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March 31 并不那么“坏”似乎没有比在毫无准备的情况下听到一个足够糟糕的坏消息本身更糟糕的事了。但与受打击的一方相比，负责传递坏消息的人更为难：即便坏消息并不是自己造成的，他们仍会自发地产生罪恶感，而且多少会被消息接受者所怨恨。 不幸的是，坏消息随时可能在生活或工作中发起“突袭”；更不幸的是，总要有人充当噩耗传递者；而最不幸的是，那个倒霉的人很可能就是你。所以，你需要学会如何避免被遭坏消息打击的人释放出的“仇恨电波”“辐射”到，甚至将这种无谓的忌恨情绪消解掉。 让坏消息来得更早些吧——尽管踌躇和拖延通常是传信者的第一反应，但这永远都不是应付此类消息的最好办法。与对方沟通的越早，也就意味着给他/她留出的控制坏消息后果的准备时间越多。 “坏”就是“坏”——既然坏消息迟早会泄露出去，那么实话实说就是一个明智的决定，但如何让对方吞下并消化掉这枚“苦果”则是一个需要技巧的工作。在告知真相之前，试着弄清楚这个“噩耗”之于对方的重要性何在，信息的哪些部分会使他/她感觉受到威胁或是不安。然后想办法弱化这部分，并利用其重要作用，减少对方的抵触心理。 事先培育“坏”气氛——打“预防针”总是有益的，因此在直截了当地说出坏消息之前，先营造一下环境。比如向对方解释目前的状况，让其了解整个过程：“我们这个项目时间很紧，所以不得不调整了计划”，诸如此类。这样，在听到接下来的消息时，他/她也就不会过于震惊。而在诉说理由时，注意使用清晰的逻辑、翔实的例子，尽可能每一句都有道理、可查证，以减少对方将怒火发泄到自己身上的可能性。 冷静，再冷静——传递坏消息对每个人来说都是一个不小的压力，敢于承担此事本身就勇敢的证明。不过开口之前最好还是充分放松，深呼吸或散散步，为下一刻的沉着应对做好准备。真正“应战”时，声音要充满自信并暗含安抚之意，语速也要适中。事实证明，言者的镇定也会“传染”给听者。如果作为使者的你都大乱阵脚，那么真正承受恶果的人歇斯底里也不足为奇。 “中和”坏消息——如何用词始终是一个十分讲究的技术活，即使是传递好消息，也有会出现因为用词不当而适得其反的情况，更不用说通报“噩耗”了。一个技巧是，使用中性词语。比如将“你应该”换成“我们能一起做”，“我不能”换成“我能做的是”，“当初如果”换成“未来我们要”，等等。总之，使用开放而非封闭的句式，将自己也融入到对方的情境中去。一旦对方出现理解偏差，也要立刻用上述中性词句纠正。 好坏之间——另一个小技巧是不要同时传递过多的坏消息，并将相关的或可能出现的好消息和积极的一面揉在其中。这其实很容易，辩证法本身就提供了充分的理论支持，而“有一个好消息和一个坏小心，你要先听哪个”则是这种方法最常见的实现途径。其实，错误和缺陷是并不是世界末日，只要最终的结果是好的，一时的坏消息也未尝不可接受。 温暖的坏消息——当然，最重要的是传递坏消息的动机应该是单纯的，是真正为了某个人或某个组织着想，而不是报复或钻营的手段。要对坏消息承受者的心情表示理解，并寻找其潜在需求，在对方心中树立起对你的信任与信心。适时地表达一下自己希望在什么地方“效劳”总是不无裨益。切记，“我能为你做什么”——哪怕只是一个毫无疑义的“补救”之法——也好过“无能为力”。 转载自：GE 受教了！
大象2.0沃尔玛、思科和IBM等企业巨人将社区网站内化，是世界变平的最新推土机
也许你该看看沃尔玛的博客——“Check Out”。它面向全体员工开放，甚至开放给那些不知名的买家们。你会惊奇地发现，这家公司正在“诋毁”沃尔玛的供货商们。一个员工在这里批评新近上市的Windows Vista“没有任何变化”，而某位买家则在这里不留情面地抨击电影《星球大战》的最后一部是“烂片”。
是的，这是沃尔玛的博客，但不再代表一个强调脸孔严肃、措辞谨慎、充满陈词滥调的企业发言机器，而是一个有生命的机体，一个由普通员工和顾客组成的自然群落，他们代表自己说话，不用看任何人的脸色。
企业博客？你会说，那早就不是新鲜玩意儿了。但它现在正比以往更剧烈地替代和颠覆企业的现有沟通方式。如果说企业博客以前还只是公关工具拉着“Web 2.0”的虎皮作大旗，是一家公司故意标榜新锐和开放的“秀场”，用来给公司老总们说些不痛不痒的废话，那么现在，它不但要容忍质疑、驳斥甚至辱骂，更重要的是，它还要开放给全体员工，而并不仅仅是CEO和公关经理的专利——甚至，开放给它的客户和合作伙伴。
事实上，即便是“传统”的企业博客，它也已经慢慢地变得与企业公关联系不大。2007年10月，思科推出了一个名为“娱乐操作系统”（entertainment operating system，EOS）的在线互动社区网络软件——也许为了让这个相当新锐的产品显得更Web 2.0，它并没有大张旗鼓地对外宣示，而只是在思科的官方博客上，由媒体解决方案事业部的一个市场战略师在博客中发布——或者说是“提及”会更为恰当。文中谈到如何帮助企业和用户处理和组织娱乐信息和广告资源时，布朗提及了思科即将发布EOS的事实。即使看似漫不经意，逐渐习惯通过博客而非官方新闻稿获知消息的美国商业新闻工作者们，仍然敏锐地捕捉到了这个值得关注的变化。
企业公关们，不光放弃了对自己公司博客的“美化”，甚至开始把自己进一步融入到Web 2.0的世界里。在不久前华为收购3Com的申请被突然撤销之后，3Com新闻发言人凯文·弗拉纳根（Kevin Flanagan）没有采取新闻通稿或者接受采访的形式，而是直接在《商业周刊》亚洲区编辑布鲁斯·艾因霍恩（Bruce Einhorn）的博客上，以真实署名发表了对此作者相关文章的评论。
Web 2.0改变的不仅仅是企业的公众身份。Facebook和MySpace等时髦的社区网站，正在变身为企业进行各种商业沟通的样式，越来越多的企业社区营运而生。当比尔·盖茨因为在Facebook上不堪骚扰而最终放弃这一时下最流行的社交工具时，他可能没想到，如果有一个社交网站仅仅为了微软而存在呢？抱歉，微软并没有做到这一点，而类似的工具被应用于IBM。要知道，在一家经常由不同国家、不同部门的员工临时组建团队完成某一项目的公司，“熟悉的陌生人”的彼此合作往往免不了尴尬。而一个名为“Beehive”的准Facebook可以让不同国家和地区的同事之间更加真切熟识。IBM另一个被称为“Small Blue”的搜索引擎则可以通过搜集员工博客、电子邮件等信息，为不同的项目在全球范围内寻找到最匹配的人选。
当人们仍然在怀疑Web 2.0是否只是一个泡沫，抑或仍在为Web 2.0是否具有商业价值而忧心忡忡的时候，不妨体察一下企业沟通模式和商业环境向Web 2.0前行的轨迹。与20世纪90年代互联网兴起于企业应用并最终成为大众工具的轨迹相反，Web 2.0来自于大众、服务于大众——但当它成为企业商业模式，至少是沟通方式的时候，也许该换个角度审视它的商业价值了。
甚至，这种沟通的价值已经超出了商业。如果你比较一下美国民主党总统候选人奥巴马和希拉里的竞选网站，或许你至少可以明白，为什么前者比后者更容易获得青年族群的支持。 转载自：GE
内部社区确实是一个加大企业内部沟通的一个非常迅捷的工具，但水能载舟，亦能覆舟，我们以前公司就出现过通过内部网曝光不公平事项的事件，引起轩然大波，结果最后把所有的上网途径都给封了，呵呵。 所以呢 ，这就看公司的文化氛围和管理者对这项工具的掌控程度和管理能力。个人还是非常支持的，认为这是大型企业发展的趋势。 March 27 降格以求华尔街如何学会记住恐惧，远离风险 能否设想有一天，华尔街上的资本大鳄们全都改行了？ 摩根士丹利通过对亚洲的房地产收购，成为坐地收租者；贝尔斯登或者美林的办公桌上堆满每笔不过几百万美元的“反向收购”生意；而凯雷、KKR则戴上安全帽去修建城市的下水道和高速公路，然后向过路人收费…… 听起来太荒诞了是吗？这些公司的员工似乎只是坐在那里眨眨眼睛，就可以创造出复杂无比的金融衍生产品：这些产品可以把美国西海岸和东海岸的两幢房子的贷款利息放在一张凭证上出售。然后就是日进斗金。 但在次级债危机之后，好日子结束了。这是一个颇为吊诡的局面，次级债带来的损失大约为4000亿美元，不过相当于美国资本市场总市值的2%——在任何一个交易日，美国资本市场都可能损失2%的市值，但现在，这4000亿美元成为了美国经济衰退的导火索。原因很简单，它让美国投资者暂时丧失了承担高风险的勇气。与CDO一道，华尔街上还有众多让人半懂不懂的投资工具，它们就像《集结号》里的“跳雷”，踩上去不炸，脚撤开时引发伤亡。有媒体援引美联储官员的话表示：在最近的三个月中，美国有80%的银行提高了信贷门槛，信贷紧缩的气氛开始蔓延。 就在凯雷于3月初宣布因银行不断追缴保证金而可能导致“耗尽其流动性”前不久，它还成立了一家专注于基础设施建设的伙伴基金。这只基金共募集了约11.5亿美元的资金，将用于与美国联邦和各级地方政府一起运营一些重要的公共设施，包括自来水及污水系统、桥梁、隧道、高速公路和机场。 众所周知，基础设施建设和运营的预计收益率只有15%左右，比起凯雷多年来33%的年度回报率，似乎不值一提。如果说凯雷有任何理由选择它，只因为它足够稳定。 这是华尔街的一次安静的大调整。它实在没有理由高调：即没有任何新而复杂的概念需要教育投资者，也没有高涨的热情。 比如SPAC(special-purpose acquisition companies、反向收购)，正好迎合了目前流动性紧缩，企业IPO不畅的局面。当企业发觉市场情况不佳，IPO无望的时候，佩尔茨（Nelson Peltz）、露华浓公司老板佩尔曼(Ronald O. Perelman)们瞅准时机开始了SPAC业务：投入资金注册一个壳公司然后上市，接下来就可以用它来收购（常是以非常合理的价格）那些在流动性危机中几乎丧失IPO机会的企业，从而大赚一笔。 相较之下，修公路虽然听起来不那么令人兴奋，但在当下却对投资者足够有吸引力：人们购买的是实实在在的一砖一瓦，而不仅仅是几张记录着自己权利的纸片。基础设施建设一直以来就能够给人这样的感觉：稳定，细水长流、没有风险，甚至可以在自己投资修的高速公路上每年留影纪念。对于安抚正处在恐慌情绪中的投资者，劝他们再次从自己的钱袋子中掏出钱来，没有比这更好的理由了。政府也会乐于见到这一点：它们至少不用为了修一条高速公路而额外征税了。 这可能才是凯雷、高盛们真正想要的：稳定信心，投其所好，“嗨，你瞧，我们也重视风险，忘了以前那些吧，我们也在做令人尊敬的事。”尽管在目前，它们用在此处的资金仍然是极小的比例，这一点从凯雷身上可以看出：凯雷掌管着超过300亿美元的资金规模，相比之下11.5亿只能算是一个小数目。所以，还是别指望投行们能够一夜之间变成头戴安全帽，露出淳朴笑容的建筑工人，也许有一天，他们会把手上的高速公路也开发成某种金融衍生产品，然后再卖出去。 转载自：GE 记住风险，远离恐惧，今天沪市跌穿3500了，还能远离恐惧吗？ March 26 中国资产管理市场中的机遇在中国所有的金融服务机遇中，没有一种机遇比资产管理更令人向往。在越来越富裕的中国消费者对投资、养老和保险需求的推动下，这一领域在过去三年里以每年60％以上的速度增长。我们预计，管理的资产在今后十年里将以每年24％的速度增加，使其成为中国（乃至世界）金融服务业中增长最快的细分市场（图1）。
您的Javascript已关闭，需要启动Javascript才能查看图表。 跨国金融服务企业不能忽视这个市场，但要获得这个市场的较大份额并非易事。在过去五年里，已经有超过27家外国资产管理公司通过合资企业和少数股权投资的方式进入中国，然而，尽管目前的回报很高，但大多数公司都面临着重大挑战（中国法律将外资参与仅限制在与中国企业组成合资公司，并规定外商在资产管理公司中的股权不能超过49％）。举例来说，中国的投资者格外浮躁：很多人在六个月之内就将他们在任意一家共同基金中的份额转走。事实上，几乎所有的基金在两年后都失去他们管理的大部分资产，因此，基金公司必须不断发行新基金以赢得投资者。 激烈竞争导致的高客户流失率和低收费已经使盈利十分困难。2006年，在所有运行的外商合资资产管理公司中，只有一半公司有足够的管理资产（大约7亿～8亿美元）达到了盈亏平衡。但是，2007年市场提供了100％以上的回报，超过三分之二的资产管理公司才有钱可赚。然而，高客户流失率和竞争性收费看来还会继续下去，因此盈利能力是一项持续性挑战。为了在竞争中取胜，外资资产管理公司必须定制他们的运营方式，以便更有效地满足中国投资者的多变性。打造一个强势品牌和具有竞争性的分销系统将有助于企业展示他们提供的产品和服务。 市场状况随着无数中国人的收入不断攀升，他们可能要寻求低收益的银行账户的替代产品。目前，低收益的银行账户几乎占到全部个人金融资产的79％（图2）。共同基金可能是这种变化的受益者，尽管它们在2006年占家庭金融资产的比例还不到3％。当然，大规模的转变将需要时间：亚洲其他经济体（如日本）的投资者用了数年时间才接受共同基金。然而，如今在中国出现的各种力量（越来越多为退休作准备的工人、金额减少的政府养老金、不断爬升的通货膨胀和日益繁荣的股票市场）都在激励着消费者为他们的储蓄寻找更高的回报。
