官办VC基本上不直接投资项目，还有，更多是在行使引领地方经济发展的使命。

    深创投则主要是管理型的基金，投资的项目更是遍布全国，不拘泥于深圳一地。深创投为何与众不同？

与生俱来的创新基因

    深创投全名深圳创新投资集团。犹如其名，创新二字一直伴随着深创投。

    李万寿，现任深创投的总裁，也是深创投最老的员工之一。在加盟深创投之前，李曾担任深圳市计划局局长助理。1999年年初，深创投集团的前身深圳创新投资公司刚筹备时，他正是筹备小组的副组长。李在接受《中国企业家》采访时称，深创投的创新基因在筹办中就已经埋下了。

    李万寿至今依然清楚地记得当时的深圳市市长李子彬给深创投筹建小组的指示：“政府引导、市场化运作、按经济规律办事、向国际惯例靠拢”。这种不落后于国际的情怀也是那一阶段很多特区金融官员的梦想。时任广东省副省长的王岐山曾说：“我国众多新兴行业中，与世界大部分国家或地区几乎同时起步的只有创业投资行业。”

    现任证监会副主席庄心一是另一个对深创投至关重要的人物。当时，他是深圳市副市长，负责深创投的筹建。之前他曾担任深圳市证券交易所总经理，目睹过上世纪80年代兴起的政府办的创投公司未能发挥很大作用的情形。

    李子彬现在是中小企业协会会长。他曾评价庄心一：“在怎么不落俗套，不走老路上花了很多心思”。庄请来了很多外籍专家做顾问，也请来了外资VC在本土的管理人。李万寿称之为洗脑。“这个洗脑不仅洗的是筹备人的脑子，还有政府的脑筋，投资人的脑筋。”

    洗脑之后就是筹备组的热烈讨论。这也是深创投将本土实际情况跟国际惯例结合起来的创新过程。现在很热门的有限合伙制，深创投在筹备时也研讨过。考虑到公司制在当时的法律体系下容易实现，深创投最终采取了有限责任的公司制。确定后，庄问道，怎么能突破，把国际惯例用进来？IDG的熊晓鸽也是当时的外脑之一。他说道：“按国际惯例，管理团队的激励是拿利润20%的分成。”庄就问管理团队成员：“可不可以少点，给你们15%.”这让管理团队大吃一惊，说道：“15%跟传统体制反差还是很大。”最后，管理层主动把数字缩到8%，并一直保持到今天。也是通过洗脑，深创投决定不做当时很多创投机构所做的产业投资，而是做财务投资性质的风险投资。

    最具突破性的是，深创投确定了“立足深圳、面向全国”这八字投资方针。这种不囿于本行政区域投资的官办VC，即使在8年后的今天，也是很少有的。今天，深创投枝繁叶茂的收获，很大程度上得益于这样一个开放的方针。

    从“四面开花”到“精耕细作”

    不过，深创投有点生不逢时。

    同当时雨后春笋般冒出的众多创投机构一样，深创投成立之初把希望寄托在了深圳创业板的按期推出上。不过后来，创业板迟迟未推出。本来活跃的深交所和上交所也进入冬眠，A股市场的IPO窗口几乎完全关闭。这种情形一直持续到2005年。这几乎堵死了VC的生路。国内IPO本是本土VC们所倚重的退出主渠道。从2001年下半年开始，陆续有很多VC倒闭。

    深创投虽有官方背景，却依然面临严峻的短期财务压力。深创投的股东除了深圳市国资委以外，还有一些上市公司，比如大众公用、深圳市机场集团、深圳市盐田港集团、粤电力等股东。这些上市公司为了报表的好看，希望投资每年都能获利。

    深创投的第一任总裁是阚治东。阚当时在证券界已经小有名气，加盟深创投时是第一次做创投。他不想辜负这些股东，想了个“闲置资金不闲置”的办法。他将部分资金投向了他熟悉的证券市场上。2000年，深创投全年收入1.2亿元，利润达9158万元。

    善于学习的阚极富事业心。他曾数次率队前往美国硅谷、以色列、中国台湾考察拜访优秀的VC.他觉得海外大的VC大多有着强大的金融集团背景或者实业背景，凭单一的VC业务难以做大。在证券市场小有收获后，阚试图打造一个金融帝国，同时发展创投以外的金融业务。不过这也极大地分散了深创投的精力，因此让深创投被业界广为质疑。

    多年后，李万寿也认为，这是深创投走的一段弯路。

    阚在深创投的总裁职位做到2002年，之后重返证券界。在阚治东时代，他给深创投留下了宝贵的财富。阚曾用他的语言解读了李子彬和庄心一所指示的精神：“既然李子彬市长说是商业化运作，就应该是哪里有钱挣，就往哪里投”，“市场不讲地域、不讲行业、不讲国界”。在这种解读之下，阚治东同国际上的基金展开了合作，同时也在全国各地布点。为了能管理更大规模的基金，阚一方面扩充注册资金，到2000年，深创投注册资本达到16亿人民币。同时阚也面向全国，从大型上市公司中吸收资金，建立了各种类型的基金。

    此外，阚治东也为深创投营造了浓厚的学习和创新氛围。2000年的深圳高交会上，阚治东发起成立了深圳市创业投资同业公会，给同行的学习交流提供了平台。2001年，深创投创办了内刊《创新》杂志，这个刊物成为当时深创投管理团队学习交流的平台。每次出国考察后，阚都会及时写自己的学习心得，发表在《创新》内刊上。除了深创投的成员，其他创投机构的VC也会在《创新》上发表自己对创投的摸索心得。

    在创投业务上，阚也有其观察。2001年年初，他指出：“创业板在刮风。有的机构乱投乱抢项目。我们一定要慎之又慎，宁不投，不乱投。”

    在李万寿看来，阚治东是深创投历史上的关键人物，他主要奠定了深创投的战略和创新基因。

    2004年8月，靳海涛的上任则将深创投推向了更为专业务实的时代。靳是深创投历史上第一任全职董事长，之前深创投的两任董事长都由深圳市政府官员兼任。靳拥有产业方面的深厚背景，同时也了解资本运作。

    靳加盟时，深创投的战略已基本成型。上任后，靳除了坚持既有战略外，做了些扬弃。他扭转了深创投“四面开花”、什么都想做的大财团思路，重新聚焦在创投业务上。《创新》内刊也由思想的交锋阵地变成了更加注重工具、技巧、实务。在深创投的具体投资上，靳海涛也突破了深创投原有的框框，将投资范围从科技型企业拓展到服务型等更广泛的行业。靳也更加注项目的退出。他认为：“创投的核心是卖，研究卖比买更重要，未规划好如何卖，就不要买。”在人才方面，他也更加注重引进有企业高管经历的产业背景的人才。在投资项目决策上，吸引了内外部专家参与。在国际合作上，深创投也突破了吸收资金的基金合作模式，探讨项目投资上的合作。在跟红杉中国合作时，双方互相推荐项目或共同投资。在深创投去年退出的项目中，怡亚通、橡果国际、易居中国等都是与国际VC共同投资的。李万寿认为，靳让深创投“从外在到内在，公司向真正有核心竞争力的方面转变”。

    集团化的挑战

    与IPO退出全面开花一样值得称道的是，深创投与各地政府合作成立的政府引导基金也在去年一年，呈现爆发式增长，一共成立了7个。

    深创投成立第二年，就曾在上海、哈尔滨、武汉、西安、成都布点。证券业出身的阚治东对布网点的热情正契合了深创投“面向全国”的理想。

    此后，阚治东曾号召同仁：“有的地方不懂创投，北京、上海、深圳要去帮一把。与当地政府共同设立创投管理公司。”这些布点肩负两重使命，一是吸引周边政府和公司的资金，成立地方基金。二是借助当地资源，用这些基金去投资周边区域的项目。比如上海辐射华东片区，哈尔滨辐射东北地区等。

    这种沿袭大公司的组织模式在当时没有任何国内外先例可循。只是早几年，深创投这条道路一直没走通。最终的结果还是由设在深圳总部的公司来投资全国各地的项目。那些设在地方的网点也大多亏损。不过深创投一直没撤点，他们认为：“深创投应该作为全国的企业，而不是深圳的企业，这是公司的基本战略。”

    这种固守也带来了回报。2005年下半年开始，退出瓶颈的解决，再加上系列政策的出台，使得政府引导基金在理论上成为可能。这年年底，武汉科技局抛出绣球，与深创投探讨怎么把政府资金更好地商业化运作。“他们在寻找科技成果产业化体制的变革，我们在寻求真正覆盖到当地的合作模式。双方寻找需求的结合点。”

    这种需求结合点直到2007年才在苏州首先得到落实。李万寿说道：“苏州政府非常欣赏这种模式。”2007年年初，由苏州市政府、苏州国发集团、深创投等共同出资成立了苏州国发创新资本投资公司（以下简称苏州公司）。在这种合作中，深创投也改变了以往的惯例，允许当地合作伙伴派人加入到合作的基金管理公司中。

    一年多以来，苏州国发公司成为深创投与地方政府合作政府引导基金的样板。深创投有不少地方公司都来苏州取经和交流。陈文正是深创投派驻苏州公司的总经理。他通常会这样向同事解读苏州市政府的想法：“苏州GDP中，很大比重来自招商引资。这些外商大多是成本导向，向生产要素成本低的地方流。当地劳动力等成本上升时，这些外商很容易跑掉。当地政府想成立基金是想支持对当地GDP贡献大，地税贡献大，同时又承担着社会责任的地方企业。”地方政府还有个算盘是，资金放大，起到引导作用。比如政府出5000万，深创投出5000万，地方企业再投入5000万，政府的资本就得到了3倍的放大。在这种需求中，深创投积淀的专业创投经验，在业界的地位以及官方色彩的背景使得它更受各地政府引导基金的欢迎。

    陈文正加入深创投已有6年。他对这种新模式的好处也深有体会：“我们扎根后，背靠当地资源，一年就看了100多家企业。正是所谓的资（金）和，人（脉）和。”这一年多时间里，陈文正已投资了8个项目。其中有些项目，就是陈文正借用了当地合作伙伴的人脉关系，然后凭专业的技能拿下的。在这种合作中，深创投也将投资和服务半径缩短，更好地理解着当地企业的需求，跟企业的接触时间也更多。陈文正说道：“很多企业对资本的理解还停留在过去。对上市有畏难情绪，或者认为上市就是到海外去，不了解国内资本市场。我们可以给企业做培训，起到桥梁作用。也可以从中发现更早期的项目。”

    对深创投来说，全面布点或许正是新挑战的开始。李万寿说道：“现在所有投资决策都在深圳总部。在当前区域性公司的投资规模不是太大的情况下，总部可以承受决策压力。但随着区域性公司量的增多，比如20个、30个，对总部集中决策会是个挑战。”

    在硅谷，很多VC的投资半径也就是开车2小时范围内，做到足够的本地化。如果深创投这个模式走成功了，那或许是创投公司集团化的一个样板。

    深创投与当地政府共同发起成立的政府引导基金

    苏州基金　　2007年1月18日

    苏州国发创业资本投资有限公司和苏州国发创新资本管理有限公司创立仪式暨苏州创业投资论坛举行，标志着深创投集团首个公司制政府创业投资引导基金成功创立。

    淄博基金　　2007年2月27日

    淄博创业投资引导基金——淄博创新资本投资有限公司正式签约。

    湘潭基金　　2007年6月28日

    深创投集团第三只政府引导基金落户湖南省湘潭市。

    重庆基金　　2007年7月24日

    重庆政府引导基金（重庆西永创新投资有限公司）正式挂牌投入运营。

    郑州基金　　2007年7月27日

    深创投集团又一只政府创业投资引导基金在河南省郑州市宣告成立。

    南通基金　　2007年9月15日

    南通创新资本创业投资有限公司及管理公司成立仪式在江苏省南通市举行。

    萍乡基金　　2007年11月14日

    萍乡创新资本创业投资有限公司、萍乡创新资本管理有限公司在江西省萍乡市成立。  

转载自：Chinaventure

背靠本地啊，可惜，我们真正的投本地的项目还不多，都是划拨为主。昨天写创新工作，任务就是找出这些企业啦。呵呵。

     昨天，唯美度集团与扬子基金共同签署协议，唯美度集团获得融资千万美元。据了解，这是国内首个美容行业企业获得的风险投资。

    唯美度集团于2002年末起步，最初的创业资金只有50万元的资金。该集团是国家商务部首批300家通过审批备案，可在全国范围开展连锁经营的连锁企业，目前在全国已经拥有1600家连锁店。

    该集团CEO晨光向《第一财经日报》表示，融资将主要用于企业运营、研发新产品和“加盟直营化”计划。其中，加盟直营化计划是唯美度集团为提高加盟店管理能力和赢利水平的新举措。

    晨光特别提到，将会设立成都、上海、广州、沈阳、北京五大办事处；另外要成立美容时尚杂志等新项目。

    今年5月，扬子基金已经在英国二板上市，这也是扬子基金在国内美容行业的首次投资。扬子资本管理有限公司北京首席代表周家鸣向记者表示，希望在2到3年后通过上市的方式退出。

    而这个时间节点与晨光的上市计划不谋而合。晨光表示届时可以在香港主板或美国上市，如果能够得以顺利实现，唯美度将成为国内首家上市的美容企业。  

转载自：ChinaVenture

美容，哈哈，当时永琪在无锡开分店的时候我就关注过这个行业是否有上市的潜力，永琪大概有300多家吧，这种企业就是推卡，圈钱，建新店，呵呵。不过服务项目倒是蛮多的，质量层次不齐，如果要说核心竞争力的话，那就是规模效应了。

年初雪灾、五月震灾和六月水灾造成数千亿元的经济损失，中国在失去财富的同时也获得了机会

南方雪灾、胶东撞车、四川地震、珠江水灾，“冷水”不断泼向了中国经济快车。

年初的雪灾，令中国损失了一千五百多亿元；五月的地震，根据国家发改委官员的预计，损失将成倍于年初的雪灾；六月的水灾，令中国至少损失了两百亿元。

内忧之余，美国次贷危机加剧、石油与铁矿石价格高企、近邻——越南正经历货币危机。

十年前，类似场景亦曾在中国上演。

一九九八年，从南到北，中国饱受洪水之害。一亿八千多万人受灾，洪水冲去了两千五百多亿元的财富。当时，东南亚金融危机风头正盛。

就在这一年，中国开始推行积极的财政政策。是年，发行一千亿元的长期国债，开工建设了一大批工程项目。“以量取胜”的策略，帮助中国经济尽快摆脱了困扰。

时至今日，灾害更甚，然犹未见动用国债之意向。中国似乎更倾向于借助已有财富、经验，应对“时艰”。

地震“恢复重建”七百亿元的基金中，有六百亿元来自中央预算“稳定调节基金”，其余一百亿元来自车辆购置税、彩票公益金和国企“红利”。

地震之后，诸如“增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性”之类的字眼，已从中国政府高层口中透出。“以质取胜”的策略，开始占据上风。

节能环保最新、最实用的技术，已在四川什邡落地。接下来，什邡原先的落后产业将遭淘汰，代之以可持续发展的工业。负责对口支援的北京承诺，将让什邡一次性跨越十年到二十年。

与此同时，北川、汶川、青川、绵竹、都江堰，身后也都站立着山东、广东、浙江、江苏、上海等对口支援省市。灾情愈发严重，对应的支援省市经济实力就愈强。

来自中国东部的“智慧”、财富、产业，正在向灾区“空降”。中央政府的高级智囊团、上千亿元的资金，也正在向灾区靠拢。

虽然饱受地震之苦，四川还是有人希望借助这些“空降兵团”，再造经济发动机，高品质开发当地资源，甚至形成具有国际竞争力的产业。而在地震之前，四川在中国还算不上经济发达地区。

地震摧毁了许多人几十年积累起来的财富，地震后的幸存者却见到了以往几代人都未曾见过的高科技、未曾想过的发展理念。

地震摧毁了大量工厂车间，却加速了东部产业的西进步伐；地震已令灾区许多贫富差距消失，亦能缩短中国东、西部的地区差距。

地震摧毁了灾民祖祖辈辈生活的农园田舍，却将换来令其物质生活更为富裕的现代工业。

倘若运筹妥当，自然灾害面前，中国损失的是财富，获得的却是机会——速度更快、质量更好的发展机会。

只不过，这一切都需要时间、智慧、金钱，需要外界的关爱，更需要灾民的自强。

转载自：GE

有钱，有人，有时间，相信很快可以建成恢复，关键是信心和良好的规划。

5月初，一支由20个中国人组成的小队伍来到美国西部小镇奥马哈，由于距离他们计划参与的盛会已近，他们无法在奥马哈订到酒店，只能住在距离奥马哈一个多小时车程的林肯城附近的小镇上。

这20位中国游客全部是中国企业的董事长或者CEO，包括像前乐百氏总裁何伯权这样的知名中国企业家，但这并不足以让他们在奥马哈小镇上订到一家像样的旅馆。每年的这段时间，世界各地的投资者和企业家都蜂拥来到这座常住人口不满50万的小城，每个人的虔诚心态不下于犹太人前往耶路撒冷、抑或穆斯林前往麦加朝觐。这导致了任何一个访客都必须提前半年，才能在小城中预订到住处。原因只有一个：沃伦·巴菲特会在这个时候召开伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会，接见“巴菲特教”的教徒们。

“之前我也看了一些关于巴菲特的书，虽然我是做实业的。”罗莱家纺董事长薛伟成告诉本刊记者，“但是去奥马哈亲身参与股东大会的过程本身就带有一种精神渲染和鼓舞的因素。”对于深圳飞亚达（集团）股份有限公司董事长吴光权、广东今日投资集团有限公司董事长何伯权、北京中证万融投资有限公司董事长赵炳贤、煕可中国（控股）国际商务有限公司CEO朱演铭一行20位老总而言，这让他们甘心忍受住没有门厅的汽车旅店、在漆黑的停车场抽烟等各种局促和艰苦。

这20个人的小队伍所代表的中国脸孔在股东大会会场受到了很多关注，并且接受了当地电视台和《华尔街日报》的采访。但这一小撮朝圣者并不单单是为了向“股神”表达景仰，或者在全球投资者的盛大派对显示中国投资者的存在，更重要的是需要通过和这个被全世界投资者尊敬的老人面对面接触，让每个毛孔都能吸收那些连续40年战胜市场的智慧——如何看待多元化的投资或经营，控制风险，选择最佳的进入时机以及实现长期目标所需要的耐心。这些不仅可以应用于股票市场，从广义的角度，同样可以帮助他们在中国这样高速成长却很少确定性的市场占得先机，巴菲特那里能够学到的，是赢的艺术。

朝圣之路

赵炳贤是这次朝圣之旅的始作俑者，身为中证万融董事长的他还有另一个身份：资深的巴菲特研究者。赵炳贤北京的公司，无论是会议室还是走廊、办公室，悬挂的全是巴菲特的照片、语录，其中包括他和巴菲特的合影。在上海中欧商学院CEO学员班进修时，赵炳贤有时会给其他同学讲讲巴菲特专题。而他奥马哈之行的建议，得到了CEO们的强烈响应。

这次，来到奥马哈后的第一件事，赵提议大家在这个不大的镇子上寻找巴菲特的家。赵炳贤并非第一次来奥马哈，但如果能顺利找到巴菲特的家，他的墙上就能再增加一张巴菲特住所的风景，据说，那是一栋再普通不过的房子。