您的Javascript已关闭，需要启动Javascript才能查看图表。 政府为建立金融服务部门的各种努力也将推动资产管理业务的发展。最近，中国银监会（CBRC）允许地方保险公司建立全资的资产管理下属机构，使其成为除证券公司和银行以外可以在这个市场运营的第三种类型的企业。有些迹象还表明，信托投资公司（介乎于私募基金公司与银团贷款公司之间的一种独特的中国金融机构）将被允许以封闭式信托的形式管理第三方资产来参与这一领域。 资产管理公司不仅应从零售需求的增长中受益，而且还应从与养老金相关的资产——尤其是国家400亿美元的全国社保基金（NSSF）——的增长中受益。此外，政府正在推动企业通过自发的企业计划提供养老保险。预计十年以后，这些企业年金管理的资产将从今天的150亿美元增加到1，500亿美元（部分原因是它们享受越来越优惠的税收待遇）。到目前为止，政府已经批准了十几家资产管理公司（包括几家合资企业）来管理这些年金。 政府的“合格境内机构投资者(QDII)”计划（该计划允许中国公民通过授权的中国资产管理公司在海外投资）应该也会有助于该领域的发展。由于政府将QDII限制在固定收入资产范围内，所以它启动得很缓慢。不过，2007年5月，中国银监会开始允许本地商业银行（通过QDII）对更为广泛的资产类别进行投资（包括证券），作为理财业务的一部分。已经有迹象表明，这种更灵活的QDII计划正在吸引人们更大的兴趣，例如，中国资产管理公司和中国南方基金管理公司都在一天之内为他们的QDII基金筹集到了40亿美元。 但是，这种以积极为主的前景的另一面是，需要对基础资本市场进行重大改进，这对资产管理业务的未来发展至关重要。迄今为止，中国绝大多数共同基金提供的产品构成都极为相似：少数具有吸引力的在上海和深圳证交所挂牌上市的公司。这使得基金经理们很难使自己独具特色，更不用说通过其他资产类别来防范市场风险了。 与此同时，资产管理公司（包括管理外商投资的企业）面临着严格的监管，这些监管措施影响它们能够发行新基金的时间。监管者担心，如果很多基金同时发行，推动股价上扬，会出现股市泡沫的风险，因此，监管者控制基金发行的时间，以确保稳定的资金流。这些限制影响了资产管理公司根据市场趋势进行融资的能力。 解决这些问题需要时间，但也有一些令人鼓舞的迹象。例如，政府最近宣布通过取消一种只允许少数大型国企发行债券的配额制度来解除对企业债券市场的管制。新的规定还让市场（而不是监管者）来制定债券的价格和利率。另外，政府最近宣布，不久将解除一项为期两年的禁止外资证券公司拥有本地证券公司少数股份的禁令。 对提高会计、财务透明度和企业治理标准的持续关注以及其他预期的发展（如在上海推出备兑权证市场）将进一步支持资本市场。 战胜挑战中外合资资产管理公司面临的任务是如何在市场中开辟和保持一个利基市场。对于他们中的大多数来说，中国展现了一种非同寻常的投资环境。零售交易有时会反复无常，增加了波动性（图3）。政府对业内交易的调查司空见惯。外资管理公司缺乏其他地方的管理公司可以使用的风险管理工具，因为中国是一个基于股票的市场，用于对冲保值策略的衍生工具很少。另外，外资资产管理公司也许会发现，他们的中方合作伙伴在风险管理和遵守规则方面的经验和理念与他们不同。
您的Javascript已关闭，需要启动Javascript才能查看图表。 外资公司面临的最大挑战之一是使自己有别于本地竞争者，这在所有基金都能产生高回报的市场中是一项更加困难的任务。不过，因为这些不可能永远持续下去，所以，基金管理公司将不得不越来越依靠他们的声誉、依靠与竞争者相比较的持续高业绩，依靠强大的分销网络，在较长时期内建立可持续的特许分支机构。除此之外，较早进入市场的本地运营者有一项优势：一些中方全资基金管理公司（如南方基金管理公司和易方达基金管理公司）已经通过建立稳定的高业绩基金树立了强大的企业声誉。 品牌认知麦肯锡的研究显示，中国的消费者对品牌很重视，这就表明，拥有著名全球品牌的资产管理公司在进入中国吸引业务方面会胜过本地新建立的企业。但是，由于大多数中国投资者对共同基金比较陌生，因此，一家管理公司的国际认知度并不能立即转化为在本地的成功。目前，中国企业仍然控制着这个市场所管理资产的60％左右（请参阅附文：“管理本土合作伙伴”）。 为了打造品牌认知度，中外合资企业将需要具有吸引中国投资者的全部特性：广泛的基金组合、频繁的新基金发行和强劲的短期业绩。他们还必须通过有效的营销活动来积极培养和教育个人投资者。这些努力将有助于赢得中国不断增长的富人阶层，根据麦肯锡在中国进行的个人金融服务调查，富人阶层的大多数人认为，为了购买金融产品而多跑几个地方是值得的。 资产管理公司可以从利用互联网着手，因为很多中国投资者是通过讨论股票和共同基金的网站获取信息的。合资管理公司可以通过免费提供市场走向评论和回答投资者提问来进入这种网络，以这种方式把人们的注意力吸引到他们在其他市场中的高层次经验上来。他们还可以考虑向客户提供投资建议。 很多资产管理公司向投资者提供教育讲座，随着零售投资者寻求理财建议，这种形式可能会变得更受欢迎。麦肯锡最近的一项调查发现，投资者越来越愿意为此付钱。中国国际基金管理公司（摩根大通银行与上海市政府的合资企业）已经在中国各地每年免费提供100多场这种投资人讲座，有时候是与向零售客户分销该合资公司基金的主要银行合办。类似的计划（只需要很少的投资）可能会帮助打造企业的品牌形象，一旦回报开始回落时，品牌形象将会特别有用。 这些计划还将帮助中国培养更加成熟的零售投资者群；这个市场刚刚兴起，因此，大多数投资者现在对这个行业还一知半解。例如，他们经常认为，发行价为每份1元人民币的基金便宜。他们认为在价值上已增值的基金（因此提高了每份基金的价格）昂贵。并且，他们按照“低买高卖”的逻辑行动，在价格高时将基金兑现，以便买进更便宜的基金。很多高业绩的基金见证了这种趋势，现在都大量分发红利，以降低他们基金的价格，目的是阻止资金外流到那些看似更便宜的基金。 分销为了充分发挥营销活动的作用，外资资产管理公司必须有效地利用分销渠道。主分销商是中国的四大（国有）银行，因为他们在全国各地拥有数以万计的分支机构。这四大银行和大多数其他银行以及证券公司都使用一种开放结构模式来分销资产管理公司的基金。用这种方法，一家银行类似于一家超级市场，销售几个品牌的基金以挣取手续费，同时也销售自己的基金。 由于分销费用和委托保管费用产生的收入（加在一起等于全部所管理资产的大约1％），银行都渴望分销资产管理公司的基金。在2007年上半年，很多新基金在发行首日就被超额认购；许多零售投资者在银行外排队数小时等候银行开门营业。 然而，随着市场的成熟，基金公司将发现，在这几家国有大银行以外进行多样化分销变得越来越重要。他们可以通过与其他分销商更紧密地合作和发展自己的分支机构来做到这一点。为达到这一目的，他们应确定更成熟的分销商并与他们协作，以便对销售流程的质量施加更大影响并发展稳定的投资者群体。例如，中国招商银行（由于其强大的品牌和庞大的零售客户群，被广泛认为是中国最成功的以零售为重点的银行之一）已经显示出它可以像中国最大的国有银行那样有效地分销基金。有几家中外合资资产管理公司已经与中国招商银行密切合作，对其销售经理进行培训，以便得到“货架”上的优先显眼位置。 资产管理公司还应该考虑建立专有分销渠道以降低对大银行的依赖性。这类渠道将变得更为重要，一旦这些银行机构建立了自己的资产管理部门，银行最终可能会变更分销第三方基金的条款，甚至全部放弃分销此类基金。专有分销还可以帮助资产管理公司更快获得客户对产品趋势和喜好的反馈信息，从而促进品牌建设。例如，JF资产管理公司（前怡富基金）和富达基金公司都通过他们自己的零售网点在很多其他亚洲国家创建了强大的直接零售业务。一个广泛的销售点网络，再加上强有力的网上销售，在较长时期以后可能会证明是资产管理公司的一个重要的差异性因素。 最后，对拥有富人或私人银行的宏伟目标，想创建一种与众不同的理财业务的资产管理公司来讲，专有网络可能是一种创新方法。以零售导向的资产管理分支机构可以为此类公司提供一个先行的机会，因为现行的监管措施使外资公司开一家银行分支机构既昂贵又费时。 在中国资产管理早期冲动的这些日子里，那些在市场中一路高歌的企业可能在诱惑之下迟迟不去打造他们的品牌、建立专有分销网络或开发特殊服务。但是，一旦市场变得成熟，基金管理公司之间的差别将变得更加明显，而且，当出现经济衰退时，那些在资产管理市场中先行一步开辟利基市场的企业将拥有一个稳固的立足之地。 管理本土合作伙伴寻求进入中国的外资资产管理公司面临一个特别具有挑战性的环境：与本土证券公司和银行结为合作伙伴的最明显的机会几乎已被全部利用，所剩无几的可能性较大的机会也已经在与潜在合作伙伴的洽谈之中。此外，很多本土公司并不看重与外资的合作，因为他们在中国股票市场的激流中弄潮的经验比跨国公司丰富得多，并且已经证明他们可以在业绩上超过外国同行。事实上，中国十大基金管理公司中有八家是本土公司。 不过，有少数本土公司是不盈利的。考虑到他们之中某些公司面临的惨淡前景，投资于这些资产管理公司可能使外资基金管理公司获得在其他情况下不可能得到的较大管理控制权。 为了吸引合作伙伴，外资公司应强调他们成熟的投资流程、更好的企业治理模式、在其他新兴市场的经验，以及经过验证的产品设计能力。随着股票市场的成熟，这些品质将可能吸引中国的资产管理公司。另外，拥有衍生产品或某种资产类别（如房地产）经验的外资资产管理公司可以重点突出他们的技能，以吸引缺乏这类专业知识的中方合作伙伴。 将要进入中国市场的外资公司也可以考虑新形式的合伙关系。一种选择是与保险公司合作。很多保险公司期望开发一种实质性的第三方资产管理业务，特别是在社会公共机构领域（一个为由企业年金和国家社保基金驱动的巨大增长作准备的细分市场）。例如，富兰克林邓普顿基金集团已经与中国人寿保险公司（中国最大的人寿保险公司）结成伙伴关系，以帮助管理其外币资产。对于外资企业而言，一家中国保险公司会带来很多重要的优势，比如，所管理的庞大而稳定的资产，以及已建立起来的机构关系。 还没有准备好直接进入市场的外资资产管理公司应保持与周边市场的接触。例如，他们可以与本土机构合作，为“合格境内机构投资者（QDII）”计划开发和管理产品，或参与“合格境外机构投资者（QFII）”计划，该计划允许获得批准的外资机构投资于在中国上市的股票。所有这些策略都能使外资资产管理公司获得在中国投资的经验。 转载自：麦肯锡季刊
国联是否也应该走出去，不但引进项目，而且引进投资呢。内容为王，要是没有一双闪亮的眼睛和长期的资源积累，要做出一片天地还是蛮难的。其实，很多时候是找到一个突破点。第一步做成了，那以后也就慢慢的步入轨道了。 March 25 爱因斯坦给我们的十个宝贵建议我每天上百次的提醒自己：我的精神生活和物质生活都是以别人（包括生者和死者）的劳动为基础的，我必须尽力以同样的分量来报偿我所领受了的和至今还在领受着的东西。 阿尔伯特•爱因斯坦是20世纪最伟大的物理学家。他提出了很多的普遍定理和方程式，使他一直超越其他科学家。但是，人们也因为另一件事而记住他：一种令人们都称他为天才的才能：他所说过的话。爱因斯坦教授是一位哲学家，他清楚懂得什么是成功法则，他能像解释他的方程式那般解释这些法则。这里有10句话是从他以前所说过的无数极精彩的话语中提取出来的；这是十条你能用在平时生活之中的宝贵建议。 不曾犯错的人从来不曾尝试新事物大多数人因为害怕失败而不会去尝试新的事物。失败并不可怕，因为败者往往会比胜者更能认识胜利所蕴含的意味。而错误总是会给予我们机会去学习和成长。 教育是一个人在学校学到的唯一不被遗忘的东西30年之后，你将不会记得曾经在教科书中学过哪些章节；你只会记得在过程中你学到什么。生活所带给你的经验和教训将陪伴你终生。真正的教育从自身内部开始。 我已经受够了作为一个能自由地控制想象力的大师。想像力比知识更重要。因为知识是有限的，而想象力却能畅游整个世界当你思考我们人类发展，从史前的洞穴生活到现在令人惊叹的科学技术的突飞猛进，你会感到想象力的威力。我们现在所拥有的一切都来源于祖辈的想象力；而我们的想象力又将构筑世界的未来。 创意的奥秘是知道如何隐藏你的创意来源创意和独特性往往取决于如何隐藏你的创意来源。你可以从其他伟人身上受到启发和影响；但当你站在全世界都注视你的舞台上的时候，你必须成为一个独特的、个人的力量去从不同的人身上学习不同的价值观。
一个人的价值，在于他贡献什么，而不是他能取得什么。不要渴望成为一个成功的人，而是应该努力做一个有价值的人当你回顾全球最顶尖人物的一生之后，你会发现他们都曾经为世界创造过某些价值。要得到回报，你得先付出。当你的目标是为世界做贡献或者创造价值时，无论你的精神生活或物质生活都将会被提升到一个更高的层次。 天下只有两种生活方式：人生不存在奇迹；人生处处孕育着奇迹当你认为人生不存在奇迹的时候，你会得到力量去做任何你想要做的事情，而且你会超越极限。而当你认为人生处处孕育着奇迹的时候，你甚至会停下来为一件小小的美好事物而驻足欣赏。这两种思考方式都能让你拥有充实而幸福的生活。 在我审视我自己和我的思考方式时，我的结论是：在吸收有益的知识方面，奇思玄想的天赋对我而言，比我的才干更重要幻想着所有你可以完成的伟大事业能够使你的生活充满积极性。让你的想象力任意驰骋，尽情创造你想要的一切吧。 要成为羊群中优秀的一员，你就必须先成为一只羊如果你想成为一名成功的企业家，你就必须现在立刻创立你的公司。只是希望成为企业家，但又害怕面对失败后果，这样一点用处也没有。同理，很多事情也一样——要赢比赛，首先得参加比赛。 你必须去学习游戏规则。然后，你还要比别人玩得更好了解游戏规则，然后开始游戏并做到最好。一直保持竞争的状态就好像押下你的生命作为赌注那样。不久后，你的对手可能只剩下你自己。到那时，超越自己！ 最重要的是不要停止问问题。好奇心的存在，自有它的道理智者总是好问。不停地对自己和他人发问以寻求解决方法。这将会帮助你在人生进程中获得更多知识与智慧，并全方位地分析自己的成长。
转载自：褪墨