但至少眼下这20个人中没有人知道巴菲特住在哪里，唯一的线索是巴菲特曾经透露自己的住处离公司步行不超过10分钟。于是，CEO们拿来当地地图，以伯克希尔·哈撒韦公司所在地为同心圆，画了相应半径的一个圈，然后向这个圈中唯一的一片居住区出发。

一个小时之后，CEO们发觉自己陷身在一片普通别墅中，从外观上没有哪一栋具有大投资家住所的特征。最近一栋房子的花园里，有一位头发花白的男士在除草，于是，他们决定上前问路。

“他（巴菲特）就住在后面那栋。” 那人回答。

“您真幸运，和他做邻居。您崇拜他吗？”

“哦，不，他只是一个投资做得还算不错的老头罢了，我并不崇拜他。他照料花园的能力不如我。”

CEO们得到了朝圣之旅的第一个收获，巴菲特不仅在万众瞩目的演讲台上，才显示自己的谦虚和低调。

　这样的认识在股东大会上被强化，2007年的股东大会由巴菲特和股东们打乒乓球开始，而今年则是桥牌，一项巴菲特热衷的运动。一如既往，属于全球最富有的人之列的巴菲特衣着简单的出现在股东当中，没有保镖、没有刻意保持距离，潜移默化中伯克希尔·哈撒韦的股东们被归属感连在了一起，他们不单单为了金钱，而是分享一个伟大公司的荣誉。

而看似随意的股东问答环节，并没于拘泥于某项投资的财务和技术细节，却始终贯穿着巴菲特人生智慧的释放。一个9岁的孩子问满头白发的巴菲特，对于自己今后的职业发展有什么建议时，巴菲特说：第一，做自己喜欢的事，才能够充分发挥，生活也才有乐趣；第二，必须要游刃有余。后者成了何伯权此行印象最深的一点，“这个跟他的规避风险，谨慎投资都是有关的，就是他做什么事情都留有足够的余地。”何伯权对本刊记者这样总结他的体会，“（因此，）他的状态很放松，没有压力，虽然是管理这么大的资金，每天依然是跳着踢踏舞去上班……我想（他）是不会累的。”

学习巴菲特

事实上，正是这些不经意间流露出的“巴菲特式智慧”而不是那些所谓的神奇投资技巧将巴菲特塑造成伟大的投资家，从而与华尔街那些普通交易员截然分开。需要巴菲特的中国信徒们反复体味的也是这一点。

从事投资十几年，被一些媒体称为“中国巴菲特”的赵炳贤对本刊记者说，如果让他现在写一本关于巴菲特投资理念的书，那么这本书可能只有简单的几个字：

第一章——第一条：保本、第二条：重视第一条

第二章——市场上99.9%的公司应该被屏蔽，不加研究

第三章——我和芒格（巴菲特最亲密的投资搭档）从不讨论股价

这看似简单到极点，实际上，无论是赵炳贤还是从未涉足投资领域的薛伟成，都承认自己从巴菲特那里借鉴到的价值投资理论同市场主流观点并无差异：研究值得投资的公司、适时出手、长期持有。但如何能够找到这样的公司、什么时间是合适的出手时间，对这些投资的原理的理解才能检验是否是巴菲特真正的信徒。

在赵炳贤看来，巴菲特收购的那些行业内最具长期投资价值的企业很多都是家族企业。收购中，巴菲特利用了这些家族企业领导者的荣誉感。

这些企业尽管需求稳定、业绩优异，却面临着难以培养家族接班人的尴尬，第二代往往希望摆脱工厂主的形象，从事诸如华尔街等更“高尚”的职业。

如果没有了家族接班人，这些企业第一代领导者就不再愿意在晚年将自己所有的希望和资产全部押在工厂上，他们乐意将工厂大部分股权转让给巴菲特，即使后者的出价比其他购买者要低。部分原因是巴菲特虽然对这些企业往往进行绝对控股，但却不要求经营权，降低了来自被收购方的阻力。

没有哪本投资教科书里教授这样的投资智慧，但正是这些财务和投资工具之外的东西造就了巴菲特战胜市场的奇迹。

而有所取舍，他的中国信徒们也在借鉴巴菲特的投资理念修正自己的投资行为。

“我觉得投资理念上应该是相合，但是具体操作不可能一样。”何伯权说。七年之后，何伯权已经用更客观的立场回首昔日和达能的分分合合，承认达能当时是非常遵守商业规则的合作伙伴。客观立场和平和的心态或许是何伯权能够接受巴菲特的价值投资理念，并成为巴菲特的拥趸中践行其投资理念较多的中国投资者的原因。

个人经历可能是何伯权对巴菲特投资理念具有天然亲和力的另一原因。和巴菲特只投资自己熟悉和了解的行业，最成功的投资是可口可乐这样普罗大众熟悉的消费品，却很长时间以不了解、不熟悉为理由，谦虚地回避高科技行业一样，何伯权投资的七天连锁酒店、久久丫、九钻网、办公用品连锁超市……都是直接面对消费者的企业，“这可能跟我以前的出身有关”，作为乐百氏矿泉水的创始人，何伯权认为没有其他任何一个产品的消费者比水更广泛，而销售这种缺乏差异化的产品，需要掌握消费者的每一点心理变化。“我现在判断项目的第一步，就是看这个项目对于消费者有没有价值。”将自己对消费行业和消费者心理把握方面的优势在选择投资项目时充分发挥，何伯权的投资中就包含了巴菲特价值投资的先决条件。

何伯权同样学会了从“自己居住的街道”发现投资机会，久久丫鸭脖连锁的创始人顾青是原乐百氏武汉区总经理、九钻网CEO陈斌是原乐百氏华北区总经理。何伯权认为看重管理层素质是自己巴菲特的共同点，同时他也用自己对于昔日同袍的了解和信任，诠释了“投资从身边做起”的巴菲特理念。

但无论是何伯权、赵炳贤，还是计划在不久之后投身投资领域的薛伟成、煕可中国CEO朱演铭都不得不承认：目前中国尚不具备实行巴菲特的投资逻辑的条件。

“中国市场现在变化太快，也就缺乏稳定。”何伯权说。一个明显的例证是：即便巴菲特本人，也无法像长期持有可口可乐、富国银行一样持有中石油的股票。

中国股市历史短暂，因此产生更多的是短期趋利的投资者。“一个短时期之内从1000点上升到6000点，然后又迅速跌回3000点的股票市场，怎么可能实行巴菲特的价值投资逻辑？”独立经济学家谢国忠如此评价。虽仍然有人愿意花费620100美元只为和巴菲特共进午餐，但从中能够得到的最大收获也许只是一张和巴菲特的合影。

事实上，如今中国股市“价值投资理论”的极力吹捧者不少不久前还是技术分析的拥护者，对价值投资理论突如其来的热情就像对待一支被短期炒作的股票。当他们将价值投资当作股市的万灵药时，被视做价值投资大师和典范的巴菲特本人却保持谦虚，承认自己犯下了各种错误。巴菲特每次股东大会必须要做的事情之一，就是检讨自己在一年中又有哪些失误和错过了哪些机会。

在何伯权这些巴菲特的中国信徒们眼里，巴菲特甚至不仅仅是一个 “投资者”，而更加像一个成功的企业家。巴菲特洞悉人性及其必然结果，这是其投资理念的真正支撑。他的中国信徒们或许只有暂时忘记巴菲特那炫目的投资业绩，而将学习的重点放在巴菲特投资行为背后那些对人性的体察，才能逐渐找到和这位投资大师靠拢的途径。

转载自:GE

十联阴，一阳指，再来个幻灭，再来个一阳指，中国的股市真是笑看涛生云灭啊！

    我们现在是管理6亿美元两期的基金，基金的创立是在05年3月份，到现在为止刚刚过3周年，第一期基金是1亿美元，是由两个出资人，一个是新加坡的淡马锡，另外是日本软银国际，第一期的一个亿美元全部已经投完了，成绩相当不错，在07年5月份我们又成立了第二期基金是5亿美元，我们所投的领域主要是四个方向，第一是所谓先进制造业，装备制造；第二个大的方向是新能源和环保技术；第三个方向是消费者相关的产品或者是服务；第四个领域生物制药。

　　我们选择LP的标准是希望，第一，它能够满足我们规模的需要，因为第二期融资的时候就需要5亿美元，基本上每一家要出到20或者以上。另外一方面我们比较看重他们所投资的长久性、专业性。我们希望它能够是一个比较长期的投资人能够比较耐心的跟着我们伴随公司的成长，在公司成长的过程当中能够调动他们的资源，因为他们在世界各个地方有很多资源也许可以被我们所投的公司利用。主要是通过这几个方面的考虑，所以现在选择了这样的LP的组合。

　　我们这个基金现在所有的员工都在北京，现在的专业投资人员有超过20位，还要继续扩充。未来也有可能在外地会开设分公司，在我们第三期基金成立以后很有可能在外地开一个分公司。第三基金在筹备，我们已经开始融资的工作了。希望在比较快的时间里能够把第三期的基金募集起来，同时也在酝酿成立一个人民币的基金。

　　现在人民币的基金非常热，有很多的管理团队纷纷设立，或者有很多知名的基金已经获得了像社保基金这样非常知名的出资人的投资支持。我相信这是一个很良性的现象，从历史的角度来看，今天中国的PE、VC这个行业有点像美国80年代早期，最近社保把它的资产不超过10%可以放到PE和VC这个领域里面来，这个非常像美国1974年的时候有一个ERISA法案（《雇员退休收入安全法案》），允许退休基金把他们财产的10%可以分配到PE、VC里面，同样的事情在差不多30年以后在中国发生，所以我相信未来中国这个行业的成长一定会非常类似于美国所经历的一个阶段，也许会更快。我相信这是一个很好的现象。

　　因为过去几年我们看到A股市场能够提供一个比较好的退出的通道，这个对于VC这个行业来讲已经是一个非常大的推动了。我们希望未来这个通道能够继续保持通畅。同时资金的供应也能够有一个本土化的快速的提升，一个成熟的来源。因为从本质上来讲，我们相信作为一个VC或者是作为PE投资的机构，在很多对于行业基本面的判断，对于运营团队的判断和选择这方面是有我们的专业性，我们在资源调配的效率上应该是会比其他的金融机构来得好。

　　我们可以把资源投入到经济当中最有活力，最有效率的部分，能够在刺激整体经济的快速的成长。以美国为例，美国的信息技术产业是它一个非常强势的具有全球竞争力的行业，整个的行业几乎就是靠VC培育起来的，它基本上现在能够美国7%的就业是由这个行业来提供的，非常巨大的一个行业。在全球都是举足轻重的。

　　人民币确实可以给我们提供很多的便利，我们再融资的时候就不必要飞那么多的国家，只要在中国的大地上跑来跑去就可以把一个基金融起来了，在融资的方向基本上也没有限制了，比如说自然资源类的还有和国防军工比较有紧密关系的行业都可以投。那些领域恰恰是技术高度密集的一些行业，很有可能会催生出中国的具有世界影响力的公司。有人民币基金是一个前提条件，在未来的竞争当中是必须要有的。

　　我们对于美元基金有一个初步的规划，当然我们也会根据需求的情况做适时的调整，有一点可以肯定，规模会超过第二期，在5亿美元以上。

　　我觉得去融资，一个非常重要的一点，第一是你基金过往的业绩，对于我们来讲，第一期和第二期的成果非常亮丽，所以我们非常有信心。另外一点LP会非常关注对所投资公司的增值服务，这一点我们也有很多实际的案例可以供他们去参考。第三点我们的投资策略非常明晰，方向也很准确，也有一些自己独到的一些想法或者说差异点。所以从融资的角度来讲，我们应该不会有任何的困难，会非常顺利的把第三期的基金尽早的募集完成。

　　VC可能比我们投入的阶段会更早一些，所以它承担的风险会更大，相对应的就要求他们对某一个特定行业有更深入的了解，因为基本上投人的比重更大，因为没有其他的东西可以参考，要求对于行业认知的深度、广度跟这个行业内部跟人脉的网络都是非常高的要求。作为成长性基金我们的挑战是不一样的，我们是需要对行业同样有一个比较深入的了解，在同时最关键的是在这个行业，未来几年的供需关系上下游供应的匹配的问题，纵向的方面要有一个比较准确的测量，而且是比较定量的。不能够凭感觉，可能PE这边来做投资的话，它的流程，它的一个方法论就要更加系统化，更加有纪律性。和原来的做法会有蛮大的不同。

　　现在开始大规模商业化应用的主要是风能、太阳能，生物质能刚刚开始，有一些在尝试，但是在规模上来讲还没有办法和前两者相比，其他的正在起来的一些新的应用包括潮汐能包括地热等等这样一些。还是处于技术的成熟、完善的阶段，大规模商业利用可能还需要一段的时间。

　　比如说在上游的硅料的方面，我们在做行业分析的时候曾经搜集了一些信息，基本上在过去两年多的时间里，在国内已经宣布要建多晶硅厂的公司大概有20、30家，然后把他们所宣布的产能加在一起大概有20几万吨。07年全球硅料的消耗量才8万吨。

　　在中国我们经常会看到这样的事情，可能究其本质是国内现在的资金很多了，30年改革开放，民间的资本很多，民营企业，尤其是前几年又是处于一个经济景气周期的高峰，企业的钱都比较多，那个时候银根也比较宽松，大家想投一些高回报的项目，本来是无可厚非。只是说在宏观的层面一下子有太多的公司进来做同样的事情其实对未来行业的前景会产生一些负面影响。

　　我们的看法是它未来还有20年到30年的高速的增长，我们只是快速的大规模应用的基础阶段，现有的技术还有待完善的地方，主要在电池的转换效率，在硅料生产的能耗的降低，这些方面都大有文章可做。另外最近非常热的是薄膜太阳能电池，由于它的每瓦造价比较低，可能作为大规模的并网式的应用，短期内是比较理想的选择。

　　过去几年太阳能的热潮是从欧洲政府对太阳能的补贴政策所引发的，其实从整个宏观来讲，对于这个产业的快速发展是非常大的正面的帮助。回到国内，我们也是觉得，从一个长线的角度来看的话，太阳能从它的能量的投入产出比来讲是一个非常好的能源的形式。我们讲的能量的投入产出比就是说我制造一瓦太阳能电池所消耗的能量跟这一瓦太阳能电池在它的使用的生命周期里面所能够产生出来的电量之比是非常高的。大概美国的国家可再生能源实验室有过非常科学、精确的测算。对于晶体硅来讲，这个电池所发出的电量是生产这块电池所消耗能量的十几倍到二十倍，这个比例是非常高的，而且在它的使用过程当中不产生任何的温室气体。产出来的电又是很干净的，又没有很高的维护和保养的需要，所以它是比较理想的可再生的能源形势。

　　相比较风能来讲，风能这两年在国内发展非常快，可是风能它还是面临一个维护的问题和资源分配在比较偏远的地方，所以它的大规模的应用可能未来会有一些和我们最初的预期不一样的地方。

　　太阳能在国内来讲，目前有少数的几个并网的实验电厂，大家大规模的运用还没有明确的政策的扶持，第二是投资至少从目前来讲还是比较高。现在一瓦太阳能的发电的造价还在20、30块人民币，比传统能源还是要高。

　　我们对于基金的负责人于剑鸣博士他是清华的本科和哈佛的博士都是学的生物学，他在这方面有很深的造诣，我们很早的时候就注意到凯赛这家公司，公司的创始人有一个非常独到的工业发酵的技术，可以把生物质通过工业发酵的处理，基本上是一个生物工程技术转化为高效率的清洁的丁醇可替代的燃料，当然未来的前景非常广，除了丁醇之外，它的技术还可以用来制作其他一系列的高附加值的产品。所以我们已发现这家公司，我们就从A轮开始我们就是领头的投资人，一直经过第二轮，第三轮，最后新进入的投资人有摩根斯坦利，估值也非常高，大家对这个公司的前景非常看好，我们希望这个公司明年在还外纳斯达克上市。

　　我想从生物质来提取能源或者是提取能量的话，有几个原则必须要遵守，第一就是不能与人争粮，不能和饲料争粮，这两点是一个大的原则，国家在这方面也有非常明确的政策导向。另外从特点来讲，生物质能它的能量密度都偏低，所以可能比较合适的一类技术是用生物工程的技术，用发酵或者是微生物这样的一些技术把它里面的有效成分能够尽可能的高效率的提取出来。我所谓的高效率就是耗能比较低，尽量不要多的消耗其他形式的能量。还是回过头来讲我们能量的投入、产出的关系。用生物技术它的投入产出比才可以做得比较高，才可以使这种能量形式有它的经济可行性。

　　我们其实学到很多东西，其中一个非常重要的就是通过一些生物工程技术，可以比较高效的从分布比较散比较广的生物质当中提取比较集中的新的能源物质，这方面可能中国会有世界级的创新技术出来，因为生物技术从本质上来讲，它对于大工业基础的依赖度并不是很高。而且这个领域当中中国人的人才储备也很多。

　　从正面的角度来讲，应该说新能源的重要性越来越被国家、政策的制定部门所重视，从负面的角度来讲，所有的基金都开始在看这个领域，大家要腿更加勤，鼻子更加灵，下手更加快。

　　投资策略方面，第一，我想最重要的是我们这个团队非常用功。我们的工作强度是非常大的，勤跑、多看。我们很多同事一年到头都没有休过假的，甚至周六、周日都在外面看项目，还有一位女同事是7个月身孕的时候还跟我一起从北京飞到杭州看项目，看完项目还要飞到上海开董事会，对方公司的确是很感动，说你不要挤火车了，我们专门派辆车送你到上海，我们团队的付出非常大，所以才能在这么短的时间内有这样的一个引以为傲的成绩。这是最重要的一点。

　　至于说我们能够找到这么好的项目，我想一个比较关键的方法是我们去通过一些比较有系统化的渠道，其中主要的是和当地政府建立一些定期的沟通机制，其实各个地方的地方政府现在对于引入招商引资的力度都非常大，而且政府官员自身都有一些被衡量的定性的定量的指标，他每年都要完成的。所以有很多时候政府官员跑去那边简直感觉他们像一个销售一样，拼命的推销自己当地的项目，在一些经济发达地方还专门成立了“招商局”、“上市办”，因为在他们那个地方已经事先帮你做了一些梳理的工作，他们把当地质地好的公司已经筛了一遍，这个就省了我们很多腿脚的工作。而且政府官员的素质都非常高，我们常跟他们打交道发现他们这些人敬业的精神，包括他们对他们工作的投入程度，思想的解放，知识水平都是相当高。我们曾经去看过河南一个县级市的一个项目，当地的市长为了引入我们的投资他可以早上7点多坐火车，三个半小时坐火车赶到北京给我们开两个小时的会，饭也没吃，晚上再坐火车回去，这样的资源只要你善加利用的话，其实是可以做到事半功倍的效果。

　　现在资本市场大的环境，当前的态势对于我们基金来讲也是有正面，有负面。所谓负面就是我们有一些已经成熟的项目可能在今年或者是明年准备要上的，他们会受到一些压力。

　　你的市盈率就不会像原来预期得那么高，同时现在IPO的步骤有点放慢，所以你可能排队等候的时间就会更长。这是指在国内上市，在海外上市同样也有这样的情况，因为美国股市同样都有很大的波动，所以短期内不确定性会比较大。从投资的角度来讲，对我们是有帮助，我记得在07年的时候，我们第二期基金成立了以后，大概有半年左右的时间都没有投项目，因为当时股市非常高起，10月份达到了6000多点的历史高点，当时很多企业家对于估值有一些不切实际过高的预期，所以在那6个月里面我们有意识放慢了投资脚步，我们相信股市的这种活跃的局面不会太持久，最终还是有一个理性回归的过程。虽然这个过程比较痛苦，但是对于长期来讲，是必需的。