字字真言啊！永记心中！ 绿光2004年底，青云创投的总经理叶东陷入了一个迷惘期。在硅谷闯荡了10年后，2001年他回到国内，决心创立一家本土知名投资品牌。为了找到一个投资竞争尚不激烈、但能在5年之内崛起的大市场，他在进行了大量研究之后放弃了网络科技领域，选择进入几乎无人履足的绿色科技投资。 一个本能判断是，中国成为“世界工厂”的同时，势必隐藏着巨大的污染和资源隐忧，还有比这更明确也更巨大的商业机会吗？ 但3年过后，他开始怀疑自己是否过于乐观了。第一期基金规模并不大，而这1300万美元都被投入到尚处于种子期的项目中，一时见不到回报。而当他着手于募集二期基金，却进展艰难。当LP们问他，中国清洁能源行业的企业大多依赖于政策而发展，此外他们还有什么竞争优势或独特的商业模式？叶东说不出答案。 这个瓶颈时刻甚至导致了2005年中，叶东看到了晶体硅太阳电池厂商无锡尚德，囊中羞涩的青云创投却无从投资。 这段时间里，叶东几乎每天都在问自己，中国的环保投资还未达到增长的临界点，青云创投是否走早了一步，会成为这个行业发展的先驱？是不是应该放弃这个方向另寻他路？直到今天，他还会多少带有自嘲意味地让别人看看自己毛发稀疏的头顶，说这就是这两年里的变化。 到了2008年初，当叶东与《环球企业家》坐下来面谈时，他多少有些为自己的坚持而庆幸。到2005年底，他用了两年多时间终于筹措到了3000万美元，一番撒播之后，他获得了江西赛维、中电光伏两家纳斯达克上市公司并获得了5到10倍的回报，还有另外两个项目退出。这让他几乎轻而易举地融到了青云创投的第三期基金，规模为2.5亿美元。 “我当初预计这个市场五年能发展起来，现在看来，比我预计的还早了一年”，叶东说。 是的，虽然并不像互联网崛起时那样大鸣大放，但清洁能源领域在中国已经变成一个切实的商业。继无锡尚德让此前名不见经传的施正荣成为某一阶段的中国首富之后，太阳能概念又让江西赛维、天威英利、林洋新能源等多家公司上市。而在2008年初，专注于太阳能热水器和太阳能建筑等的皇明太阳能获得高盛和鼎晖一亿美元的投资，预计即将上市。 但真正令人兴奋的是，这只是一个起点。全球气候变暖、发展中国家空气和水污染严重、石油能源在可预期的未来就将穷尽……所有这些问题都让寻找可替代性能源被列入了诸多国家和企业的议题前列。与此同时，全球化正推动着一个前所未见的“城市化”大潮。美国传奇投资者约翰·杜尔曾对本刊表示：未来50年内，全世界的城市人口将从20亿变成60亿，这相当于每年增加一座曼哈顿的进程。 这就意味着，总规模达到60000亿美元的全球能源产业将发生一场质变。几乎这一产业链上的一切业务，煤矿、油田、内燃机，甚至周边行业，如化工、塑料，乃至我们喝的水，都可能经历一场“绿色化”的过程。对此宣讲最多的美国前副总统戈尔在最近一次访谈中称，绿色革命将“比工业革命更重大也更快”，而他对此作的另一个比喻是，这是“曼哈顿计划、阿波罗计划、马歇尔计划的结合体，并将其应用于全球范围”。 而对于中国，环境将成为国家崛起中最大障碍，已经成为一个“不可忽视的真相”。2006年底，《世界是平的》作者托马斯·弗里德曼在中国演讲时称，一个国家的竞争力取决于四个要素：基础设施、教育、政府和好的环境，而“中国在前三方面做得都很好，不过环境是个灾难”。这一说法在今年尤为突出：一些欧美运动员因为中国的污染情况，而将自己的奥运行程定在比赛前的最后期限，此前他们将在日本或韩国准备。也有一些跨国公司开始为中国的环境担忧。而2005年通过的《可再生能源法》规定：到2010年，可再生能源利用量占全国能源消费总量不低于5%。 另据荷兰环境评估机构统计，从2006年起中国的二氧化碳排放量已经高于美国，成为全球最大的炭排放国。在工业革命前，地球的大气含有百万分之280的二氧化碳——这是一个适于人类文明发展的比例——而现在，这个数字已经达到了百万分之380，且在以每年百万分之2的速度提升。二氧化碳导致了全球变暖，而当大气中含有的二氧化碳达到百万分之450，未来几百年里，南北极的冰将大规模融化。即使二年级小学生也知道，我们还有不到35年时间来阻止最坏的事情发生。 可替代能源的诱惑 2007年4月，和KPCB正式达成合作的凯鹏华盈开始重新制定在华战略，借助KPCB在世界范围内对新能源的理解，凯鹏华盈也把新能源和环保明确为在华的重要方向。为此，和当初的叶东一样，凯鹏华盈团队中主要关注新能源和环保领域的汝林琪和钟晓林必须为自己先做一个转型：从专门投资TMT领域到对新能源领域形成深刻理解。 投资一家互联网创业公司并不困难：技术、商业模式和匹配的政策已经成熟，人才也已经有了足够的储备。但投资绿色科技公司需要的是对这一全新领域的从头学起，以及在一片陌生领域组织人才、探求商业模式、游说政策资源等一系列艰苦工作。 但也有颇为相似之处。接受《环球企业家》采访时，钟晓林说：“美国的VC在针对绿色科技产业投资时，会投一些很尖端的技术。而中国公司必须做到技术、生产、销售等环环齐全的时候才有生存发展的可能。所以主要还是做一些技术的大规模产业化。” 首先被提出的问题是：中国新能源领域处于怎样的发展阶段？ 太阳能无疑是第一波热潮，并且仍在持续升温。2007年，随着无锡尚德和江西赛维在海外上市取得的巨大成功，有100多亿元资金投入太阳能行业的各个环节——从硅片、硅电池到太阳能的整个系统，以及太阳能的相关产品，均有多家厂商在竞争。 虽然角逐者甚众，叶东表示，随着欧洲政策对于太阳能行业发展的进一步支持，市场仍然在不断扩大。更重要的是，国内的太阳能产业多是对外出口。中国未能利用太阳能进行规模化发电的原因，在于其价格高昂，约是目前电费的10倍左右。同时，硅材料制造太阳能电池污染严重（请登录www.gemag.com.cn查看本刊2007年8月下《太阳能产业真相》）。“从产业成熟度来说，如何将太阳能目前高昂的成本降低，太阳能产业远远没有成熟”，钟晓林表示，其中蕴含着巨大创新机会。比如KPCB在美国所投资的薄膜电池，利用铜、等稀有金属代替硅材料进行太阳能电池生产，能将成本大幅度降低左右。这项技术一旦能够进行规模化生产，将把太阳能产业带到一个新的方向。 不过，更多人则因为错失了第一波太阳能企业上市的热潮，而将注意力转向风能——2007年投入中国新能源行业的资金，有240亿元投入了风电，几乎两倍于太阳能行业。尤其是以金风科技为代表的风电系统制造，成为了资本追逐的对象。“风电这个行业，做得比早期的太阳能产业还要危险，还要疯狂”，叶东表示。 与太阳能不同，风电厂受自然环境影响大、投资大、试运行时间长，短期内难以产生营收。在国内，风电厂的建设多由投标决定，能出低价的往往是不在乎是否盈利的国有电厂，对他们而言，需要满足的是国家积极发展新能源的政策。这种非商业目的导向的产业链决定，一旦国家政策有所松动，整个价值链将迅速崩盘。 相对而言，凯鹏华盈的态度更为乐观。他们判断，下一步的机会将离开风电系统制造，向上游发展，进入风电设备的关键部件，比如叶片、涡轮等将会有巨大市场。于是，在凯鹏华盈投资的公司中，便有一个是国内最大的风能叶片生产商。据称，该公司已经处于上市筹备期。一个投资项目是开发生产风电变流器。这个和电网的接口设备可以调节不稳定的风电电流和频率，使其与电网同步，从而大大提高发电效率。变流器是分布式发电系统的重要子系统,除了风电外,也应用于光伏,燃料电池等分布式发电系统。 在它们之后，什么是第三轮的热潮？"我们也在寻找，可能是新型电池，可能是氢"，钟晓林说。 在国外备受推崇的生物质能（利用动植物、微生物等有机体转化为燃料，比如秸秆制油）则需要更长时间的发展。从理论上说，中国存在大量的农田和原材料，具备更为广阔的原料来源和市场。但目前两个重要的问题尚未解决，其一为技术，其二则是原材料的收集和生成燃料的运输问题。 原青云创投投资总监、自己创建嘉禾木公司的吴勇告诉《环球企业家》，在与自己工厂相邻的生物脂发电厂中，从其他地方运送而来的燃料块成本高、纯度低，导致发电厂经济效益差。于是，大量用生物脂发电的电厂不得不又转换为使用煤进行发电。这样的后果是，原本鼓励建立生物脂发电的政策开始收紧。同时，原材料丰富的沼气等生物质能方式，因为只能供给当地使用，尚缺乏扩张的基础。 “肯定有人会解决这些问题，只不过现在还不知道是谁怎么样来解决”，叶东仍然坚信这里“前景广阔”
扼住资源“咽喉”
在可再生的能源中，有限的资源从来就是“兵家必争之地”，比如太阳能领域的硅料争夺。唯一的不同是，近两年来，这种资源争夺正在更具“前瞻性”。
不可忽视的是，无论是风电、太阳能或生物质能，它的发电效率并不平稳。对于需要稳定电力的电网而言，如果没有大容量储能设备输送平稳电力，并不会愿意将其接入。这种情形同样存在于只有在阳光照射时才能产生电力的太阳能、发电量小的沼气等新型能源，对于它们的长期发展，与之配套的大型储能设备都是必须解决的问题。
如今，在大部分风能发电厂，储能设备大多数为铅酸电池。其中的问题在于，铅酸电池只能支撑固定的充放电次数、寿命短；最糟糕的是，处理不当时，会带来严重的铅、酸污染。
包括王观宇在内的原伦敦亚洲的管理团队从中看到了新的机会——钒电池。钒电池和铅酸电池的效用相近，相比之下，它的使用寿命较长，无污染。
和其他投资者不同，他们决定先抢占产业链的最核心部分——钒矿资源。如此一来，从最上游出发，在全国范围内收购矾矿，同时投资钒的清洁提取技术、并购钒电池生产等下游产业，掌握一个完整的产业链。
受2006年9月8日商务部等六部委颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》的影响，伦敦亚洲这家外资PE觉得在中国的投资举步维艰，遂决定在投完已有基金之后不再继续在中国的业务，王观宇等高层便开始琢磨创立自己的投资公司。
个人在矿业方面的投资给了他们很大启示。2004年底开始个人投资矿业的王观宇表示，日渐觉得“回归上游”才是最根本之举。比如，他们成立的香港上市公司“中矿金沣”，便是主要投资于与石油密切相关的钼矿。目前，中矿金沣在全国掌握了13家钼矿。在石油产业中，石油运输管线、钻井平台、钻探等均与钼有关。随着油价高企，钼的价格也一再上扬。
从政策角度，政府也支持大型企业对分散的矿厂进行整合，避免逃漏税和安全措施薄弱的情况。而在云南等地，钼矿和铅锌矿伴生，但当地人往往只知道铅锌矿，却不了解钼矿的用途，中矿金沣便能以较低价格获得资源。
顺着这个思路，王观宇等也看到了新能源领域的契机——和新能源相关的资源投资。在掌握上游能源之后，再展开向下游并购的资本运作，打通整个产业链。比如，混合动力电动汽车的发展，锂电池是其中的重要组成部分。锂储量最多的地方是在青海，王观宇等专门成立了一个团队，下到这些地区，负责优质矿产的考察和并购。
无独有偶。在太阳能行业拥有无锡尚德、江西赛维等成功案例的法国NPEA首席合伙人王刚，也在山西锌业有所投资，角逐资源领域。钟晓林则正在可能代替硅材料进行太阳能电池生产的稀有金属方面进行广泛考察和研究。
“少”即是“绿”
发现可替代能源的另一端，是减少现有能源的消耗和污染排放。
2007年中，《节能减排综合性工作方案》出台，明文规定：2010年，我国万元国内生产总值能耗将由2005年的1.22吨标准煤下降到１吨标准煤以下，降低20%左右；“十一五”期间，主要污染物排放总量减少10%；全国城市污水处理率不低于70%，工业固体废物综合利用率达到60%以上。政策的推动对于固体垃圾处理、污水处理等均有重要作用。
尤其是在政府大多将污水处理厂外包之后，污水处理领域成为了投资者们青睐的一个方向。不过，生活污水处理厂虽然能带来平稳的现金流收益，但是它的技术难度不高，扩展门槛却很高——污水处理厂们根据各自优势呈地区分割态势，要想进入彼此的地盘均不容易。
能形成更大竞争力的是需要更先进技术的工业废水处理和湖泊治理，比如，风险投资商赛富所投资的阿科蔓控股公司，便是携海外先进技术进入国内，参与武汉塔子湖的水质改造等相关项目。
擅长TMT领域投资的凯鹏华盈，更看重利用网络处理方式来实施污染控制的公司。其所投资的环保监测企业，将传感器装到污染的源头上去，比如工厂的烟囱，再利用现在无线网络、互联网和精密测量等技术，实时监测排出的排污物，将这些数据提供给环保局。在钟晓林看来，这便是一个信息化的环保网络。
节能所能带来的利益则让以往不愿意在其中投入的厂商开始侧目。比如，青云创投联合西门子所投资的佩尔优公司，便能通过水蓄冷技术，帮助机场等需要使用大型中央空调的厂商，减少电力费用的消耗量。在市场中，白天和晚上用电需求的落差很大，但是电厂全天的产能相似，为了鼓励白天减少用电，对于大型电力消耗用户来说，电厂采用白天电价大大高于夜晚电价的方式。于是，针对中央空调用电，佩尔优用蓄冷的方法，后半夜电价低的时候把能量储存，电价高的时候释放出来。在这种模式当中，客户并不需要花钱建立系统，佩尔优建完之后，计算帮助客户解决的金额，进行分成。一方面合理帮助客户调配电力使用，节约成本，同时也能减轻电网压力。
也不乏有更进一步的解决方式，2007年中在纳斯达克成功上市的美国公司EnerNoc便是一家典型的“电力节约型企业”，它通过网络中心对商业、公共以及工业客户的电力消耗进行远距离的管理，进而节约商用建筑的电力消耗。如果能开发和EnerNoc相匹敌的技术，在耗电量极大的中国，将会带来新一轮的“革命”。
转载自：GE
国外走的先污染后治理的道路，在中国也已呈现。环保在中国是一个巨大的工程，除了技术条件外，就如同文中说的一样，地域条件和政治条件同样影响着这个行业的发展。 关于理财的25个误区
有人曾经说过，如果让你列出10个最亲密的朋友和熟人，然后把你和他们的收入从少到多进行排序，那么你可能会发现自己处在中间位置。这说明的是，我们会受到友人们的潜移默化，尤其是在金钱方面，即便我们并不自知。对于一般人而言，排在中间或许感到更自在。 如果你是高高在上的那一个，或许你就不必读这篇文章了。如果不是，那就从中探寻是什么让你停步不前。在此例举出25大理财错误观念。 笼统性观念我们通常都有一些对金钱的消极的、笼统的观念。无论这些观念从何而来，但是其中有不少是错误的！
支出和节省这已被反复的谈论过，但还是有很多人并不清楚其中的内涵：建立财富，你必须节省大于支出，一旦你挣到钱，你需要享受，同时要节省下一些。
信用卡，债务和贷款在信用卡和债务方面似乎有更多误区：
投资投资有它自己一系列的误区，常常被无知的或第一次投资损失后就放弃的人所犯。把你的损失抛之脑后吧：
转摘自：褪墨