　　现在国内这么多众多的投资基金当中，经历过资本市场一个完整周期的其实比较少。很多都是04年、05年、06年起来的，现在有可能我当然希望不是这样，很有现在会是一个周期下行的一个开始，真正的强者可能会是在这个过程当中脱颖而出。

　　我们基金05年成立，其实在基金正式成立之前，当时的团队就已经做了一些非常深入的研究，我们应该是在外资基金里面最早一个发现所谓在非流通股的部分的潜在的投资价值。股权分置改革之前当时就意识到分置的问题早晚是要解决的，其实如果说你能够买到非流通股，将来持有它，等到全流通了以后，这个流通性的溢价可以是一个很好的回报。

　　我们对于A股的退出一点儿都不陌生，可以这么讲，在外资的基金里面，可能新天域，之前的新鸿远创可以算是吃螃蟹的人，当然回报也相当不错。而且我们也是第一家走通了以美元投入到境内的上市公司，然后把投资的回报再转化成美元汇出境外这样一个完整的路径，我们也是属于非常早就能够完整的走过这一遍的。现在一直到今天来讲，还有很多其他基金的朋友打电话问我说，外资投到国内的公司在A股上了以后，将来这个钱能不能汇出去，是怎么样的一个过程，其实这个问题我们三年已经就已经解决了。

　　在你准备卖股票之前，交易所会给你开一个特殊的帐号，这个帐号是只能卖出不能买出，你卖出以后，你的人民币现金可以凭你当年投资进来批准的文件自动换汇，在换汇过程当中会扣掉10%的税收，具体的名目我现在不记得了，你可以换成外汇就可以直接汇出境外，都是非常流程化的。

　　创业板，我们相信对于国内VC行业的成长是非常正面的影响，大家都翘首以盼差不多快10年了，现在终于看到它快要出来，非常兴奋。可是任何市场的成功都取决于在这个市场上交易的公司内在的质量。也有一些前车之鉴，相信大家都很清楚，所以我们在退出之前都会考虑前车之鉴的教训，帮助我们去避免那些已经犯过的错误。

　　创业板其实有成功，也有不成功的。其实比较成功的都是在美国的纳斯达克，从最早开始。至于说散户的参与多还是少，这是一个两面的。有利有弊，利的方面就是说交易会比较活跃，但是弊的方面毕竟中小企业把它的企业规模都还是比较小，历史也相对比较短。它的风险还是比较大。你个人投资人，中小投资人能不能够承受这样的风险，这其实是要打一个很大的问号的。在这方面，可能在制度的设计上要考虑得更周全一点，比中小板比主板要考虑更周全一点，同时也加强投资者的教育。买者自负的原则还是要加强宣传和教育。

转载自：Chinaventure

好东西，回头细看，最近太忙了。喝口水都想着时间。

    国家广电总局网站昨天公布了迄今为止最全的视频牌照大名单，其中包括了247家机构，以“国字头”单位为主，电视台、电台和报社、出版社成为拿到“牌照”最多的机构，而业界排名靠前的优酷网和土豆网仍然榜上无名。

    “视频牌照”是互联网业界对于《信息网络传播视听节目许可证》的俗称。去年12月底，国家广电总局规定，凡是在互联网上从事视频上传、分享和节目制作的机构都必须先领到许可证，否则将被取消从业资格。与此同时，一场针对视频网站的整改也在进行中，网站纷纷宣布加入“自律公约”，对自身内容进行清查，唯恐在申请“牌照”的过程中被踢出局。

    根据中国互联网信息中心（CNNIC）刚刚公布的报告，网络视频正在以前所未有的速度成为互联网应用的主流，CNNIC的报告显示，目前进入视频行业的风险投资已经达到3亿美元，而这些投资进入的网站并非都拿到了“牌照”。

    比如在视频分享领域排名靠前的优酷网和土豆网，就仍没有出现在247家机构的大名单中。与此同时，似乎与视频业务暂时还没有“交集”的新华社、中新社以及22家报社、3家杂志社获得了27张“牌照”，其中包括了各地报纸和报业集团，这意味着报社的网站将获得从事视频服务的资质。另外，电台和电视台等广电系的机构更当仁不让地成为视频牌照的大赢家。

    民营企业方面，等待多时的新浪、搜狐、网易、腾讯、TOM五家门户网站率先获得“牌照”，可以明证言顺地“持证上岗”。而在纯视频领域，包括激动网、酷六网、六间房等网站也得到上岗资质，而优酷网对于牌照的态度仍旧保持“积极申请、耐心等待”。

转载自：chinaventure

政策第一啊，优酷网咋啦，卡在哪个环节上了？ 不解决问题后期发展困难啊。

阿尔琼·默提（Arjun N. Murti）再次让全世界感觉不安，尽管他只不过是高盛集团一名小小的能源分析 师。

6月6日，国际原油价格单日暴涨10美元，接近每桶140美元，默提这个原油市场的波斯人信使带来的坏消息看起来越来越可能成为现 实。

此前1个月，高盛正式对外公布了默提团队的研究报告。“默提报告”称，在未来6到24个月里，石油价格达到每桶150美元到200美元的可能性越来越大，换句话说即使已经处在每桶120-130美元的历史高位，国际石油价格仍然存在翻倍的可能。假使这样的黑色预言成为现实，对石油输入国和担心全球经济衰退的人都是真正的梦魇，只有拥有疯狂的想象力，才能预测200美元油价的世界经济将是何等模 样。

问题是，作出这样“荒唐”预言的默提已经说对过一次，使人们对他的预言无法像上次一样付之一 笑。

2005年国际石油平均价格还在三四十美元左右，但当年3月，高盛名不见经传，年仅36岁的分析师默提却发布了一份令人乍舌的研究报告。报告通过一系列数据分析得出结论：世界正在朝着石油价格高速上涨的时期迈进，与此相应，默提对油价的预测调高到了100美元。报告给这名年轻人惹来了无数嘲笑，毕竟当时石油价格平均每年增长不过几美元。

而接下来的发展令人难以置信。从2007年到2008年，石油价格的月增长幅度竟然超过了此前10年的年平均增幅，石油价格一度从2007年5月的每桶60多美元飙升到2008年5月超过每桶130美元。默提的预言以一种几近神奇的方式应验了，他成了石油市场的神算子。那么，3年之后默提的新预言能否再次应验，200美元的天价石油是否已经近在咫尺？

默提本人已经为这个超高油价的时代做好了准备，他拥有两部混合动力车。“实际上，我是很反对使用石油的。”这名在新泽西长大的分析师说，“美国面临的最大的挑战之一就是对石油的过度依 赖。”

默提认为，全球范围内无法抑制的石油需求意味着石油价格要一直飙升到2011年，而上涨速度甚至比他自己预测的还要快得多。“我们曾认为，石油价格的飙升很可能是受到地缘政治混乱骚动的驱使，然而事实上，石油价格在没有任何严重的地缘政治混乱发生时，已经达到了每桶100美元。”

在他看来，促使石油价格不断上涨的主要因素是供给的缺乏，以及中国、印度等国家对石油价格的人为抑制。在新的研究报告中，默提指出“现在每桶135美元价格⋯⋯因为供给增长的不足以及价格控制，未来美国GDP增长反弹或者某一个主要石油供给渠道出现问题（等情况一旦发生）将导致石油价格上涨到每桶150美元－200美元。”

但另外的市场分析却对油价疯狂的原因有不同解释。他们认为，油价高企并非供求关系失衡，相当程度上这只是投机力量作祟。美国信贷市场的动荡和房地产泡沫的破灭，让大批投机者转入石油等大宗商品市场。投机资金的炒作，在石油市场形成一个新的泡沫。根据测算，从2006年到2008年4月，超过900亿美元新增资金进入商品期货市场，而每1亿美元资金净流入，就会使石油价格上涨1.6%。

雷曼兄弟的分析师认为，石油市场出现了资产泡沫形成中最经典的“羊群效应”——华尔街的分析师们不断地调高对石油价格的预测，吸引新的投资者进入这块市场，从而进一步推高价格预期。

而现在随着部分投机者获利了结，石油价格甚至有可能陡然回落，回归六七十美元的合理价位。事实上，在达到每桶135美元的天价后，近期油价一度出现小幅回落。

而美元汇率走势近期的变化也形成油价继续上涨的抑制因素。事实上，超过100美元以后，石油价格上涨相当程度是由于美元贬值，造成以美元计价的石油价格走高。随着美联储主席贝南克表示美元减息周期即将结束，逐步走强的美元也会部分抵消以美元计价的石油价格的上涨动力。

甚至石油供给的基本面的变化也在支持油价回落，沙特新的油井即将投产，俄罗斯也在筹划减税，希望借此促进石油生产。

由此，关于石油价格未来走势的辩论又成为各方各执一词的罗生门，甚至染上阴谋论的味道，高盛长久以来是石油市场的做多者，这令人怀疑其先后发布的关于未来油价的新目标的报告是否有意在推波助澜。

美国麦格理期货公司全球能源期货部门副总裁 Nauman Barakat认为，尽管相当多的市场人士不认为石油价格会涨到那么高，但问题是高盛的名气太大，很多交易员是根据高盛的报告决定购买行 为。

但对在基本供求关系外，用投机因素解释油价暴涨的观察者也不得不面对强有力的反驳，美国商品期货交易委员会首席经济学家Jeffrey Harris在今年5月说，尽管美国原油期货合同价格在过去的14个月里增长了一倍多，但是投机头寸几乎没什么变化，“投机性头寸变化并没有放大原油期货价格的变化，最近原油价格的上涨并没有伴随投机性净头寸的巨大变化”。

这只能让人进一步认识到全球石油市场越来越多具有金融市场特点后的悖论——你可以轻松找到支持它上升或者下降的理由，却难以预测它未来的走势。

转载自：GE

真正的大师啊。人的能力，就看他对未来的把握，不管是顺应或是创造，如果能创造，那他就是某种意思上的神。忽然想起了看过的一本书“天擎”，虽然结尾不怎么好，但是基本上是这样的股市。

如果你是一个“夜猫子”，并且这样对你的工作很有效，我认为那这样就很棒了，没有理由去改变它，尤其是如果你已经适应了那样的生物钟的话。

但是就我而言，从一个“夜猫子”转变为早起者有着重大的意义。它在很多方面都对我有好处，以下仅仅列举了一些早起的好处：

1. 向新的一天问好。我喜欢起床后，向精彩的新的一天问好。我养成了做晨礼的习惯，这包括对你的祝福说声感谢。这个灵感得自于达赖喇嘛，他说过，“每天，当你起床时要思考，‘今天我很幸运地醒来，我依然活着，拥有宝贵的生命，我将不会在浪费它。我要发挥我全部的能量来提升自我，向他人张开宽广的心扉，去启迪所有受我帮助的人，我将把我的思想授予他人，不会去生气，不要把别人往坏处想，我要尽我所能地去帮助他人。’”
2. 令人惊讶的开始。我曾经从床上急匆匆地跳起来，开始新的一天，就像往常一样晚，冲出卧室，将自己和孩子准备完毕，然后匆忙把他们送到学校，接着很晚才回来开始工作。（工作时）我会走来走去，东瞅西瞅，脑子一片混沌，脾气很暴躁，因为我总是在其他人的后面。这可不是一个很好的方式来开始新的一天。如今，我开始了新的方式，我会在早上八点之前把所有的准备工作做完，孩子起的很早，我也同样，在其他人开始工作的时候，我已经完成了工作的一部分。就我个人的经验而言，没有什么比早起更好的方式来开始新的一天了。（谚语：中国有句谚语——“早起三光，晚起三慌”，说的就是这个道理。）
3. 宁静心灵。没有孩子的惊呼，没有婴儿的哭闹，没有人踢球，没有汽车的声响，没有电视的噪音。清晨早起之后的这段时间时如此的平静，如此的安静。这是我一天中最喜欢的一段时间，我真的喜欢这段安静的时间，这段属于我自己的时间，这时候我可以思考，可以阅读，可以呼吸新鲜的空气。
4. 观看日出。晚起的人错过了大自然最壮观的景面，它每天都在重复——日出。我喜欢看着天逐渐变亮，此时，午夜深蓝色的天空逐渐的变成浅蓝色，闪耀的光芒从天边射出，大自然蒙上了一层难以想象的色彩。我喜欢在这个时候晨跑，我边跑边望着天空，告诉这个世界，“多么美妙的一天啊！”真的，我真的是那样做的。有点野蛮，我知道。
5. 享受早餐。早起的话你肯定就有时间来吃早餐。别人告诉我早餐是一天当中最重要的一顿饭，不吃早餐的话，你的身体在饥饿中工作，直到中午时间，你会因为太饿而吃掉所有的（包括不健康的）食物，像高脂肪的与高糖的食物。但是如果吃早餐的话，你就可以撑的更久。另外，在安静的早晨里，一边吃早餐，一边阅读，再一边喝咖啡，真的是非同寻常享受，这可比在工作的路上或者办公桌旁饿肚子舒服多了。
6. 清晨锻炼。当然，除了清晨以外，还有其他的时间可以用来锻炼，但是我发现，虽然在工作之后再进行锻炼也是非常愉快的事情，但是这样的话，你可能会因为其他的事情而取消掉它，而晨练一般不会被其他事情所干扰（因为你一起床就开始晨练，这时候其他的事情还没有过来烦扰你）。
7. 提高效率。早上是一天当中效率最高的一段时间，至少对我来说是这样。在阅读邮件和博客之前，我喜欢在早上写作，因为这时候没有什么事情使你分心。早晨就开始工作能够让我完成许多事情，这样的话，当夜晚到来时，我已经完成了一天所有的工作，就可以和家人一起共渡这美好的时间。
8. 为完成目标设定时间。设定目标？是的，你应该设定目标。没有比早晨更好的时间来回顾目标、安排计划，并且去完成目标的任务。你应该给自己设定一个这周想要完成的目标，每天早晨起床时，你就要决定你今天能做那些事情可以让你离目标更近一些。如果可能的话，早晨起来做的第一件事情就是它。
9. 早起的补偿。谁都不喜欢交通高峰期，除非它是Big Oil。早起的话，交通非常的通畅，你可以更快的到达工作场所，也因此可以为你节省更多的时间。或者更好的话，你可以骑自行车上班。（最好的情况是，像我一样在家工作。）
10. 准时赴约。如果你早起的话，就能很轻松地应付那些很早的约会（与顾客或者合作商的会议等）。赴约迟到的话，对于你要见的人可不是个好的信号。提前赴约的话会给他们深刻的印象。另外，你也有更充分的时间进行准备。

早起还有很多其他的好处，那么应该怎样成为一个早起者呢？

• 不要做太大的变动。慢慢地开始，一次只比原来早起15-30分钟。适应一段时间后，接着在提前15分钟。逐步地这样做直到你能够在设定的目标时间起床。
• 让自己睡的早一点。你可能习惯很晚才睡觉，可能是因为看电视或者上网。但是如果你继续保留这个习惯，要想起得早一点，你迟早得放弃其中的一个（看电视或上网），否则你就要睡到很晚才能保证充足的睡眠。我建议你早点上床睡觉，即使你认为你不能马上入睡，在床上读会书。当你累的时候（在床上读书很容易困），你会发现你比想象中入睡的要快的多。
• 把你的闹钟放在离床远的地方。如果它就在你的床边的话，你会不自觉的把它关上，然后继续打盹儿。千万不要打盹儿。如果它离你的床很远的话，你不得不离开床才能把它关上。但是这时候，你已经站起来了，你就不得不起床了。
• 关上闹钟之后立刻走出卧室。不要允许自己再回到床上，强制自己走出房间。等到洗完脸后，我已经足够清醒来面对新的一天。
• 不要给自己找理由回到床上。如果你允许头脑中有个想法告诉你不要早起的话，你永远也做不到早起。不要给自己任何回到床上继续睡觉的理由。
• 给自己找个早起的理由。为早起准备点事情做是非常重要的。这个理由会给你早起的动力。我喜欢在早晨写作，因此那就是我的理由。同样的，当我做完那之后，我喜欢阅读所有你们的回复。
• 给自己早起的奖励。是的，刚开始时强迫自己做一些事情是很困难的，但是如果你让它变得很愉快的话，很快你就会期盼着早起。一个不错的奖励就是煮一杯热咖啡或者茶，同时读本书。其他的奖励比如说一顿可口的早餐，或者是看壮丽的日出，抑或是坐下来冥想。找到一些令你愉快的事情，并把他们列为每天早晨起床后你要做的事情。
• 充分利用早起的时间。不要将早起一个或两个小时仅仅用作阅读你的博客（或者其他不是很重要的事情），除非那是你的主要目标。不要早起后浪费那宝贵的时间，全新地开始新的一天吧。我喜欢利用这段时间来考虑如何准备孩子的午餐，计划今天要做的事情，做早操或者冥想，以及阅读。大概在6点半左右，我已经做完许多人一天做的事情。

转载自：褪墨

好像我没有睡懒觉的习惯，一般6点半起床把。不过上面列举的锻炼和读报的习惯倒是蛮好的，现在习惯吃早饭的时候看一会儿书。感觉不错的，朋友们试试把。

   中国投资网（CHNVC.COM)讯 据艾瑞的调查报告显示：2007年，中国网页游戏市场规模约5000万元，与传统网络游戏相比仍然微小，但51wan创始人刘阳认为今年将是网页游戏爆发性增长的一年，他预计今年网页游戏市场将超过5亿元，达1000％的增长。

    十年一轮回，经过传统网络游戏的培养，从玩家层面看，网页游戏将重现当年的火爆。同时，网页游戏很好地解决了赢利模式，加上风投关注，网络游戏今天不会出现当年遇到的难以为继的尴尬。

    什么是网页游戏？

    网页游戏（WebGame）顾名思义就是基于Web浏览器的网络在线多人游戏，说白点其实就是用浏览器来玩的游戏，它不用下载客户端，任何地方任何时间任何一台能上网的电脑就可以快乐的游戏，尤其适合上班一族。

    网页游戏的种类

    总结出目前主流的WEB游戏不外乎以下几种类型游戏：策略类，宠物养成类，网页MMORPG类。

    网页游戏未来发展的一些趋势

    网页游戏市场未来发展将呈现以下趋势：

    第一：策略游戏内容不断丰富； 第二：网页游戏内容多样化； 第三：消费群体不断成熟；

    风险投资对网页游戏的关注

    从07年开始，风险投资机构开始关注网页游戏，各网游巨头（包括百度、盛大、腾讯、九城等）也开始对网页游戏进行布局。08年，红杉投资51wan，可以看作是网页游戏的一个里程碑，它意味着网页游戏经过10年沉淀，开始进入新的阶段……