富不富裕是由流动资产和投资来界定的，而不是你工作收入有多少。 是的，我尝试投资，结果亏了一半。呵呵。努力学习中。其它的讲到的房产和投资的东西好像还是稍微有些浅显，毕竟不是专业的论述，不过总体而言不错。 March 24 巴菲特论纲次级债后巴菲特频繁出手，再度展示了市场动荡时独善其身的秘诀 绝大多数人84岁时提供的忠告只会被当做唠叨，但同样这个岁数巴菲特的话却拥有教皇圣谕般的力量。 40年来，这位奥哈马的圣人为自己铸造了不可撼动的名望，成为繁荣时众人仰视的偶像，而当危机袭来，那些惊慌失措的投资者又把巴菲特看成引领他们走出荒原的摩西。 因此，当巴菲特在一年一度给股东的公开信中邀请他们参加伯克希尔·哈撒维公司2008年年会时，对27000名股东中的很多人来说，巴菲特确定为会场的19.43万英尺的篮球场就是现世中的评判世道的锡安山。他们和全球无数的投资者都急需聆听巴菲特对动荡的金融市场的分析、判断和预言。 事实上，3月份和伯克希尔·哈撒维公司最新财报同时发布的这封公开信已经包含了巴菲特最新思考的要点，他对目前灾难起因的反思，对今后市场趋向的预测，更重要的是其一系列投资行为背后的逻辑。 站在价值投资者的立场，巴菲特对美国金融机构的蠢行进行了不留情面的批评：五年前，他们唯一担心的是房产泡沫还不够大，并不顾借款人的实际收入状况随意放贷，认为只要房产价格上涨一切都不是问题，现在泡沫破裂，这些机构的处境“惨不忍睹”。 2007年5月，早在次级信贷危机显露前，巴菲特就指出：“美国的公司正处在世界上最好的市场环境中。而历史经验告诉我们，那些好的状况不会永远存在。”他警告说，全球金融稳定可能会遭受到某个外部事件的威胁。这被一些分析人士诠释成对恐怖袭击和其他地缘政治危险的担忧，但实际上，巴菲特反复强调的是广泛使用杠杆和金融衍生品所蕴藏的风险，认为交易资产的行为简直是“蠢人的游戏”。 基于这种判断，在此后数月中，巴菲特不停地出售持有的金融衍生品。尽管这些衍生品包含一些投资机会，但是在巴菲特眼中，这些是“金融大规模杀伤性武器”，滥用必将招致巨额损失。 和那些迷恋金融创新和复杂交易的机构不同，巴菲特选择投资对象时依然坚持最“古典”的投资原则——公司的盈利是否在上升以及是否比竞争对手拥有优势。一些老面孔继续留在巴菲特最新公布的投资清单上，其中持有美国运通13.1%股份、可口可乐8.6%和宝洁3.3%，这些公司去年每股收益增长都超过12%。 伯克希尔·哈撒维公司持有的这些蓝筹股2007年的市值为750亿美元，而购买成本总计392.5亿美元。 预感到美国金融市场的风险，巴菲特开始尽可能分散投资风险，不断加大对医药领域的投入，持有强生集团的股份增长了一倍多，在世界第三大制药厂、法国制药企业Sanofi Aventis的股份也显著增加。 决定巴菲特投资行为的另外一个主要因素还是适当的价格和买入时机。2007年人们对他在石油价格一路上涨时抛出中石油股票表示不解，虽然曾经承认“卖得有些早”，但在公开信中巴菲特还是用一连串财务数字重申了其背后的投资逻辑。2002年中石油市值370亿美元，但巴菲特认为其市值至少应该在1000亿美元以上，于是以4.88亿美元购入中石油1.3%的股份。2007年受油价上升影响，中石油市值飙升至2750亿美元，“我们认为这个估值水平（已经）于其他大型石油公司相当”，巴菲特以40亿美元的价格全部售出，投资回报是820%。“我们仅收益所得税就交了12亿美元，相当于美国政府包括国防、社会保障等等在内的4个小时的所有支出。” 巴菲特乐于在投资对象价值低估时买入，而不选择其价格高企时追涨，今天市场低迷，他又开始谨慎地寻觅那些已经处于被低估状态的公司。 巴菲特最近一次投资是收购全球最大的再保险集团之一瑞士再保险(Swiss Re)3%的股份。过去12个月中瑞士再保险的股价缩水超过1/3，是四年以来的最低点。这符合巴菲特式交易的特征，适当的价格以及对投资确有把握——巴菲特精通再保险业务，并认为其未来充满吸引力。 面对金融市场的动荡，巴菲特进而更多地关注到实体产业。2007年底以45亿美元购买普利兹克(Pritzker)家族掌管的工业集团Marmon 60%的股份。选择这家公司令外界十分震惊，因为他们此前纷纷猜测巴菲特下一步会选择在哀鸿遍野的金融领域抄底。然而对巴菲特来说，市场越是这样，就越要谨慎。“符合我们要求的公司基本业务质量一定要好……至于检验的标准，绝不是今天或者明天的股市行情，而是十年后的样子……这是对美国长期的赌注。” 这也是为什么巴菲特3月初撤回对陷入困境的三家美国债券保险商承保的8000亿美元市政债券提供再担保的提议，一些评论认为这位公认最精通抄底艺术的大师觉得“价格还不够便宜”。 巴菲特将生命的一半时间用于投资活动，谨慎来自他从中获取的经验教训。在公开信中，他保持了一贯的幽默，引用乡村歌手鲍比·博尔（Bobby Bore）一首歌的歌词形容自己那些错误的投资：“我从来不和丑女人上床，但有几个早上醒来时身边就躺了一个。”1993年，巴菲特买下了德克斯特鞋业公司（Dexter），最后这家公司让他损失了35亿美元。最糟的是那种需要大量资本投入，但却回报很少的情况。1989年，巴菲特买入美国航空，接下来这家公司就变成了一个黑洞。幸运的是他1998年售出了这家公司，成功脱身。之后十年内，美国航空就破产了——而且是两次。 “到现在为止，Dexter是我做的最糟糕的交易。但我未来一定还会犯错误。”铁路股票在过去两年里成了紧俏商品，而两年前股价比如今便宜40%，“我错过了太多东西。”巴菲特说。 他还保持着谦卑的心态，承认在40年前涉足投资界之初，即使在最狂野的梦里也没有今天的成就。“许多人对社会的贡献和我们一样多，甚至更多，……（但自己）却获得了与贡献不成比例的巨大财富。” 而在公开信的最后，巴菲特同样展示了伟大的投资者必需的热情，这个老人表示，尽管表示已经为自己选好了接班人，但自己仍然“每天激情四溢，是踩着舞步上班去的”。 转载自：GE 许多人对社会的贡献和我们一样多，甚至更多，……（但自己）却获得了与贡献不成比例的巨大财富。 同样是在应用时间和空间，为何所得却不同。或许每一秒，每个人所想的，所做的，都不同吧。以后应该这样，每做一件事情，就想好，这件事情可以给我创造多少价值。 乔布斯谈苹果之道
关于 iPhone 的起源 我们都用过手机，体验总是极其恐怖。软件烂得一塌糊涂，硬件也不怎么样。我们和朋友聊过，他们也都非常痛恨自己的手机。每个人都痛恨自己的手机。于是我们觉得，这些东西完全可以变得更加强大，摆出来也会很有意思。这是一个巨大的市场——我的意思是，每年有10亿部手机被卖掉，这单生意在数量上可比随身听庞大多了，这相当于每年个人电脑出货量的四倍。
这是个巨大的挑战——我们要做出一款可以让我们自己都一见钟情的手机。我们手中有技术，我们手中有源于 iPod 的微型制造工艺，我们手中还有来自 Mac 电脑的精密操作系统。从未有人想过往手机里放进一个如 OS X 般精密的操作系统，看来这确实是个问题。在公司内部，针对我们能否实现这一目标曾经有过大规模的争论。我不得不当机立断地做出决定：“我们可以做到的。让我们试试看吧。”那些最聪明的软件工程师说，他们可以做得到，而我们必须给他们这个机会。他们果然做到了。
关于苹果和消费者之间的联系 我们之所以去做 iTunes ，是因为我们都热爱音乐。我们在 iTunes 身上做出了自认为最好的音乐播放器。然后我们又都希望随身携带全部的音乐资料库。产品团队展开了非常艰辛的工作。它们之所以这么卖命，就是因为我们都需要一个这样的产品。你知道吗？我的意思是，我们自己就是最早期的那几百个用户。
这事儿和流行文化无关，和坑蒙拐骗无关，和说服人们接受一件他们压根儿不需要的东西也无关。我们只是在搞明白我们自己需要什么。而且我认为，我们已经建立了一套良好的思维体系，以确保其他许多人都会需要这么个东西。我们收了钱就是来做这事儿的。
所以你没法走大街上去问别人，你说，下一件牛叉的事情会是什么？亨利·福特 (Henry Ford) 曾经有过一句经典语录，对吧？他说：“如果我当年去问顾客他们想要什么，他们肯定会告诉我‘一匹更快的马’。”
关于战略选择 我们从不做市场调研。我们不招顾问。这 10 年来我唯一招过的顾问是家公司，我让他们帮忙分析 Gateway 的零售策略，好让我们不(在开设苹果零售店时)犯下与他们一样的错误。但我们从来不招顾问，从本质上说。我们只是想做出伟大的产品。
我们之所以开发 iTunes 音乐商店，是因为我们觉得，能够以电子方式购买音乐会相当了不起，而不是因为我们计划去重新定义音乐产业。我的意思是，音乐发行逐步电子化的趋势简直已经白底黑字地写在那儿了。这再明白不过了，我们凭什么要多花钱啊？音乐行业的油水够肥了。如果你可以简单地通过电子进行传播，为什么还要多花那些冤枉钱呢？
关于苹果员工的动力 人这辈子没法做太多事情，所以每一件都要做到精彩绝伦。因为，这就是我们的宿命。人生苦短，你明白吗？所以这是我们为人生做出的选择。我们本可以在日本某地的某座寺庙里打坐，我们本可以扬帆远航，管理层本可以去打高尔夫，他们本可以去掌管其他公司，而我们全都选择了在这辈子来做这样的一件事情。所以这件事情最好能够他妈的做好一点。它最好能够物有所值。我们觉得它的确还不赖。
关于为什么人们选择在苹果工作 因为你在其他任何地方都做不了你在苹果可以做的事情。在那些电脑公司里，工程学早就没影儿了。在消费类电子产品公司里，他们根本不了解软件层面的事情。所以你现在根本不可能在其他地方做出你能在苹果公司里做出来的产品。苹果是唯一一家将方方面面全盘掌控的公司。
没有其他公司能够造一台 MacBook Air 出来，因为我们不仅控制了硬件，我们还控制了操作系统。得益于操作系统和硬件之间的紧密互动，我们才可以实现目标。在 Windows 和戴尔笔记本之间就没有什么紧密互动可言。
我们骨子里就是一家消费品公司，你的生死存亡掌握在消费者的手中。他们才是我们关注的对象。我们觉得自己的工作就是对整个用户体验负责。如果表现不及格，那就是我们的错。错就一个字。
关于苹果能否没有他 苹果公司人才辈出。我把蒂姆·库克 (Tim Cook) 提拔成了 COO 并将 Mac 部门交到了他手上，他确实成绩斐然。我的意思是，有人说：“哦，老天，如果(乔布斯)被公交车给碾死了，苹果就歇菜了。”不过，你知道嘛，虽然这不是什么值得高兴的事儿，但董事会肯定会为 CEO 这个位置列出一些不错的人选。我的任务就是将整个管理团队都培养成优秀的继任者，我确实在尝试这么做。
关于他苛刻的名声 我的工作不是对人表现得和蔼可亲。我的工作是让他们做得更好。我的工作是把公司里的各种资源聚拢到一起，清除路障，然后把资源投放到最关键的项目上。我的工作就是把我们手下这些牛人们召集起来然后督促他们然后让他们做得好上加好。怎么做呢？那就只好采取更为极端的思路。
关于苹果的专注 苹果是一家价值 300 亿美元的公司，但我们的主要产品却少于 30 种。我不知道这种事情过去有没有发生过。但毫无疑问，过去那些了不起的电气公司都拥有数以千计的产品。我们相比之下要专注得多了。人们以为“专注”的意思就是对你必须关注的事情点头称是。这并不是“专注”的全部内涵。“专注”意味着必须对另外 100 个好点子说不。你必须谨小慎微地做出选择。
对于那些我们做了的事情和那些我们没有做的事情，我都同样引以为傲。这里有一个再贴切不过的例子：很多年以来，我们都迫切地需要做出一款 PDA 产品，而终于有天我意识到，90% 的 PDA 用户只是在路上把信息从里头调出来而已。他们不会把信息放进去。没过多久，手机就实现了这样的功能，于是 PDA 市场就萎缩到了今天的规模。所以我们决定不进入这个领域。如果我们选择了跟进，我们就没有资源去开发 iPod 了。我们基本上会连它的影子都见不着。 关于他的管理风格 在苹果公司，我们有 25,000 人。差不多 10,000 人在专卖店里工作。而我的工作是和最顶端的大约 100 个人协作，这就是我的工作内容。这并不意味着他们都是副总裁之类的领导，他们中的一些人只是贡献卓著的关键个体。所以如果有好点子出现，我的一部分工作就是把它传播开来，问问各人的看法，让人们围绕着它展开讨论，就此争论不休，让想法在这个由 100 人组成的群体里充分循环，让不同的人从不同的层面对它展开无声的摸索，你知道的，就是深入摸索。
关于拥有操作系统的好处 这使得我们能够以更快的速度进行创新，而不要像戴尔、惠普和其他所有公司那样看着微软干着急。因为微软有自己的时间安排，或许是出于好意。我说的是， Vista 好像让人等了有个——七八年的？如果你需要等上八年，那为新硬件添加新功能就无从谈起了。而我们则可以自行决定孰轻孰重，从消费者的角度出发以更有整体感的眼光看问题。这也意味着我们不但可以把系统玩弄于股掌，还可以为 iPhone 和 iPod 制作特别的版本。而且，你知道的，如果没有操作系统的话，我们什么都实现不了。
关于他马拉松似的周一例会 当你招到了真正的人才，你就必须让他们分担一部分生意，并且充分放权。当然这并不意味着我就不能发表意见了。可是你招他们进来就是为了把接力棒交到他们手里。我希望他们能够做到青出于蓝而胜于蓝。所以要实现这个目标，就必须让他们了解所有事情，而不是停留于自身的业务范围之内。所以我们每周一做的事情就是回顾整个公司的运营情况。我们着眼于之前一周的销售项目，我们着眼于每个正在开发的产品－－以及我们那些麻烦缠身的产品，那些需求超出了我们能力范围的产品。所有正在开发中的产品，我们都会回顾。我们每周都做这件事情。在苹果公司，我们没有太多的繁文缛节，但这是为数不多必须雷打不动的惯例之一。
关于排除万难 当我们在皮克斯 (Pixar) 制作《玩具总动员》 (Toy Story) 的时候，曾经有一次，我们不得不承认剧本实在不行。它就是不过关。我们一度将工期暂停了5个月......我们让每个人都拿着工资放大假去了。好好琢磨了一番之后，他们做出了你所看到的《玩具总动员》。假如当时他们没有停下来的勇气，那也不会有最终的《玩具总动员》，甚至也不会有皮克斯的今天。我们曾称之为“危机总动员”，而且指望着这种事情别再发生。但是你知道吗？每部电影身上都发生了同样的事情。当然我们不再停工5个月，我们找到了更聪明的解决办法。但是总会有那么些山穷水尽的时刻，但是要蒙骗自己其实并不难——说服自己：其实你心里清楚，事情并不是这样的。
好吧，那你知道吗？在苹果，几乎每个大项目都会遇到这种情况......拿 iPhone 举例。我们曾经有过一个迥异的 iPhone 封装设计，那时候离面世已经为时不远，甚至没有时间再做改动了。在某个周一的早晨，我走进公司说：“我就是不喜欢这个东西。我无法说服我自己爱上这个玩意儿。而这是我们做过的最重要的产品。”
然后我们就按下了重启键。我们重新回顾了曾经做出来的无数款模型机以及曾经有过的想法。最终，我们做出来了今天你看到的 iPhone。相比之下，好得出人意料。那个过程简直是去地狱里走了一圈，因为你不得不当着整个团队的面说：“你们在过去一年里做出来的所有东西，我们都要全盘否定并且重头再来。而且我们必须加倍努力，因为我们已经没时间了。”而你知道每个人都说了什么吗？“算我一个。”
这种情况发生得比你想象的频繁得多，因为这不仅仅是工程学和科学。这也是艺术。有时候当你身处这种危机之中，你无法确定自己是否可以把整件事情推向终点。但我们总是能够到达彼岸。所以我们总是胸有成竹，虽然有时候你会心生疑虑。我认为事情的关键在于，我们在这种时候不会被完全吓倒。我指的是，我们全身心地投入了这些事情之中。
关于 iPod 的引爆点 有段时间我们过得很艰难。Mac 因为各种各样的原因不为众人所接受，这些人选择了 Windows。即便我们全力以赴，市场份额却没有增长。有时候，这会让你怀疑自己是否满盘皆错。或许我们的东西不够好，即便我们相信它已经达标。或许人们对此根本就漠不关心，这会让人心情更糟。
iPod 的出现让我们突破了操作系统的玻璃天花板。事情的美妙之处在于，它证明了苹果式的创新、苹果式的工程学以及苹果式的设计都是至关重要的。iPod 占据了 70% 的市场份额。即便是在多年打拼并见证了 Mac 电脑 4% 至 5% 的市场份额之后，我仍然无法用语言形容 iPod 对于苹果来说有多么重要。它对于所有人来说，都是一剂药效惊人的强心针。
关于他们之后的作为 我们干劲倍增，并且更加努力。我们曾经说过：“这事儿挺不错，让我们搞得更大点。”我的意思是，Mac 的市场份额在每个季度都有增长。我们的增长速度是整个行业的四倍。而且我们正保持着这个势头。我们把英特尔处理器放了进来，而且我们不仅可以跑 Mac 软件，还可以运行 PC 上的应用程序。我认为这件事情最重要的一点在于，人们终于意识到，他们没必要再忍 Windows 了——其实还有另一个选择。我认为在此之前，从来没人这样想过。
关于开设苹果专卖店 很简单。苹果教的伟大光芒会让信徒们开着车子跋山涉水前往同一个幸福的终点站，对吧？他们会开车去一个特别的地方做爱做的事。但是对于 Windows 用户来说——我们就有必要普度众生，让他们皈依Mac门。他们不会开车去什么特别的地方，他们觉得自己不需要Mac电脑，他们甚至都不愿意花上20分钟来开车来瞅瞅，他们担心自己压根儿就不喜欢苹果。
但是如果我们把店面开在大商场里或者大街上，人们会经常走过路过，而我们就可以将20分钟的车程缩短为20步的距离。然后呢，他们进来参观的可能性就大大增加了，因为这样就不用付出什么成本了。所以我们决定将苹果专卖店开到车流密集的区域。它确实奏效了。
关于赶上下一波技术热潮 事情的发展速度其实十分缓慢，这你也知道的。确实如此。这些一波接一波的技术热潮，你早在它们发生之前就能够预见到了。你需要做的，只是精明地选择站上哪一波热潮的风口浪尖。如果你站错队，那么你就会浪费许多精力。但是如果你走对方向，它呈现魅力的速度也是相当之缓慢。这也许要耗费数年之久。
多年前，我们最具前瞻性的观点之一，就是不要涉足任何我们不具备核心技术的领域，这样你会被杀得片甲不留。
我们意识到，对于绝大多数——或许是全部——未来的消费类电子产品而言，软件都将是核心技术。而我们在软件领域实在是得心应手。我们会做操作系统；我们会做 iTunes 这样能够同时在 PC 和 Mac 上运行的程序；我们会做嵌于设备内部的程序，让你放进 iPod 和 iPhone 里面；我们还会做运行于悄无声息之中的后端软件，比如 iTunes。
我们可以编写各种各样的软件，让它们交织在一起并无缝地协同工作。现在你问问你自己，还有哪些其他公司可以做这件事情？肯定寥寥无几。在发现了人们讨厌自己手机的事实之后，我们对自己的手机产品变得极端兴奋，原因在于，我们没发现还有谁有能力做出这样的壮举。没有任何一个掌上设备制造商在软件领域有实力可言。
关于寻找人才 如果要招一个级别够高的员工，那么此人能否胜任就像是在赌博。他们必须智商够高。但对我来说，问题则在于：他们是否会爱上苹果？因为如果他们能够与苹果坠入爱河，那么其他所有事情就会迎刃而解。他们会以苹果的最大利益为工作的出发点，而不是出于个人利益、史蒂夫的利益或者其他某个人的利益。
招聘绝非易事，就像是大海捞针一般。我这辈子经手过的招聘人数大概在 5,000 以上。我对待此事的态度非常严肃。你无法在一个小时的面试里了解足够多的信息。所以在最后，你只能凭借直觉做出选择。我对这个人印象如何？他们在面对挑战时会如何反应？他们现在为什么会来到这里？我问所有人：“你为什么来这里？”答案本身并不是你想要的东西。这只是元数据。
关于失败，目前为止，关于 Apple TV 的失败 说说我的看法。每个人都曾经尝试过为客厅开发一个了不起的产品。微软试过了，我们也试过了——每个人都试过了。我们失败了，在目前看来。
所有人都试过了，所有人都以失败告终，包括我们。而且这就是为什么我将其称作一项“爱好”。它还不可以称作一个生意，它只是一个爱好。
我们已经做出了第二次尝试——“Apple TV, Take 2”是我们在公司内部对它的称呼。我们意识到，我们做出来的第一款产品只是在帮助你从电脑上取得内容，并且通过无线网络发送到 Apple TV 上面。
嗯，事实证明这并不是人们想要的体验。我的意思是，没错，能在大屏幕上看到你的照片也不错——但那是蛋糕上面的霜糖，而不是蛋糕。事实证明，人们真正需要的，是电影。
所以我们开始和好莱坞片商进行对话，并且成功地取得了所有好莱坞大片商的租赁授权。现在 iTunes 里面只能找到大约 600 部电影，但是在今年晚些时候，我们就会拥有数以千计的选择。我们把价格降到了 299 美元，准备看看效果如何。至于这会不会引发你的共鸣，并且成为你愿意与之共度余生的钟情之物？等着瞧吧。我看行。
关于经济衰退期的管理 我们之前已经经历过了一次，就是在 dot-com 泡沫破灭的时候。我告诉公司的是，我们会在经济衰退期里继续坚持自己的投资思路。既然我们曾经花费了巨大的精力将他们招进苹果，我们就不会裁员。我们不到迫不得已，绝不会裁员。而且我们还将持续拨款。实际上，我们当时计划调高研发预算，这样在度过经济衰退期之后，我们才可以领先于竞争对手。我们确实这样做了，而且行之有效。这次，我们还会做出一模一样的事情。
转载自：GE
"关于苹果员工的动力 人这辈子没法做太多事情，所以每一件都要做到精彩绝伦。因为，这就是我们的宿命。人生苦短，你明白吗？所以这是我们为人生做出的选择。" 说的真TMD太好了！ 苹果在塑造一个拥有自己规则的世界！ March 21 摩根士丹利将斥资过亿美元收购莫泰80%股份 正当市场因如家快捷连锁酒店(下称“如家”，Nasdaq：HMIN)亏损的第4季度报表而对经济型酒店行业质疑时，记者获悉，美国投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley，下称“大摩”)将斥资过亿美元继续购入经济型连锁酒店上海莫泰连锁旅店有限公司(motel，下称“莫泰”)80%股份。
2005年12月，大摩曾以2000万美元购入莫泰约20%的股份。若此次收购得以完成，大摩将全资拥有莫泰。 在目前经济型连锁酒店开始频遭质疑之际，大摩的“逆势而为”无异于给整个经济型连锁酒店打了一针强心剂。 但与此同时，分析人士普遍认为大摩此举也暗示着“拥挤的”经济型连锁酒店业的整合矛头。 全资收购 近日，记者从消息人士处获悉，已持有莫泰20%股权的大摩将在近期斥资过亿美元继续买入莫泰的股份，额度极有可能是剩余全部80%，以达到全资持有莫泰的目的。 得到上述消息后，记者在第一时间联系大摩高层人士。大摩亚洲新闻发言人张宝玲并没有否认此事，只是表示不方便对此事发表任何评论。 随后记者致电莫泰的股东之一——上海美林阁控股有限公司，该公司相关负责人以“这件事情暂时不方便透露”为由回避了记者的问题。 早在2005年12月，在经过普华永道对莫泰的专业审计调研后，大摩曾首次斥资2000万美元购入了莫泰约20%的股份。这也是大摩首次涉及经济型连锁酒店行业。 据莫泰内部人士透露，在大摩进入莫泰之前，包括高盛、华平、DBS等诸多机构相继看中莫泰，也有过不同程度的接触。而在获得大摩资金的支持后，莫泰以每年新开店约30家的速度扩张，迅速占领市场，并与如家、锦江之星形成“三足鼎立”局面。 莫泰猜想 上市是经济型连锁酒店一个不能回避的问题。在这一点上，国内经济型连锁酒店头牌如家便是个不错的榜样。2006年，大受投资者追捧的如家成功登陆纳斯达克，并最终融资过亿美元。 而自2002年成立以来，莫泰已经发展到全国逾百家门店。2005年大摩买下莫泰20%股份后也曾抛出了上市计划：公司将在两年内通过公开招股的方式融资约1亿美元。但2006年如家先行上市似乎打乱了莫泰的部署。 现在，随着大摩再次买入莫泰80%股份消息的出现，关于莫泰动向的猜想也随之出现。 国泰君安分析师陈锡伟表示，大摩选择增持莫泰的全部股份很可能暗示了莫泰上市的节奏将有所加快。 但是另一位知情人士透露，经济型连锁酒店最佳的上市时机已被如家抢占，现在的莫泰跟如家相比没有什么太多的优势可言。 “但对于大摩来说，莫泰有很大的战略投资价值，大摩要全资持有莫泰股份，很可能是已经给莫泰找好了下家。” 事实上，作为国际顶尖的投资银行，大摩在中国上市企业大宗股票业务的承揽上一直独占鳌头。除此之外，大摩将大部分精力投入到中国的房地产市场，从“锦麟天地雅苑”到“复地雅园”再到“上海金地”、“富力城双子座”，无不留下了大摩的足迹。 但随着宏观调控对中国房地产市场影响的加大，对大摩自己来说，选择一个新的投资方向似乎显得更为明智。全资持有莫泰或许就是诸多投资方向中的一个。 备战资本 国家商业部商业改革发展司与中国饭店协会发布的《2007中国经济型饭店调查报告》提供的估测数据，我国经济型酒店连锁品牌已达100家，已开业店数超过1000家。资本成为整个行业迅速发展背后的推动力。 尽管此次大摩欲全资持有莫泰的意图还不甚明朗，但业内人士普遍认为，新资本的注入将加速国内经济型连锁酒店的重新洗牌，竞争将更加激烈。 此前，就在如家登陆纳斯达克半月之后的2006年11月，总部位于广东的七天假日连锁酒店以20%的股份获得美国华平投资基金1000万美元的投资。2006年12月，“锦江之星”所属的上海锦江国际酒店集团也在香港上市，募得资金逾20亿港币。 2007年7月，汉庭酒店连锁也宣布获得了鼎晖创投基金、成为基金、北极光创投、IDG-Accel成长基金和保银资本五家投资机构共计8500万美元的融资。 紧接着在2007年9月，七天假日连锁酒店完成第二轮融资，获得美林集团、德意志银行和美国华平基金联手以股权与债务相结合的方式的投资9500万美元。 中国的经济型连锁酒店似乎在一瞬间成为了资本市场的新宠儿，而大规模资本的注入也必将使这个行业进入最冷酷的整合阶段。 转载自：找钱网 从无锡的经济型酒店的发展就可以嗅到这个行业的竞争激烈。中国旅游业的逐渐旺盛和交通的发达，将促进经济型酒店的迅速发展。但是，如家，锦江之星，万好万家，速8，莫泰等等连锁的蜂拥而入，使得经济型酒店日益同质化，集团化营销和个性化服务将是体现自身附加价值的一个突破点。 March 20 最后的泡沫
随着资金纷纷涌向大宗商品领域，中美正面临通货膨胀的威胁。恐怕只有一场衰退才能扼制这一趋势 中国政府宣布其1月的通货膨胀率上升到7.1%，为11年来的新高，美国则宣布其2007年的通货膨胀率为4.3%，为16年高点。同时，美联储对2008年美国经济增长的预期调低了0.5个百分点，为1.3%到2%。美国经济很可能已经衰退。欧盟委员会将2008年欧元区的经济增长率预期降低0.4个百分点，至1.8%，并上调通货膨胀预期0.5百分点至2.6%。美国似乎正在陷入滞胀——高通胀和低经济增长甚至停滞的并存。欧元区也为时不远了。
与之相对，拥有巨额外汇储备的新兴市场经济体仍在大举投资。但是，他们的经济增长率在今年仍可能回落至6.9%。而根据IMF的数据，新兴经济体在2007年和2006年的经济增长率分别为7.8%和7.7%。自2003年以来，新兴经济体的通胀率平均为3.5%，但我认为今年很可能将超过4.5%，尽管他们的本币正在升值。他们尚未陷入滞胀，但正在朝这个方向发展。
这种情形和1970年代很相似：经济不振，通胀加速，美元贬值和油价飞涨。大多著名经济学家都排斥这种比照。其论点在于：首先，石油如今只是经济总体的一个较小部分；其次，如今的中央银行已经学会了不应容忍通胀。我也希望事实的确如此，但却不能苟同。央行们通常把经济增长视为比控制通胀更为重要的政策优先级。他们希望能够在经济得到恢复之后，再来处理通胀的问题。他们可能会陷在这个泥泞道路上：经济可能需要时间来恢复，这使得他们在长时间内被迫容忍高通胀。结果可能和1970年代一样，只有一场严酷的经济衰退才能扼制住通胀。尽管央行如今都比30年前有经验得多，他们仍然可能重走老路。
事实上，正是央行们为今日的滞胀奠定了基础。他们担心5年之前通缩的局面重演，于是不断向金融体系注入流动性。这在资产市场上导致了大规模的通胀，并刺激了需求。一段时期以来，世界经济看起来非常完美：高增长和低通胀。但是资产泡沫开始一个接一个的破灭。首先是美国的房地产泡沫，紧接着是信贷市场，然后是全世界的股票市场，现在债券市场也出了问题。大宗商品市场将是最后破灭的一个泡沫。在其他领域的泡沫破灭中出逃的资金将涌入这一市场，引发更多的通胀。看起来，所有由中央银行们释放出来的过剩流动性，都将通过大宗商品市场转变成通胀。
如今所有的苦痛都来自于央行们所释放出的过多资金。但是，他们还指望通过释放更多的流动性来舒缓伤痛。这听起来似乎不太妙。当代经济学的缺陷就在于它对经济问题的下意识反应：放松货币供给。通常，通胀会随着经济的不振而降温。但眼下的经济周期则不同：在经济繁荣时期，货币主要起着助燃资产价格膨胀的作用，其大规模的通胀效应被推迟了。在经济下滑时注入过多资金，只会使通胀更加严重。
美联储开始认识到通胀有失控的危险，并开始尝试通过对话沟通来引导对通胀的预期。它正在散布这样的信息：美国将在经济企稳之后迅速加息——即承诺不会让人们的财富缩水。人们得需要很大勇气来听信美联储的言论，继续持有不断贬值的美元。这个承诺可能会靠不住，美国经济正面临着过度消费的问题。对需求的刺激延缓了缩减消费和增加储蓄的步伐。当美国经济回暖时，美联储的任何紧缩政策都会将经济推回衰退之中。如果那些持有美元的人意识到这一点并开始抛售美元，那么美国的通胀将陷入螺旋式失控。
中国正处于控制通胀的一个紧要关头。相较，美国所处的情势能让它更能容忍通胀。外国投资者持有着逾14万亿美元的美国金融资产，几乎等于它的GDP。通过通货膨胀使账面资产贬值，对于美国经济来说是利大于弊的。而且，美国的低收入人群负债严重，通货膨胀将减轻大部分美国人的债务压力。中国是一个净债权国，拥有1.5万亿美元的外汇储备。低收入人群在中国多为净储蓄者。通货膨胀将降低低收入人群的购买力，并使其储蓄贬值。这样，通胀在美国可能在政治上是受欢迎的，但在中国却绝对是社会不稳定因素。
中国和美国在今年同时面临通胀，但可能会采取不同的应对策略。中国会采取紧缩的货币政策来控制通胀，而美国将采取宽松的货币政策来刺激需求。在这样的宏观大环境下，人民币肯定会是一个升值资产。为了防止人民币过度升值,中国不得不严格控制资本流入。
香港也面临着重大挑战。它的经济有赖于资本市场的活跃，全球的漫漫熊市将熄灭香港的增长引擎，而中国大陆对于资本的紧缩控制只会让情况更加糟糕。同时，输入型的通胀正在侵蚀香港中产阶级的购买力，香港将在今年面临巨大的经济衰退风险。
大宗商品领域是最后的泡沫，越来越多种类的金融资本将进入这个市场。在接下来两年，大宗商品的可能会形成其历史上最大的泡沫。当央行们意识到，要扼制通胀，就必须得以接受衰退为代价时，大宗商品的泡沫将破裂。这可能会发生在2009年年末，或者2010年年初。眼下，你仍然可以享受商品市场的炙热，购买黄金、白金、白银或其他任何有形资产，只是不要持有它们太久。
转载自：GE
宏观经济与股市的连动，看样子，温家宝也意识到今年是个多事之秋了。 谢国忠：系统崩溃