    浅谈网页游戏的本质及该如何策划游戏

    网页游戏本身受限于各国网络的状况，浏览器对于网页的支持，网页开发技术不规范等等一系列问题，所以注定这种游戏方式不会以技术取胜。

转载自：CHINAVENTURE

如果网页游戏有好的内容，抢占中端市场，那毕竟是一个新的领域。但是个人认为，网游的最终形态还是完全虚拟的接入神经式的网游。那将是真正虚拟的第二世界。

30多年来，盖茨一直影响着我们的生活，将《大人物拿破仑》(注：美国电影，塑造了一个名为拿破仑的高中生，他非常纯洁善良，内向和忧郁的性质让他默默地坚持去做自己认为对的事，在最后终于得到了大家的认可)的纯真与《穿刺王伏勒德》(注：穿刺王伏勒德是1897年爱尔兰作家布拉姆·斯托克所塑造的吸血鬼)的残忍融为一体，在数字生活的方方面面留下了不可磨灭的印记。

　　但到了7月27日，盖茨将退出微软的日常运营，全心投入慈善事业。我们总结了盖茨事业上的十大瞬间：

　1、Windows 95首发(1995年8月24日)

　　即便去年iPhone手机首发的场面热闹非凡，也无法与当年Windows 95全球首发的盛况相提并论。仅为购买滚石乐队的单曲《现在出发》(Start Me Up)的版权，微软就花费了数百万美元，而这只是其3亿美元巨额市场开支的冰山一角。

　　发布活动盛况空前：美国纽约帝国大厦沐浴在微软的霓虹灯下，英国的发布会现场被漆成Windows 95的巨大标识，在空中也清晰可见。位于华盛顿雷德蒙的微软总部完全变成了欢乐嘉年华现场：到处是美食、魔术、小丑、热气球、摩天轮、马戏团的帐篷……而这场发布会的中心则是盖茨，他穿着微软的蓝色衬衣，脸上带着羞涩的微笑，在与《杰伊·连诺今夜脱口秀》名嘴杰伊·连诺(Jay Leno)开玩笑时，竭力表现得很放松。其中，他说得最风趣的一句话是：“Windows 95是如此易用，连脱口秀节目主持人都能搞定。”

　　2、起步、退学及编程(1975年1月)

　　微软的一切起源于《大众电子》杂志的一期关于MITS Altair 8800电脑的封面图片。当哈佛大学同学保罗·艾伦(Paul Allen)把这本杂志拿给盖茨看后，盖茨打电话给MITS公司总裁艾德·罗伯茨(Ed Roberts)，天花乱坠地让他相信，自己与艾伦为Altair电脑编写了BASIC程序。而事实是，他俩从未写过一行代码。当罗伯茨表示对此有兴趣后，盖茨与艾伦兴奋地用了8周时间写完了程序。

　　当年晚些时候，盖茨从哈佛退学并搬至阿尔伯克基居住，他从罗伯茨那里得到一份每小时10美元的编程工作。最终，盖茨从BASIC里淘出了人生的第一桶金，攒到足够的钱为自己买了一辆保时捷911汽车，并多次因超速和无证驾驶被拘留。

盖茨因超速和无证驾驶多次被拘留

　　3、陈年糗事(1998年8月27日)

　　Windows总是未能避免内存管理问题(memory management)，而盖茨的记忆力显然也不怎么样。网上流传的盖茨在微软反垄断调查案中出庭作证的录像中，这位一向以天才和关注细节著称的CEO，出庭的表现让人大跌眼镜。他一共说了6次“我想不起”，14次“我不记得”，22次“我不知道”，和原告律师大玩文字游戏，连法官托马斯·杰克逊(Thomas Jackson)也忍俊不禁。3年后，美国上诉法庭驳回了杰克逊法官对微软的判决，让盖茨笑到了最后。

　　4、PC World插页图片模特(1987年7月)

盖茨为《PC World》拍摄的插页图片

　　这正是盖茨，感谢上帝他并非赤裸上镜，而是身穿深蓝色西装和淡紫色衬衣、打着斜纹领带，出现在《PC World》1987年7月的插页图片中，当时年仅32岁。这是《PC World》的第一张、也是最后一张插页图片。当然，当时我们大家都很年轻，看上去都有些傻乎乎的。

　　5、亿万富翁的诞生(1986年3月13日)

　　这是微软公开上市的日子，盖茨摇身一变成为亿万富翁(根据当时的IPO价格计算，他的身价为2.34亿美元)。但是，直到1997年7月17日，《福布斯》杂志才封给他“世界首富”的称号，当时他的身价接近130亿美元。此后，盖茨的财富象雪球一样越滚越大。在网络热潮的鼎盛期，他的账面财富高达1000亿美元，并引发了多家网站竞相计算他的实际财富，甚至有传言称，只要回复他的邮件就可以得到1000美元的奖励。

　　盖茨并没有把这些钱藏起来，而是成立了“威廉·H·盖茨三世基金会”(William H. Gates III Foundation)，后来改名为“比尔及梅林达·盖茨基金会”。网络泡沫破灭后，微软的股价和其他科技股一样大幅下滑，盖茨的财富也随之缩水。现在，盖茨以580亿美元的资产位居全球第三大富豪之列，排在他前面的分别是墨西哥电信大亨卡洛斯·斯利姆-赫鲁(Carlos Slim Helu)和沃伦·巴菲特(Warren Buffet)。

　6、蛋糕袭击(1998年2月4日)

盖茨比利时遭蛋糕袭击

　　1998年，盖茨在比利时布鲁塞尔参加一次教育会议，当他进入演讲大厅时，遭到奶油蛋糕的袭击。袭击者是比利时著名的无政府主义者诺埃尔·戈丁(Noel Godin)，他以蛋糕袭击名人著称。事后，有媒体报道称，盖茨开玩笑说“这块蛋糕可不怎么好吃”。

　　7、梦幻城堡(1988年至1995年)

　　当你的财富超过上帝时，你会做什么？答案当然是建一个神仙居住的房子。盖茨的豪宅位于西雅图华盛顿湖旁，建造工作耗时7年，造价4000万到1亿美元——取决于不同的消息来源。《财富》杂志称：“这是单身汉的梦想，新娘的梦魇：这座豪宅占地4000平方英尺，拥有多个停车场、室内游泳池、带爆米花机器的剧场……大量软件和高科技显示效果，足以让新婚夫妇感觉置身视频游戏的梦幻世界中。”

　　有媒体报道说，如果有客人到访，将被要求戴上一个电子徽章，当客人在房间之间走动时，房间内的电子系统将根据客人的喜好，调整温度、音乐和灯光，甚至包括墙上的电子艺术品。可是，如果房间内有很多人该怎么办呢？当然是以盖茨为主了，如果他在房间里，他的喜好将决定一切。

　　9、告别单身(1994年1月1日)

　　世界首富必须付出两倍的努力，才能躲避公众的注目。当盖茨与微软前产品经理梅琳达·弗兰奇(Melinda French)结婚时，他们选择在夏威夷拉奈小岛上举行婚礼，并预定了岛上的所有酒店、租借了该州的所有直升飞机，以避免被狗仔队跟踪。

　　整个婚礼耗资100万美元，在曼尼里湾酒店的高尔夫球场举行。出席婚礼的嘉宾包括盖茨“发小”史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)、微软联合创始人保罗·艾伦(Paul Allen)、盖茨挚友沃伦·巴菲特(Warren Buffet)、《华盛顿邮报》发行人凯瑟琳·格莱汉姆(Katherine Graham)，乐队歌手则是威利·尼尔森(Willie Nelson)。

梅琳达·盖茨

　　9、不可分拆的微软(2001年6月28日)

　　当年，微软躲过了一场被强行分拆的“浩劫”。一家联邦上诉法院驳回了美国地方法官托马斯·杰克逊(Thomas Jackson)要求拆分微软的判决。上诉法院认定微软在Windows中捆绑IE浏览器的做法是垄断行为，但认为杰克逊法官的分拆判决太过严厉。而在此前的2000年1月，盖茨就已辞去了CEO一职，将微软帅印交给了鲍尔默。如果微软当初被分拆，也许盖茨现在就要跟自己的老伙计鲍尔默一决高低了，而雅虎甚至可能收购他们的公司。

　　10、盖茨的“羊皮”

带上博士帽的盖茨幸福地笑着

　　在从哈佛辍学30多年后，盖茨终于带上了学位帽。在大学时期，盖茨爱扑克牌和编程胜过爱上课。2007年6月，盖茨获得了哈佛的荣誉法学博士学位。当天一同获得这一学位的还有NBA波士顿塞尔迪斯队的球员比尔·拉素(Bill Russell，他曾协助球队在13年内赢得11次NBA总冠军)。看来，这一天是比尔们的幸运日。

　　孩子们，记住了，好好在学校读书。如果你实在无法完成学业，就学学比尔叔叔，创立自己的软件帝国，统领世界30年，也算是个好出路。(肖恩)

转载自：新浪

明天比尔退休了，看着这儿影响全球几十亿人生活和工作的人退休，我希望他有个安详而又幸福的晚年。我喜欢最后一张照片，睿智的眼神，看穿一切的微笑，如果可以，有生之年，我也希望我可以做出一些对社会和人类有影响和贡献的事情。

总结全球范围内500强企业的发展历程可知，绝大部分大企业、大集团都是通过并购、重组等资本运营活动发展起来的，而不是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。随着国内市场的进一步成熟以及竞争的进一步加剧，传统的企业增长方式已无法跟上发展的步伐。只有把企业的各种要素，包括产品、技术、设备、厂房、商标、战略、服务、文化、管理团队等等，以资本运作的方式进行整合和重构，进一步优化配置，形成合力，才能实现新的突破。

　　国家经济基石的主要组成部分实际上是具有持续创新能力、核心竞争力和创富能力的企业。就我国的国家战略而言，已经明确将“发展具有国际竞争力的大型企业集团”作为今后企业改革与发展的重点，中国企业正面临以增强核心竞争力为基础的战略转型期。