信贷危机不过是第一步，金融体系更大规模的坍塌还在后面只要看见一只蟑螂，你就可以推断肯定还有成百只跟在它后面，这种“老农的智慧”显然也适用于当下的金融体系。近来对冲基金和私人股本投资管理下的数家基金宣告破产，很可能会带来雪崩似的连锁反应。对冲基金和私人股本投资所管理的资金超过3万亿美元，它们的负债可能两倍于此。它们的投资方式主要是借来低息的资金，然后投资于“高回报”的资产。然而近来，“高回报”含义已渐渐变成了资产本身“更快速的增值”，而非所获得的资产能够提供“更高的产出”。随着债务成本上涨和资产价格下跌，成千只基金可能早已处在水深火热之中，当银行打来要求追加保证金的电话时，它们就只能破产清算。
这些破产清算又会反过来影响他们的债主。大部分的主要金融机构都已经在模仿对冲基金和私人股本投资用负债的方式购进和持有资产，期待升值，并将账面上的升值计入利润。随着这些对冲基金和私人股本投资的破产清算，它们必须将手中的这些资产标价出售，因为它们必须用这些资产的当前市场价值来尽量弥平资产负债表。全球的金融机构此前曾声称需要减记价值1600亿美元的资产，但实际数字可能还要三倍于此。
当金融市场崩盘的时候，很多投资者会希望从表现好的基金——通常是一些规模小的对冲基金——中撤出投资，以保护自己的财富。但他们可能会惊讶地发现，这些基金似乎没有想象中的优秀：这些基金一直在使用资金支撑一些小上市公司的股价，当这些基金被清算的时候，很难找得到人来接盘，因此，它们的实际表现甚至可能会比其他的基金还要差。
当下正在坍塌的，恐怕是人类历史上最大规模的叠罗汉游戏。自从2000年3月纳斯达克股市泡沫破灭以来，对冲基金、私人股本投资，以及银行间的产权交易，支配了整个资本市场的财富增值，而这种新的商业模型必须基于资产价格上涨。当如此众多的力量在同一时刻站到同一边时，需求自然就推高了资产价格，因而，这个模型就得以自我循环，运行无虞。
如此巨大的借债需求早该推高举债成本并摧毁整个模型。商业英雄们幸运的是，美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）让供应了流动性的水龙头源源不断，使这些借债需求屡屡得到满足。英雄们通过向其他人募资、或者向金融机构举债——这些资金也是金融机构从其他人处吸储而来——而繁荣昌盛。这种新商业模型造就了众多年轻富豪。
正如所言：只有退潮的时候，你才能知道谁没有穿泳衣就下水了。现在，潮退了，没有一个人穿着泳衣。我们的裸体英雄们如今正被四面八方的攻击所包围。他们头发灰白的老板指责英雄们给公司造成了巨大损失，但英雄们错得利润时给他们带来的数千万美元报酬则可忽略不计。
在纳市泡沫破裂时，那些衰落公司的CEO们一开始也指责其他人，声称对于自己公司的财务诡计一无所知。但正义的车轮滚滚向前，他们一个接一个都进了监狱。我怀疑我们正在目睹这一永恒主题再次上演——这次也会有那么几个华尔街CEO即将锒铛入狱。
我们正在经历的，仅仅是这次信贷泡沫破产的第一波，对冲基金和私人股本投资的破产将会导致它们的投资人和贷款银行的资本损失。而在前面不远处，我们要经历的第二波衰退，将是有房屋抵押做担保的有价证券、公司贷款和过桥贷款纷纷待价而沽。当金融业的混乱拉低经济的时候，消费信贷的质量将出现恶化，这衰退第三波将是大量失业会在今年晚些时候或者明年年初出现。
到目前为止，资产价格的下跌幅度，绝大部分仍在正常范围之内；它们只是被过高的财务杠杆作用夸大了。资产价格的持续衰降将暂时阻碍消费和投资，从而造成经济衰退和金融市场的信心危机；而日益走低的全球资本市场股本价格将成为更大的影响因素。正确的应对措施是，美国政府应该建立一个“重组信托公司”（Resolution Trust Corporation）来接管那些失败的金融机构——包括对冲基金和私人股本投资——美联储则专心处理通胀问题。但是，一个共和党的行政机构不可能为了给这么个公司筹资而走进民主党控制的国会。况且，对于那些欺骗了全球投资者、为私利而摧毁了美国完善的金融体系的家伙，花费1万亿美元去拯救他们，从道义上也说不通。结果，美联储还是得同时致力于拯救金融系统、提升经济和抑制通胀这几个目标。
美联储主席本·伯南克将会以一个悲剧的角色谢幕，他一直将稳定金融体系作为首要目标，他对于利率水平的调整造成了在短期利率和长期利率之间的巨大落差。金融机构可以通过借入低息的短期资本投资于长期债券，从这个利差中大获其益。不过这个小伎俩现在无法运作自如了，因为金融机构都缺乏资金。于是，它们便致力于从大宗商品市场挣点快钱，这无疑也增加了通货膨胀的压力——华尔街正在把救命恩人推下水。以后人们不可避免地会将伯南克比作制造了经济滞胀的1970年代美联储主席亚瑟·伯恩斯。
当金融系统得到稳定时，通胀压力将迫使伯南克迅速提升利率至一个很高的水平，这将带来一场令人极为痛苦的衰退，情况一如当年美国财政部长沃克尔治愈伯恩斯的滞涨。伯南克将可能会成为集伯恩斯和沃克尔于一身的角色。
转载自：GE
好的局面往往会吸引投资，掩盖很多的问题。但是当第一个大的，无法克服的问题出现，就很容易的引起多米诺骨牌效应。中国的情况呢？ 看的清了吗现在？ March 19 你为什么不能成为巴菲特？
阻碍你成为伟大投资者的七个先天因素 我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。 如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特 、布鲁斯·博克维茨、 比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。 我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。
其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。 我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。” 这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。 往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。 但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。 作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。 现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？ 如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。科技是那种寿命很短的优势。还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。 “经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。 在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。 就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。 现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？ 首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。 另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。 经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。 因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。
我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。
第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。
第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。
第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”（repression）。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。
第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。
第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。
第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。
最后、最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。
我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。
转载自：GE
组合集中、低换手率、很少越界, 良好的双脑能力！ 沃伦·巴菲特的好友查理·芒格走在曲线前面的方法论沃伦·巴菲特与查理·芒格无疑是金融史上最伟大的一对投资大师。任何不能尽可能多地汲取这二人的智慧和成功经验的投资者都是愚蠢的，或者用芒格最喜欢的词汇来形容：“神经不正常”。 但是这种研习及其真正的乐趣并不在于学习他们如何持久地让财富高速增值（尽管这会是一件让人高兴的事），而是通过聆听他们的教诲更加深入地了解人类的境况、世界的情形、理智地思考，以及最重要的，如何让生活更为充实、幸福，并对他人有益。 向巴菲特学习并不困难，关于他的文章和著作已经汗牛充栋，而他本人也经常发表文章和演讲，并在公共场合现身。但是芒格更为低调：关于他的书仅有两本，而他本人很少公开发表意见。因此，芒格的天才与其对巴菲特的深远影响很少为人所知，尽管后者很乐意承认这一点。 尽管芒格寡言惜字，但他开口说话时通常字字珠玑，让人忘记他已经是一位80余岁的老人。我们曾介绍过他于1995年在哈佛法学院所做的关于人类误判的演讲（详情请登录Gemag.com.cn查阅2007年10月下号《人类误判心理》一文），同时在伯克希尔·哈撒维公司与西科国际公司的年会上，人们也经常能看见从芒格身上迸出的智慧火花，尽管伯克希尔的年会通常以巴菲特为主导。 幸运的是，记录、研究芒格言行和思想的《穷查理年鉴》一书收集并整理了其在两大公司年会上的一些经典言辞，让我们能以这种独特的形式更深入地理解芒格的智慧。 正确的投资之道
性格、耐性和好奇心的重要性 成功投资的关键因素之一就是拥有合适的性格，大部分人过于急躁：担心得太多。成功意味着耐心等待机会，时机成熟就发起进攻。而且你从他人的教训中学到的越多，自己走的弯路就越少。 炒股要养成不急躁的性格。但是仅仅有好的性情是不够的，还需要持久的好奇心。你需要对事情发生的背后原因有很高的兴趣，这样持续很长时间后，你关注现实的能力会逐步改善。如果没有对事情的好奇心，即使智商再高也注定失败。
集中投资 我们的投资风格被冠以“集中投资”之名，这意味着投资的项目是10个，而不是100或400。伟大的构想不会经常出现，而我们的游戏规则是在它出现的时候认出它。机会是留给有准备的人的。 既然好的投资项目如此之少，那么发现以后就集中投资到这几项。这个理念对我来说是显而易见的好主意，但98%的投资者并不这样认为。有趣的是大部分的投资公司也不这样认为，他们雇佣很多的人估测标准普尔的每一只股票，以为这样就能够打败市场。这是行不通的。很少有人用我们的方法。比起以前来，集中投资确实让一些人接受了，但是人们更多接受的是雇佣一大帮咨询师帮他们分析资产分布，分析其他咨询师等等。也许有2%的人会加入我们的阵营，但其他98%的人会相信别人告诉他们的——市场总是有效的。 我们的投资原则是不见兔子不撒鹰。 如果我从事的职业是人们成天拿我与股市基准指数相比，强迫我投出所有资金，在我身边探头探脑，我会憎恨这份工作。我觉得那是给我戴上了枷锁。
分散投资 大量分散投资的想法完全是疯狂的举动。我们认为大范围的分散投资不会有好的投资回报，大多数好投资是相对低分散的。 如果排除我们回报率最高的前15个投资，我们的成绩很普通。让我们成功的不是多动症，而是极度的耐心。你需要坚持原则，当机会来临的时候，用力扑向它们。 伯克希尔在它的历史中是通过对确定的事情下赌注而赚到了钱。
更好的生意 有两种生意：第一种可以获利12% ，而且在年底就可以拿到利润；第二种同样有 12% 的利润，但是这些钱要全部用于再投资，永远得不到变现。这让我想起了一个销售建筑设备的人——他看着顾客买了新机器后回收的二手机器，说道：“这是我全部的利润，在我的院子里生锈。”我们憎恨这种生意。
关于错误 在伯克希尔·哈撒韦公司的历史中，最极端的错误是对投资机会的忽略和错失。我们看到了这些机会，但并未行动。这些都是非常严重的错误，我们损失了数十亿美元。我们一次次地重复犯错，有所改进，却从来没有完全克服过它。 有两种错误类型：第一种是不做任何事情，也就是巴菲特所说的“吸吮拇指”；第二种是在应该买进更多时只买进了很小的一部分。 在差点犯了没有买进糖果公司See’s Candy这个严重错误后，我们还犯了许多类似的错误。显然，我们学习得太慢。这些机会成本不会表现在财务状况中，但我们潜在损失了数十亿美元。因为错失机会的错误是无形的，大部分人并没有注意到它们。但我们乐于直面并揭示出这些错误，就像我们刚才所做的。[他们刚刚讨论了因为沃尔玛股价上涨了一点点而错失购买这个股票的机会，这是一个100亿美元的错误。
股票下跌时买进 过去很多年中，我们通常的做法是如果我们喜欢的股票降价了，我们就会购入更多。有时当一些事情发生使你意识到你的决定是错误的，那么立刻脱手。但如果你对自己的判断有正确的信心，那就借着低廉的股票价格购入更多。 有吸引力的投资机会是转瞬即逝的。真正好的投资机会并不经常出现，出现之后也不会持续太久，所以你应该随时准备行动，时刻准备着。
小投资者的机会 如果你现在只有少量资金而且非常年轻，那么你的机会比我年轻时要少。那时我们刚从经济萧条中恢复过来。资本主义还是一个负面词语。1920年代，人们对它的态度带有一些辱骂的成分。当时一个广为流传的笑话是，一个人说：“我为养老买了股票，这果然有用——6个月后，我就感觉像个老头子了！” 情况对你来说更艰难，但这并不意味着你不能做好——只是可能花费更多的时间。但管他呢，你可能会活得更长。
资本成本和机会成本 [巴菲特：查理和我不知道我们的资本成本。我们怀疑现在商学院里教的这一套。我们只专注于利用所拥有的资本作最明智的选择，在每一种可能性之间相互比较。我认为计算资本成本对我来说没什么意义。你呢，查理？ 对我也从没有任何意义。如果你拿出曼昆的经济学教材，他会讲到明智的人根据机会成本做决定，换言之，你选择一种事物的同时会失去什么才是问题，这就是我们作决定的方式。而世界上很多人选择了其他歪门邪道，甚至还有股本成本这一说，真是大脑缺氧。 当然，考虑成本很重要，包括机会成本。资本不是免费的。我们可以很容易计算出你贷款的成本。但是理论家疯狂地执着于股本成本，他们认为如果你的资本回报率为100% ，你就不应该做只有80%利润的投资，简直是疯了。
预言的价值 人们总是渴望某个人告诉他们未来是什么样的。很久以前，国王雇佣一些人通过解读羊的内脏来预测未来。那些伪称了解未来的人总是有市场。今天相信预言家们预测未来和过去国王通过羊的内脏了解未来一样疯狂，世事总是周而复始地发生。
关于IPO 通过我们的思维方式，你也能找到值得投资的IPO。市场上每年有无数的IPO，一定有几个是值得买进的。不过普通人一般会被坑。所以如果你觉得你天赋异禀，祝你好运。 IPO对我们来说规模太小，或者太高科技了——我们弄不懂这玩意儿。我反正没听说过巴菲特在研究这个。
罪恶的金融衍生产品
金融机构的风险
金融机构的本质就是有很多危险可以将金融机构推向地狱。你也许贷款过多，做了一个愚蠢的收购，或者借债过多——不仅仅是金融衍生品[会导致金融机构的崩盘]。
也许我们比较独树一帜，但我们对金融风险相当敏感。当金融机构千方百计地试图增加盈利时，我们就会开始紧张。
我们对过分借贷的金融机构总是持疑的。如果他们开始高谈阔论他们的风险管理做得有多好，我们也会紧张。
我们会比其他人更早地感到焦虑，因此放弃了很多的利润。不过这是我们做事的方式——你(作为股东) 对此只能接受。
金融衍生品
这套系统是非常不负责任的。人们以为不变的价格其实是浮动的。它实在太复杂以至于我在此不能详述——这行业牵涉的上万亿美元让人难以置信。其晦涩复杂的程度及其牵涉到的庞杂的会计系统同样令人难以置信。更令人难以置信的是那些想当然的、一厢情愿的虚构价值的产生。
人们做事往往缺乏对长期后果的考虑。刚开始人们试图对冲利率浮动的影响，这本身就已经很复杂了。接着，这些对冲使得报表上的利润数字起伏太大，于是他们又开始发明新的衍生品来使之变得平滑。最后，这便衍变成了谎言，就像《爱丽丝漫游仙境》里的疯狂茶会一样。这样的情况在很多内部结构复杂的大公司里很常见。
总要有人跳出来告诉大家实话：“我们不要这么做了——这实在太难了。”
我觉得一个检验使用复杂衍生品的大型企业道德标准的好方法就是问他们：“你们真的懂你们公司用的金融衍生品么？”任何一个说“是”的人，不是疯了就是在说谎。
看看在能源衍生品上发生的事，你就会意识到它的危险性。当公司去寻找资产损益表上的资产时，它们并不存在。在金融资产方面，我们还没有碰到这种情况，但是会计系统并没有改变，所以这样的情形就在前方等着我们。
衍生品有很多所谓的规定，说如果一方的信用度变低，则需要提供更多的抵押。就像保证金一样——你甚至可以因缴纳过多的保证金而破产。为了保护自己，他们引入了新的不安定因素。似乎没有人认清他们一手创造的这个系统是多大的一个灾难。这是一个神经错乱的系统。
在工程界里，人们会为安全留下相当大的余地。但在金融的世界里，根本没有“安全”这个概念。他们把气球越吹越大，虚假的会计标准助长了这种风气。在这方面我比巴菲特更悲观。
金融衍生品的会计准则
我对于GAAP（公认会计准则）在衍生品以及互换品上的应用恨之入骨。摩根大通为了提高财报收入出卖自己，使用了这样的记账方式。我认为这是一个耻辱。
这是一个大骗局，而会计师也出卖了自己。在利益面前，每个人都退让了，使用了松散的会计标准，用理论模型制造了很多闻所未闻的衍生品。结果，在会计师的庇护下，很多虚假的收入被计入财报收入。当你伸手去拿钱时，它就消失不见了。只因它从来就没有存在过。
衍生品会计准则让人恶心。它完全是垃圾，而且如果我估计正确的话，在不远的将来，人们会因此付出沉重的代价。你们所有人都必须准备好应对一场可能由衍生品引发的大危机。
形容美国金融衍生品会计准则是臭水沟，完全是对臭水沟的一种侮辱。
衍生品危机的可能性
我们试图出售再保险公司Gen Re的衍生品业务，可是卖不掉。于是我们开始对其进行清算。我们不得不冲销很多资产。我自信地预言，这个国家很多大银行账本上的衍生品在清算时，会比它们的账面价值低很多。我不知道这样的情况什么时候会发生，也不知道会有多严重。但我感觉后果将令人恐惧。看看能源市场的下场，我觉得衍生品市场会更惨。
要是在接下来的5至10年不出现衍生品引发的大危机，我会觉得不可思议。
我想我们是美国唯一一家试图与衍生品脱钩的大公司。
对于像伯克希尔这样已经足够富足的公司，试图进入衍生品业务是不明智的。这是那些疯狂的大银行玩的游戏。
转载自：GE
大师的东西果然比我们高两个层次。这两天中国的股市跌的厉害，我也进了场，买了两只证券的股票，理由有2，1，市盈率在15倍以下，下跌空间不大 2，收益高，每股收益在1元以上，而且马上的创业版和股指期货的推出将给他们带来更多的收益。 但是印花税如果降下来，那券商的价格估计会跌，紧密关注
这几天BLOG不好，经常登不进，不能保证每天更新。抱歉了！
March 18 超越创业开始阶段的11个小提示 1、对于特定职位，要雇用比你强的专业人员。显然，企业是由人建成的，最卓越的员工造就最出色最赚钱的企业。简单来讲，多付给员工20％到30％的薪水，将促使你的生产率相对普通水平要加倍。。
转载自：栖息谷
记住，建设一个企业是十年计划的事业，而非一年就可完成。是的啊，有了大的目标，有了一点点的累积，才会有更多的商机出现在眼前。 March 14 “苹果店”的秘密
March 13 近期VC集锦（22）在线广告优化服务商 YieldBuild 在去年 HUNG 摘录过，最近他们获收了第二轮投资，来自于 Storm Ventures，金额为 600 万美元。同类服务还包括 Rubicon Project，已经融资 2100 万美元了。
来自于纽约的 Magnify.net 近日获收了第一笔投资，来自于 Next Stage Capital、New York Angels、Rose Tech Ventures、Active Angel Investors、Ogden Capital、Gideon Gartner 和 Chris Anderson，金额 100 万美元。Magnify.net 是一家提供视频聚合与在线广播的服务商，他们自己称目前已经吸引了将近 3 万出版商，每月的访问量已经达到了 300 万以上。
Taylor Nelson Sofres plc (TNS) 刚刚正式宣布，将以 1.5 亿美元收购 Compete。Compete 是一家北美的互联网统计公司，提供网站的流量统计等服务，之前提到过，该网站的服务对于北美的网站统计数值相对准确，并且相比 Alxea 具备更为细致的数据，但是对于美国以外地区的网站统计，就不太靠谱了。根据双方的协议，此次首先一次性支付的将是 7500 万美元现金，余下的另一半 7500 万美元将在 2008 年到 2010 年间逐次支付完毕。 Blog 评级系统 Outbrain 近日获收第一轮投资，来自于 Gemini Israeli Funds 和 Lightspeed Venture Partners，之前在 Feed 期对他们进行先期投资的 GlenRock Israel 等一众也参与了这一轮投资，追加了投资金额，总额达 500 万美元。经过大量时间的完善，Outbrain 目前的 Widget 已经可以适用于大部分 Blog 发布平台，并且已经从原本单纯的 Blog 文章打分与评论的应用，逐渐融入了 Blog 推荐机制。但是面对大量的竞争者，Outbrain 前景依然渺茫。
Novell 上周宣布以 2.05 亿美元现金收购美国软件公司 PlateSpin。这一收购将大大加强 Novell 的软件功能，让用户可以更好地管理服务器。通过使用 PlateSpin 的软件产品，用户可以在数小时内完成服务器数据的迁移，而常规的方法需要数天甚至更长的时间。在服务器出现故障或者需要重新配置时，PlateSpin 的软件将会自动完成大部分工作。Novell 表示，PlateSpin 将被并入其系统和资源管理子公司，并将继续发展和营销其原有的业务。Novell 预计此项交易将在截止 4 月 30 日的第二财季完成。
Tiny Pictures 近日获收一笔投资，来自于 Draper Fisher Jurvetson，金额达 700 万美元。上一轮他们已经获收来自于 Mohr Davidow Ventures 的 400 万美元投资。来自于旧金山的 Tiny Pictures 是一个面向手机用户的相片分享服务，可让用户在手机上拍摄相片之后，直接上传到互联网分享。 Familybuilder 即是原本的 iFamily，现在已经正式更名了，并且获得了新的投资，来自于 DN Capital 等投资者，金额 150 万美元。Familybuilder 是一款可用于 Facebook 或者 Bebo 的第三方工具，如其名，与家庭成员有关的社会化应用。 在线视频服务商 Fliqz 近日再度获收一笔投资，同样来自于上一轮投资了 250 万美元的 Mohr Davidow Ventures，此次投资的金额为 320 万美元。结束三轮融资之后，他们总共获得 660 万美元的投资了。Fliqz 提供的服务类似于 VideoEgg 或者 Brightcove，结合部分自定义的视频托管服务。目前他们还在谋求更多的融资，为软硬件的建设打基础。 FriendFeed 昨天宣布获收了一笔投资，来自于 Benchmark Capital，其中有联合创办人 Paul Buchheit 和 Sanjeev Singh，总金额为 500 万美元。这是一款 Feeds 聚合服务，用户可以把其他网站上的个人信息 RSS Feeds 导入到 FriendFeed，以 Timeline 的形式集中输出，让朋友们和访客更全面的了解你的现在生活。并且，在昨天，FriendFeed 宣布开放其网站注册了。此前，他们一直处于封闭测试期。 Radar Networks 近日获收第二轮投资，领衔这一轮投资的是 Velocity Interactive Group，金额高达 1300 万美元。概论投资结束之后，Velocity Interactive Group 的合伙人 Ross Levinsohn 将加入 Radar Networks 董事会。Radar Networks 是由 Twine 打造的在线应用服务，可以帮助用户组织网络和个人信息，目前尚在封闭测试期。 转载自：GE VC还是集中在网络这一块啊，是因为收集信息的人就关注这一块，还是广大VC认为网络的投资回报率更高呢？投的人多了，优秀的未被挖掘的就少了，而且相应的成本也高啊。其实能源医药也不错，虽然投入成本大，但看这些投网站的投的也不少啊。 March 12 能源改革变奏曲3月3日，中国石油大学工商管理学院副院长董秀成突然接到一个电话，中国石油和化学工业学会（前身为国家石油和化学工业局）希望董能提供一项特殊的帮助：告知中国有多少家炼油厂，或者在哪里可以找到这些数据。 “在哪里也找不到最权威的数据。”董秀成直截了当地回答。由于中国没有管理石油行业的行政机构，石油方面的统计数据非常不全，包括全国有多少加油站，每天加油站的库存有多大，都无法真正统计监管到位。 这是中国能源管理缺失的一个颇具暗示意味的片断。事实上，在煤炭、电力、运输等其它方面，由于行政职能过于分散，没有一个高级别部门制定统一的能源政策和实行集中管理，因此所出现的脱节、割裂及难以协调的情况正日趋严峻。 不过，从2006年起，中国呼唤《能源法》的声音就已出现，希望尽早结束这一混乱而失控的局面，这被普遍认为是能源体制改革的肇始。今年年初，随着中国开始推行大部制改革，被搁置已久的能源部重新进入社会各界的猜想之中，能源部被认为将是大部制改革首先推进的一环。 而从1月10日到2月中旬发生在中国南方的暴雪冰冻灾害，看起来像是加速了这一想法的更快成形。在突如其来的自然灾害面前，中国煤电油运的紧张形势和内在矛盾凸显无疑，为了迅速协调各部门共度难关，中国不得不临时在国务院层面成立煤电油运和抢险抗灾应急指挥中心，这个包含23个成员单位的应急机构要求能源、运输部门暂时放弃利益争夺、条块分割，遏制灾情的继续恶化。（详情请登录Gemag.com.cn查阅2008年3月上《雪灾忧思录》一文） 但是，外界所预想的在本届“两会”后即成立大能源部的设想落空了，取而代之的是一个折中方案，即以发改委能源局为基础组建国家能源局，仍由发改委管理，同时设立高层次议事协调机构国家能源委员会。“整个大部制方案中是包括能源部这一方案的，但这次调整不可能一次到位。”董秀成告诉《环球企业家》。 华东理工大学法学院院长肖国兴是起草《能源法》的四位常驻专家之一。他认为多数反对声音来自于“一些部委和大型国企，它们担心会失去自身的权力和利益”。这显示出，要想打破中国长久形成的盘根错节的部门权力分割格局并非易事，同时，它也削弱了中央政府为重新平衡经济和实现可持续增长所作的努力。 更有分析人士警告说，建立大部门体制并非解决政府决策难题的万灵丹，合并不同的部门可能会将政策冲突汇聚在同一个屋檐下。这对那些寄希望于成立高规格的监管机构以破除僵局的乐观派人士来说，不啻是又一重的打击。 分？合？ 中国能源管理经历了一个由集中到分散，然后再次集中的过程。建国初期，政府内的部委数量很少，仅成立燃料工业部全面实施石油、煤炭、电力的行政管理职责。1970年代，这一部门演变为燃料化学工业部，并随之分拆为煤炭部、石油部和电力部，逐渐分行业进行管理。受苏联计划经济管理体制的影响，中国在这段时期成立了涉及国民经济各个方面的众多行政机构，政府机构逐渐变得庞杂，单是机械工业部就成立了8个。 1980年代，众多计划经济部门开始收缩。1982年和1983年，石油部分别成立了中国海洋石油总公司（简称中海油）和中国石油化工总公司（简称中石化），两大企业同时具有行政职能。