　　上市公司作为资源、管理、人才的集聚中心，作为证券市场的主体，除了容易借助本身具有的资本优势通过收购、重组方式加速成为大型企业集团之外，往往也因为具有独特的吸引力而成为资本玩家并购的对象，通过一系列的收购兼并活动，客观上也会引导资源流动到经营效率更高的经营者手中。

　　并购的实质是对公司控制权的争夺。公司控制权是指通过占有公司较大比例的股份依法享有对公司决策经营、日常管理以及财务政策等的权利，即对公司的发展与利益的决定权。公司控制权一般通过控股权取得，也可以通过征集委托投票权等方式取得。持有上市公司达到优势比例的股权是实现控制权的一种重要方式和保证。在证券市场上，只有使其证券市场价值最大化的公司才可以生存下来。相应的，体现在控制权的争夺上，控制权市场从外部促进了公司经营效率，防止经理的能力低下和背离股东利益，在一个有效的资本市场上，股价通常可以准确地反映公司的价值。在管理层经营不力而导致公司股价下跌的情况下，公司被恶意收购或者接管的风险就会很大，控制权的转移就会不可避免的发生。当控制权交易不断通过各种方式达成时，一个通过收购兼并、代理权争夺、直接购买股票等方式实现控制权交易和转移的控制权市场就会逐渐形成。

　　如下具体列举了几种上市公司并购的模式：

　　一、 间接收购

　　间接收购可按股份获得方式分为四种。

　　第一种方式属于上市公司母公司股权转让行为。如南京斯威特集团及关联企业通过收购江苏小天鹅集团有限公司100%股权从而间接控制*ST天鹅A(000418)。

　　第二种方式是收购人对上市公司母公司增资并控股,从而间接控制上市公司。如北京北大方正集团公司通过增资重庆化医控股(集团)公司而间接控制ST合成(000788)。这种方式适合于原收购方不愿退出或者退出意愿不强烈,收购人与原控制方依存度较高的交易关系中。

　　第三种方式是上市公司原母公司以所持有的上市公司控股股权出资,与收购方成立合资公司,由收购方控股。如南京钢铁集团将南钢股份(600282)70.95%的股份出资,复兴集团及其他两家关联公司以货币基金出资,成立南京钢铁联合公司,并由复兴集团及其关联公司合计持有60%股权,从而间接控股南钢股份。

　　第四种方式是资产管理公司通过债务重组行为将债权转换成股权。如中国华融资产管理公司通过对熊猫电子集团的债转股成为南京熊猫(600775)的第一大股东。

　二、吸收合并

　　合并上市在我国上市公司并购中是一种革命性的创新,对我国上市公司并购市场影响重大,这些影响主要体现在并购改善公司治理、并购中融资、股票支付手段减轻收购方现金压力等方面。

　　如四川方向光电股份有限公司（“方向光电”）以新增股份吸收合并上海高远置业（集团）有限公司（“高远置业”）。具体方案为：方向光电向高远置业现有全体股东定向发行新股的方式吸收合并高远置业。非公开发行的定价基准日为本次重大资产重组事项董事会决议公告日，发行价格在方向光电股票暂停交易前20个交易日股票均价3.09元/股的基础上初步确定为3.85元/股。高远置业净资产以2008年1月31日为评估基准日的暂估价值约为286,727.24万元，各股东按各自的持股比例来认购方向光电本次新增股份，即方向光电向高远置业全体股东定向增发的股份约为74,474.61万。

　　三、定向增发

　　第一种方式是定向增发股份。即通过上市公司向特定对象发行股份，特定对象以资产或现金认购上市公司增发的股份，在拥有一定数量的上市公司股份后，即获得上市公司的控股权。具体案例如安徽安凯汽车股份有限公司向司向安徽江淮汽车集团有限公司发行股份9,960,000股作为对价，购买集团公司拥有的安徽江淮客车有限公司（以下简称“江淮客车”）41%的股权。如天津天保基建股份有限公司向天津天保控股有限公司（“天保控股”）发行股份购买资产，方案的主要内容为：

　　1、发行股票的种类和面值：本次发行的股票种类为境内上市人民币普通股

　　（A股），每股面值为1元。

　　2、发行方式：本次发行采用向特定对象非公开发行的方式，在获得中国证

　　监会核准后，公司将向天保控股发行6,900万股的股份购买其持有的滨海开元

　　49.13%股权。

　　3、发行数量：本次发行的股份数量为6,900万股。

　　4、购买资产范围及交易方式：本次购买资产为天保控股拥有的滨海开元

　　100%的股权。公司将向天保控股发行6,900万股的股份购买其持有的滨海开元

　　49.13%的股权，并运用现金收购剩余的50.87%股权。收购所需现金由公司采用

　　非公开发行募集资金解决，非公开发行未获核准或募集资金到位后不足支付的，

　　公司运用自有资金或银行贷款解决。

　　5、发行对象及认购方式：本次发行的对象为天保控股，天保控股以所持有

　　的滨海开元49.13%股权作价认购本次发行的新股。

　　6、发行价格：本次发行的价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均

　　价，即14.79元/股。

　　第二种方式是定向增发可转换债。这种模式由于是定向发行，无需聘请承销

　　商等中介机构，发行成本低，效率较高。而且转股是在几年内分期完成，名义上是债权，实际上是股权，确保债券按约定的价格转为股份，又不会造成公司迅速扩张，转股完成时公司投资可能已经见效，利润增长可能超过股本扩张的速度，不会造成利润的稀释。比如青岛啤酒分三次向美国AB公司定向增发1.82亿可转换债券，7年内根据双方的转股安排全部转为青啤H股，股权转让完成后，AB集团将持有青啤的27％的股份。

　　第三种方式是定向增发B股。随着我国B股市场的复兴，上市公司可以向外资定向增发B股。如果定向增发B股的比例较高，外资就可能成为上市公司的控股股东，从而实现对上市公司的并购。对于外资来讲，定向增发的B股不仅价格比二级市场流通股的价格低，而且可在一定程度上能够规避二级市场严格繁琐的信息披露要求和协议收购方式要通过的严格的审批和评估程序。此外，定向增发的流通股满一定期限后，即可上市流通，这对外资也具吸引力。1995年福特并购江铃汽车和2002年上工股份向德国FAG公司增发就是典型案例。

　四、要约收购

　　2003年我国证券市场上出现了第一起要约收购案例------南京钢铁联合有限公司要约收购南钢股份(600282),紧随其后又陆续出现了四川迪康产业控股集团股份有限公司要约收购成商集团(600828)、重庆东银实业(集团)有限公司要约收购江淮动力(000816)、扬州格林柯尔创业投资公司要约收购亚星客车(600213)等3起案例。

　　2008年，中国证券监督管理委员会对SEB国际股份有限公司(“SEB国际”)以部分要约方式收购浙江苏泊尔股份有限公司(以下简称“苏泊尔”)49,122,948股股份表示无异议。

　　要约收购丰富了证券市场的并购手段,收购方可以选择要约收购的方式进行收购,进而刺激潜在收购方的收购愿望,活跃了买方市场。

　　其次,部分主动性要约使得竞价交易方式有法可依,使收购中公开竞价成为可能,即使是收购方因为在协议中导致强制性全面要约收购,也可以通过履行要约收购义务而继续进行收购。

　五、换股收购

　　我国《上市公司收购管理办法》第6条规定：“上市公司收购可以采用现金、依法可以转让的证券以及法律、行政法规规定的其他支付方式进行。”因此，依法可以转让的证券可以作为收购上市公司的支付手段，这就意味着定向发行、回购、换股等国际通行的并购手段均可运用。换股并购是指并购方或新设公司以其新发或增发的股票，按照一定的比例交换目标公司或双方公司股东持有的股票，目标公司或并购双方宣布终止，进而实现企业合并。换股并购不仅比现金并购方式节约交易成本，避免了短期大量现金流出的压力，降低了收购风险，而且目标公司的股东自动成为新设公司或存续公司的股东，可以分享并购后企业新增加的收益。此外，由于推迟了收益确认的时间，可以延迟交纳企业所得税，在财务上可合理避税和产生股票预期增长效应。

　六、资产置换方式

　　资产置换方式在公司并购重组中被广泛使用，因为它方式简便，能够节约并购公司的现金。同样，外资并购国内上市公司也可以通过资产置换的方式来实现。实际上，外资采用这种支付方式并购国内上市公司具有很强的操作性，比如外资可以利用国内子公司的资产直接与上市公司的资产进行置换，后者置换给准备转让股份的上市公司大股东。当然，如果涉及到国有股股份转让需要国家有关部门的审批，同样，采用这种支付方式也要考虑到国家产业政策和竞争政策的限制。

七、通过司法拍卖方式竞买上市公司股权

　　除了可以通过协议收购上市公司的非流通股之外，还可以通过司法拍卖方式收购上市公司非流通股。现在很多上市公司的大股东由于到期债务不能清偿而被提起诉讼，其所抵押的上市公司股权将通过人民法院的强制执行程序被拍卖。外资可以通过介入拍卖市场获得相应上市公司的股权。2003年7月13日，新加坡佳通轮胎在北京拍得ST桦林股权，成为中国证券市场首例通过司法拍卖方式获得上市公司国有股股权的外资企业。

　八、通过收购上市公司的核心资产实现并购目的

　　通过与上市公司组建由收购方控股的合资公司来反向收购上市公司的核心业务和资产，从而间接实现并购目的。米其林公司通过与轮胎橡胶组建由其控股的合资公司，并反向收购轮胎橡胶的核心业务和资产，就是一个典型的案例。收购资产可以实现实质控制，避免收购股权所面临的审批程序，但无法获得珍贵的壳资源。且核心资产被收购后，上市公司的独立性也存在问题。因此，此种收购行为首先应遵守我国有关关联交易的法律规定，同时上市公司出售核心资产还要履行信息披露要求和特定的审批手续。

转载自：投资中国

写的不错，这个月也正好要写个换股并购的材料，留着备用