1988年，中国政府进行了一次大规模的机构改革，撤销石油部，第一次组建能源部试图对中国的能源进行统一管理，撤销的石油部被改组为中国石油天然气总公司（简称中石油），但后者同样是一家政企不分的国家公司。 事实证明，这是一次失败的尝试，当时由于大型石油企业反对，成立后的能源部仅仅管理煤炭和电力行业，且由于下属企业政企不分，对这两个行业的管理也难以贯彻，力度十分微弱，无法达到成立能源部的本意。 在各种压力下，1993年，成立仅5年的能源部就被撤销，中国能源的管理再次分裂为煤炭部和电力部，石油行业则由几个大型企业自主管理。 1998年，随着市场经济深入，新一轮政府机构改革拉开帷幕，将化学工业部与中海油、中石油、中石化的行政职能合并，组建了国家石油和化学工业局，三大石油公司正式挂牌，实现政企分开。2001年，国家石油和化学工业局被撤销，并改组为中国石油和化学工业协会，负责行业的协调。 但由此以来，多头管理的局面就此形成。石油行业管理权限被分散到各个部门：上游勘探开发的准入在国土资源部（该职能最早是在石油部，然后到了中石油总公司，最后划给了国土资源部）；加油站的审批和建设在商务部；价格在发改委价格司；规划在发改委能源局；重大投资在发改委的投资部门；人事在国资委。在很长时间内，中国的能源管理被指责为“不见国家，只见部门”。煤炭行业亦是如此，煤炭部被撤销后，管理权限也被归属到了不同部门。 这样的管制结构很容易导致产业政策分散化，比如商务部出台的《原油管理办法》和《成品油管理办法》，一般来说这必然会涉及到价格，但价格决定权不在商务部，而在发改委。于是商务部干脆就不提价格，单依靠发改委管理，部门之间的协调成本高昂。 这样低层次分散化的能源管理体制导致的一个恶果是，增大了企业间、行业间的利益摩擦。中国将能源零售价维持在较低水平，但却打击了炼油企业增加供应的积极性，原因是原油成本上涨使炼油企业不断亏损。而发生在煤炭和电力行业之间的故事是，由于电价几乎被冻结，面对不断上涨的煤炭价格，发电企业不得不屈从或消极发电，电网公司则坐享利润。 “从政府角度而言，需要有一个完整的部门来制定统一的能源政策。”董秀成说。2007年，董撰写了一份报告，呼吁发展高层次、集中化的能源管理体系，至少成立一个部级单位，整合现在分散的管理职能，同时建立能源监管机构。 在他看来，制定政策和实施监管要分开，一方面行政上整合各个分散部门的职能成立大能源部，另一方面在电监会基础上，整合石油、煤炭成立能源监管委员会，“这是最理想的结果”。 但要达到这样的结果并非易事。 2006年，随着《能源法》起草工作进行，一个设计中的“能源主管部门”开始被充分想象和放大，被认为是大能源部成立向现实迈进了一大步。此前，为了应对能源方面的紧张形势，国务院成立了国家能源领导小组，由国务院总理温家宝担任组长，成员包括发改委、商务部、国资委、电监会等多个部门，试图从国家层面研究能源发展战略和规划、开发与节约、安全与应急等重大政策。但从最终效果看，这一机构仍无法最终化解根本性矛盾。 美国在能源管理方面的探索或许能以资借鉴。1977年10月美国能源部正式成立，下设能量效率与可再生能源办公室、环境管理办公室等。在能源部之外，美国还成立了美国联邦能源监管委员会（FERC），负责州际电力、天然气和石油的运输管制，以及相关工程的建设许可。美国能源管理体系的特点是，在最高部门之下，还有众多的支持机构，比如美国可再生能源委员会、美国国家可再生能源实验室、美国国家石油委员会等，以此形成完备的管制系统。 而与之相比，中国在探索适合自己的管理方式方面还刚刚起步。至今，《能源法》的征求意见稿因意见不一而还未上报国务院。董秀成认为，他理想的管理体制之所以难以达成，主要还是因为权力重新划分的阻力太大，许多大的部委不愿放弃已有的权力，同时，许多大型能源企业也认为不需要如此激烈的改革。 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司董事长张东海表示，煤炭业的宏观管理已经越来越规范，行业管理已经相对成熟和市场化，不一定非要通过成立大的能源部，而是需要加强部门之间的协调。“改革都有个过程，太快了不好，大家把结果都想得太理想化了。”张告诉《环球企业家》。 转载自：GE 能源，立国之本，国计民生。弄的好，垄断+赚钱， 弄得不好，引起民怨和不安。慎之，慎之！ March 11 向巴菲特学习当股东在伯克希尔哈撒韦公司的年报中，新的世界首富巴菲特和大家分享了其投资经验。
关于价值投资，一轮牛市下来估计又增加了不少追随者，他们把万科从4块坚持到了40块，又将它从40块坚持到了20块。万科是好公司吗？让我们看看巴菲特的标准：
1 属于自己了解的领域
2 有持续发展的潜质
3 有能力并值得信赖的管理层
4 合适的价格
到目前为止，2、3是很明确的，1对各人恐怕不同，而合适的价格，完全取决于你对1的把握程度。
这四个标准基本可以判定一个人是真正的价值投资者，还是一个自欺欺人的被套者。
从中我们还可以看出股东与股民之间的区别，股东是以我为主，去选市场中的公司，而股民则是象浮萍一样，随机地在一堆股评中被选择。
巴菲特还用自己的亲身投资经历，为公司做了一个分类。
第一类是在稳定的行业中具有长期的竞争优势，无论经济是否景气，它都能获得业绩增长。他把这称之为伟大的公司：从有形资产中获得巨大的收益，但永远不会把大部分利润进行内部再投资以获得高额利润。
他举了see’s糖果公司做例子，在他们1972年花了2500万买下它的时候，它的销售收入为3000万，税前利润不到500万。买入后，他继续投入了800万的运营资金。到现在，这个公司累计为他创造了13.5亿的税前利润，而这些钱并没有再投入以扩大规模，而是源源不断地去购买了更多的具有吸引力的企业，象亚当与夏娃繁衍到今天60亿规模人口一样，他建立了今天巨大的财富帝国。
从这个分类讲，平安显然并不是理想的公司，它赚了100多亿，然后向股东再要1000多个亿。
第二类是需要大量的投入以维持其增长的公司，他把这一类称之为优秀的公司。1996年收购的飞安国际公司当时的盈利是1.11亿美元，净资产为5.7亿美元。在收购后资本支出达到了16.35亿美元，经过折旧后的固定资产总值达到10.79美元，2007年的税前利润达到了2.7亿美元。通过追加投资5.09亿美元，达到今天每年税前利润增加1.59亿美元的成绩。
这样的公司，目前的招商银行似乎可以算，它在经历过一定的发展后，总是会想到要圈次钱，幸运的是，似乎管理层把这钱花得还不错。
第三类则是那种发展很快，需要大量的资本投入，还赚不到钱的公司，这样的公司被称之为糟糕的公司。典型的例子就是航空业，他笑称，如果当时一个富有远见的资本家与怀特兄弟一起首航的话，应该把怀特打下飞机。这样航空业就不会害投资者了。他投资的是美国航空，收购的墨迹未干，股价就开始螺旋式降落，幸运的是一轮乐观情绪救了他，在赚得盘满钵溢的时机胜利出逃，然后，这个公司破产了两次。（这个案例，国内那些“顽固”的价值投资者应该好好体会。）
三类公司好比三类储蓄账户，伟大的公司支付非常可观的利息，而且随着时间不断增长；优秀的公司需要你不断增加存款，也能获得满意的利息；而糟糕的公司不但利息令人失望，而且还要你不断掏钱以维持少得可怜的回报（100多元买入平安的投资者，现在一定很有体会）。
你会选择什么样的公司呢？
道理说白了大家都懂，关键是资本和心态问题。如果你有几亿身价，当然可以慢慢的做长期投资，因为你不缺钱。但是如果你就几万几十万，还想着靠股市赚的钱买这买那，要保持一颗平常心确实是件不容易的事情。还有，在股市的不同阶段，操作的方式也不尽相同，大部分的时间，我们还是在培养自己股民的素质，而不是股东的素质。 March 10 五谷道场的宿命：狂跑与猝死视点背景：曾经风光一时的五谷道场方便面已在市场上踪迹难觅，去年年底，这家企业的生产厂区已被法院贴上封条，原因是欠下5000万元的债务无力偿还，其中包括供货商货款近1000万元和银行贷款4000多万元。据知情人士透露，目前五谷道场总部已撤出北京，移师河北，公司方面有意申请破产。 其实，五谷道场在去年9月就已出现拖欠员工工资、供货短缺等问题，几个月过去后，种种迹象表明，维系这家方便面生产企业的资金链已经彻底断裂，从今往后，以“非油炸，更健康”为卖点的五谷道场方便面，也有可能随之成为市场的怀念和笑谈。 值得怀念的是精神，沦为笑谈的是荒诞。 恍如是一场马拉松比赛，突然从后面大部队中杀出一健步如飞的选手，并迅速加入第一方阵，然而就在人们以为又多了一个赛事冠军的争夺者时，那选手却猝然倒地…… 视点1：从张扬开始的叫卖 五谷道场前期的销量大增一是依靠其全国范围的广告轰炸来推动，二是抓住了消费者对“非油炸”的新鲜感为卖点，而这两项都不足以长久支撑五谷道场的发展。 北京五谷道场食品技术开发有限公司是一家专业从事五谷健康食品技术开发和生产的股份制民营企业。总部在北京市朝阳区CBD核心东三环南路富顿中心，生产基地在北京市房山琉璃河，占地160多亩。 2005年初的方便面市场，不仅有康师傅、统一所区隔出的城市高档市场，部分厂家以价位作区隔的区域和农村市场等不同定位，还有各种利用不同“口味概念”做区隔的细分市场。 当一个产业走向成熟时，对于企业而言，更有价值的选择不仅是市场细分，而是研究市场新需求和市场、产品再定位问题。 而五谷道场正是走了一条与众不同的路：搅乱当前的市场格局、重新洗牌，企业利用“非油炸，更健康”的概念对市场进行区隔，向传统品牌直接叫板，建立起令其他品牌汗颜的差异，从而使自己在新的领域跑在前面。 2005年11月底，央视广告开始猛烈轰炸，五谷道场在全国12个中心城市集中上市。半年后，全国铺开，每月回款达3000万元左右。 然而，正当公司上下正陶醉在差异化的胜利中时，却听到了一个尖锐的意见。著名品牌营销专家李志起认为，五谷道场的概念并不成功。因为，“健康”的诉求无法直接落地，消费者并不能在第一时间直接体会。同时，非油炸的味道也远不如油炸方便面鲜美，背离了消费者对“鲜美滋味”的最直接诉求。更关键的是，李志起认为这个概念是与行业为敌，以此支撑的品牌不会长久。 半年后离职的五谷道场常务副总裁任立竟然也说出了类似的话语：纠缠于健康问题的“非油炸”已经走入死胡同。 视点2：从叫卖开始的扩张 曾有业内人士分析表示，扩张过快，以及过分乐观估计非油炸方便面前景而大把撒钱，是中旺集团资金链数次紧张的主要原因。 五谷道场从产品一上市就不是小打小闹，营销运作大气磅礴，广告费用、人员费用、派样费用样样高得惊人。据了解，从2005年底到2007年初，中旺投资集团全部精力放在扩大规模上，从北京基地的投产，到吉林、江西、四川、广东中旺公司等基地的纷纷竣工。在通路上，进店费也从不计较，每个城市大型商超的进店费少则几十万，多则几百万甚至上千万，同时还配备了相当多的促销员。 并且，全新概念的“非油炸方便面”一炮打响之后，在根本没有明确消费者对五谷道场是真的认可，还是仅仅限于品尝阶段的情况下；在销售不太可能出现“井喷式”的情况下；在国内质疑声不断、国家叫停问题广告、“油炸致癌”风波没有解决、局势十分不明朗的情况下，五谷道场丝毫没有根据自己的资金实力进行一定的战线收缩，而是大张旗鼓开发市场，继续扩张，在全国各个大中城市的主流卖场全面铺货，甚至在推广方便面的同时开始上马乳饮料生产线。 长期过度的扩张和延续的广告支出及研发新品等各种费用的集中使用，大搞产业链延伸最终导致中旺集团的资金链断裂，也使五谷道场陷入了困局。截至2006年6月，中旺集团在五谷道场项目上总共投资4.7亿元，但只产生了3亿元的现金流入。 去年11月，北京琉璃河基地工人举行大罢工，在政府的干预下，企业还钱了事。但事隔不久，基地就因无法偿还华夏银行的贷款，遭担保公司起诉而被封掉。 公司真的缺钱吗？看得出来，又看不出来。让员工最看不过的，就在拖欠工资和货款的同时，公司却还为社会公益事业捐出100万元。 视点3：从扩张开始的困境 如果一家企业不顾自身能力和客观环境盲目发展，最终难逃在狂跑中猝死的命运，而这样的命运为什么几乎成了农民企业家的宿命，值得深思。 用短短的6年时间便做到了全国第六的市场位置，五谷道场曾被业内喻为一匹黑马。王中旺作为带领13个农民以180万元起家的农民企业家，在方便面行业运筹帷幄的本领丝毫不会让人怀疑。 然而，仅仅才过了短短的2年时间，其销售便一落千丈，如今市场上已经很难寻觅到五谷道场的身影。企业走到如此地步，王中旺至少有“三宗罪”。 其一，公然树众敌。2005年11月，在央视一套打出“拒绝油炸，留住健康”的广告一度使五谷道场的销量大增，但是这一最大的卖点也使五谷道场站在了其他所有方便面企业的对立面，成为众矢之的。 其二，疯狂的“大跃进”。据透露，在企业资金出现危机时，仍不断建立大型生产基地，北京、广东、江西、山东、四川、陕西、湖北等等，甚至放出豪言，将建立48条生产线。在这样的过程中，老板经常做出拆东墙补西墙的诧异举动。 其三，疏于管理。在相当长的一段时间里，王中旺“只要成功，不计成本”的指导思想，让手下的一批人，尤其是善于钻营的人看到了机会，大笔的费用被无情挥霍。此外，哪个老总都可以随便签字花钱，到了发工资、进原料时却没钱。 “五谷道场”和“王中旺”总让人想起历史上的农民起义，起初的时候都是豪言壮志、干劲十足。然而，革命胜利后，哥们儿们就是管不住自己，非要玩命的折腾。唉，只知道吭哧吭哧的打江山，而不懂得如何治理怎么行，这是个大问题。 然则，话说回来，只是经营管理的问题，五谷道场的选择方向还是可取的。目前，越来越多的人在选择非油炸方便面。最近就有消息说，四川白家粉丝可能会成五谷道场救命者。白家粉丝常务副总裁盛家武透露，白家已关注五谷道场多时，目前正通过有关渠道与五谷道场方面联系。作为"非油炸"的倡导者，白家非常不希望五谷道场倒下，可以通过参股或控股方式进入五谷道场。盛家武说，他此前已考察过五谷道场位于北京的生产线，其生产设备和生产能力在业内都有竞争优势， 转载自：栖息谷 其实我个人还是非常看好五谷道场的，第一，概念新，非油炸的概念和其它品牌有很明显的区别度。至于怎么显示，用专利或者生产工艺就可以表现出来。第二，定位明确，高端产品，不管是包装还是用料都比其它的方便面高一个档次。 中国很多的企业家都是能很快的崛起，但是又没有很好的大公司的管理经验，在资本运作和战略规划上面出现错误，从而迅速的销亡。我想，职业经理人的体系应该可以为民营企业家提供很好的支撑。5年，5年时间，这个体系必将慢慢风行！ |
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